1. 资金市场
月末资金面紧张，月初转平衡偏宽松。本周央行公开市场有4000亿元逆回购到期，2000亿元MLF到期，同时有700亿国库现金定存到期；本周央行公开市场开展4000亿元逆回购操作，考虑到月初已对本月底到期2000亿元MLF进行提前续作，本周全口径央行公开市场逆回购操作无净投放/回笼。
下周央行公开市场将有2300亿元逆回购到期，其中周一至周二日均到期1000亿元，周三至周五日均到期100亿元，关注到期续作情况。利率债净融资额大约为-143.47亿元，较上周净融资额有所减少。
10月中旬以来央行持续进行资金面呵护，市场对资金面总体预期较为乐观，叠加宽货币预期，市场放杠杆行情高涨，银行间连续多日质押式回购水平处于4.5we以上的历史高位。高杠杆水平下，资金面波动较为敏感，跨月价格高企。月初资金面重回平衡宽松态势，相应资金价格回落。
数据来源：中国货币网
2. 市场表现
周一资金面大幅转紧。央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作。今日500亿元逆回购和700亿元国库现金定存到期。早盘隔夜平衡，大行融出跨月减少。非银早盘7d/14d ofr报在2.6%/2.5%附近。7d跨月需求旺盛，供给不断消耗下，跨月价格迅速上行至2.75%附近并大量成交。早盘过后，市场情绪进一步收紧，机构需求大量堆积。午盘后，资金面进一步收紧，隔夜ofr从+60上行至+100附近，并迅速一扫而空。7d ofr随之上行到3.0%附近。尾盘市场仍未见好转，隔夜供给寥寥，各机构艰难平盘。
周二，今日资金面先紧后松。央行公开市场开展1000亿元7天期逆回购操作。今日500亿元逆回购和2000亿元MLF到期。早盘隔夜紧张，银行融出稀少。非银融出少量高价隔夜，7d/14d ofr报在3.5%/3.0%附近逐步成交。市场隔夜供不应求，资金面紧张情绪加剧，隔夜ofr迅速上行至8.0%附近。早盘过后，银行仍未明显融出，隔夜ofr上行至10%附近。临近午盘，隔夜需求仍大量堆积，信用隔夜成交价格上行至12%附近。午盘过后市场依旧紧张，隔夜ofr价格高位震荡。临近3点，银行适量融出，市场紧张情绪缓解。市场资金供给增多，隔夜ofr由高位迅速下行至加权附近，7d成交在2.8%-3.0%附近。尾盘市场大幅转松，机构减点融出隔夜，各机构轻松平盘。
周三，资金面整体宽松。央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作。今日1000亿元逆回购到期。早盘银行融出适量，资金面平衡。非银7d/14d ofr报在2.35-2.4%/2.4%附近逐步成交，跨年价格在2.75-2.8%附近成交。早盘过后，非银供给增多，7d/14d下行至2.25-2.3%/2.3-2.35%附近并大量成交。盘中信用隔夜需求旺盛，+10附近迅速成交。午盘后，市场需求转弱，宽松情绪弥漫，隔夜减点融出，各机构轻松平盘。
周四，资金面整体宽松。央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作。今日1000亿元逆回购到期。早盘银行融出积极，市场情绪宽松。非银7d/14d ofr报在2.25-2.3%/2.35%附近逐步成交，跨年价格在2.8%附近成交。早盘过后，市场进一步宽松，7d/14d下行至2.2-2.25%/2.3%附近并大量成交。午盘后，市场延续宽松情绪直至尾盘，各机构轻松平盘。
周五，今日资金面整体宽松。央行公开市场开展100亿元7天期逆回购操作。今日1000亿元逆回购到期。早盘银行融出积极，资金面宽松。早盘非银7d/14d ofr报在2.2-2.25%/2.3%附近逐步成交，跨年价格报在2.75-2.8%附近。早盘过后，非隔夜供大于需，7d下行至2.15%附近并大量成交，14d在2.25-2.3%附近缓慢成交。午后市场延续宽松态势，隔夜减点融出，各机构轻松平盘。
本周11月29日-12月5日间：10年期国债期货T2112走势
数据来源：wind
在活跃利率债的成交方面，以10年国开债210215的收益率变动情况进行分析，将210215成交价格数据放在月度数据对比中可以发现，受月末资金价格抬升影响，210215利率小幅上行，收于3.1325%，较上周五收盘利率上行2.5BP（3.1075%）。
近三月210215走势
数据来源：wind
周一11月29日：210215走势（现券收益小幅上行）
数据来源：Quoteboard
周二11月30日：受资金面紧张态势影响，210215早盘小幅上行，午后受海外以轻影响，震荡下行
数据来源：Quoteboard
周三12月1日：210215走势（现券收益小幅上行）
数据来源：Quoteboard
周四12月2日：210215走势（现券收益略有上行）
数据来源：Quoteboard
周五12月3日：受降准发言影响，210215夜盘大幅下行
3. 经济数据
本周重要事件：
11月30日
【11月制造业PMI小幅回升】中国11月官方制造业PMI为50.1，比上月上升0.9个百分点，位于临界点以上，制造业重回扩张区间；非制造业PMI为52.3，比上月略降0.1个百分点；综合PMI产出指数为52.2，比上月上升1.4个百分点。三大指数均位于扩张区间，表明我国经济景气水平总体有所回升。
12月1日
【财新制造业PMI跌破荣枯线】中国11月财新制造业PMI为49.9，较10月下降0.7个百分点，继8月之后再次位于荣枯线以下，反映制造业修复进程放缓。财新智库高级经济学家王喆表示，11月制造业景气度基本维持平稳，经济下行压力增加和通胀压力缓解是突出特征。政策层面，中小企业纾困仍是重点，就业恶化，居民收入增幅有限，消费品购买力薄弱等问题，也应给予足够重视。此外，部分原材料价格依然位于高位，企业还面临较大成本压力，通胀问题尚不可掉以轻心。
12月3日
【适时降准】国务院总理李克强在中南海紫光阁视频会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃。李克强介绍了中国经济形势，指出中国将继续统筹疫情防控和经济社会发展，实施稳定的宏观政策，加强针对性和有效性。继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，围绕市场主体需求制定政策，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度，确保经济平稳健康运行。
【广东省政府入驻恒大】据广东省政府，中国恒大集团在香港联交所发布了无法履行担保责任的公告，广东省政府对此高度关注，当晚立即约谈了中国恒大集团实控人许家印。应恒大地产集团请求，为有效化解风险，保护各方利益，维护社会稳定，广东省政府同意向恒大地产集团有限公司派出工作组，督促推进企业风险处置工作，督促切实加强内控管理，维护正常经营。
【美国非农数据不及预期】美国11月季调后新增非农就业人口21万人，预期55万人，前值53.1万人修正为54.6万人；平均每小时工资同比升4.8%，预期升5.0%，前值升4.9%，环比升0.3%，预期升0.4%，前值升0.4%。美国11月失业率4.2%，预期4.5%，前值4.6%。
下周关注：
12月7日公布中国11月进出口数据、11月外汇储备。
12月9日公布中国11月通胀数据。
本周或可能公布11月金融数据。
4. 总结
全部利率债发行：上周净融资4925亿，下周预计净融资429亿。全口径利率债净融资规模明显缩量。地方债已经发行到了96%了，12月公布的地方债新增只有1300亿，可以认为今年利率债供给已经基本结束。
资金面：下周OMO到期2300亿，MLF到期0亿，资金到期压力不大。需关注李克强总理提及的“适时”降准带来的持续资金利率进一步宽松。
机构数据：基金久期明显拉长0.01年至2.28年。上周市场买盘主要来源于农商逆市买入和基金连续4周净买入。杠杆方面，R001+R007成交量（MMA5） 4.30万亿，较新高有所下行。降准预期再起，下周机构杠杆恐重新上行。
【风险提示】市场有风险，投资需谨慎。本文中的内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议及法律文件。投资者不应将本文为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本文可以取代自己的判断。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
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