文章来源:长江证券

混合填补市场需求空白,政策护航市场发展
纯电动车在2021 年实现高速发展,低端与高端均实现渗透率大幅提升,但在10-20 万市场目前尚未实现大幅放量,背后核心因素是成本限制导致10-20 万的纯电动车目前尚无有力产品。10-20 万市场销量占比行业整体需求50%以上,整体行业特征以经济性用车为主,看重车辆综合性能和使用成本,是最“挑剔”的市场。混合动力作为节能车型,增加的成本相对较少,可以提供性能体验和油耗优势,有望成为纯电动的重要补充。从政策层面,2025 年工信部目标实现乘用车新车油耗4 升每百公里,较为严苛,混动车是有效的降低油耗手段。根据测算,到2025 年纯电动和混动车在乘用车市场分别为28%和25%的渗透率,能满足最低积分要求,混动销量有望达635 万辆,复合增长为66.5%。


混动技术百花齐放,格局竞争背后是成本的博弈复盘全球混动发展历程,混动格局发生了颠覆性变化,技术是决定格局的重要原因,而成本与性能的权衡是技术的关键。早期某品牌凭借先发优势选择低成本的功率分流混联式方案,并建立起专利壁垒,长期占据龙头地位。随着电机电控与电池的成本下降,双电机串并联方案优势逐步显现,混动车型百花齐放,各家混动车型的动力性、经济性表现也逐渐趋向后者,竞争力有明显提升。当下在经济型市场丰田依然占据较高份额,但在中高端市场车企份额相对分散。未来随着三电技术进一步发展,双电机串并联方案有望在性能与成本上建立综合优势,成为主流技术路线。


投资建议:“混动元年”开启自主品牌混动竞争新篇章我国混动市场起步较晚,早期国外品牌凭借多年经验技术沉淀迅速占领市场,与此同时自主品牌也开始在混动赛道不断探索。自主品牌历经十余年的打磨,厚积薄发,随着2021年混动市场空间打开,自主混动车型如今已经具备强劲的竞争力,尤其自研技术与国产供应链带来成本优势,未来混动格局有望实现国产高渗透。国产品牌混动系统中动力系统及控制系统全自主研发,核心零部件实现了自给自足,有效的控制了成本,有望借力混动进一步提升市占率。混合动力产业链也有望迎来放量,核心部件发动机控制器、DHT 变速箱、电机电控以及功率电池等领域值得关注。

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