写在前面的话：
2022年A股市场什么最稀缺？也许是确定性。那么，消费板块是一个绕不开的话题。
复盘这一轮消费股行情，2019年来自于估值提升，外资流入改变了估值模式，内外复杂因素也拉升了“确定性溢价”；2020年以后，市场对盈利增速与估值的匹配度要求越来越苛刻；一致预期和交易拥挤，引发了2021年3月份的调整，本质还是在于高估值需要时间来消化。截至目前，中证消费指数已经调整8个月有余，距离前期高点下跌了30%左右，疫情后的盈利修复和改善，使得消费股的投资价值正重回公众视野。
结构性牛市走了三年之久，或许我们对明年亦不必悲观。消费、医药、芯片、新能源车、光伏、有色、煤炭，机会在不同板块间轮涨了一遍，大有你方唱罢我登场的意味。涨高了值得警惕，跌多了可再关注，这是做投资最颠扑不破的道理。
谈及明年的消费股投资，湘财长兴基金经理肖超虎表示，他会适当降低估值容忍度，主要去赚盈利增长的钱，比如精选盈利增速在20%-25%的优质个股进行配置。也许，确定性相对较高的消费板块+一位靠谱的基金经理，应该成为你岁末年初的布局之选。
肖超虎
复旦大学经济学硕士、上海交通大学工学学士
拥有14年证券行业从业经历、8年证券投资管理经验
现任湘财长兴灵活配置混合型证券投资基金基金经理
历任光大证券研究所行业研究员，太平洋资产管理有限责任公司宏观策略研究员、投资助理、投资经理等职务
“消费板块今年经历了大幅调整，从目前情况看，板块估值基本进入合理区间。展望明年甚至未来三到五年，在盈利修复和改善背景下，消费板块还有很大的配置价值。”湘财长兴基金经理肖超虎向记者表示。具体而言，他相对看好游戏、白酒、食品、出行相关及家电等细分领域的投资机会。
关注行业景气度和个股竞争力
肖超虎将自己的投资框架总结为两条主线：自上而下选择景气度向上的行业和自下而上选择竞争力不断增强的个股。
从行业景气度看，肖超虎指出，可以从两个方面考虑：第一种是需求端特别强劲，如许多新消费品类，在其景气度高、需求好的时候，更值得关注，但其行业格局未必稳定，一旦增速放缓，估值和业绩都会承压；第二种着眼于行业格局改善因素，要么出于供给收缩，要么来自集中度提升。
从自下而上角度出发，肖超虎表示，观察一家企业的核心竞争力，关键要判断这家企业的市场份额是否在持续提升，“最佳状态是在市场份额提升过程中伴随着企业盈利能力的改善，还有一种通过价格竞争扩大市场份额，这种方式比较考验企业的成本管控能力。”此外，企业的管理能力也很重要，需要综合考量。
对于估值，肖超虎认为需要动态观察、评估。“当前市场环境下，要适当下沉估值，我会更偏向于赚盈利增长的钱；当宏观环境发生变化，板块估值水平不再承压时，我对估值的容忍度也会有所提升。”
在持仓风格上，肖超虎始终保持“分散+均衡”的特征。他坦言，对波动和回撤的容忍度相对较小，因此，个股集中度相对适中。肖超虎将其持仓风格形容为“哑铃式”持仓，“持仓着重于两端，一端是基于自上而下和自下而上结合、估值处于合理水平，值得中长期布局的股票组合；另一端是基于高景气、高增长逻辑筛选出的个股，这一部分持仓反映的是组合的进攻性和锋利度，作为‘奇兵’存在，换手率也会相对高一些。”
消费板块中长期配置价值凸显
“尽管今年消费板块表现并不太好，但展望明年甚至未来三到五年，在盈利修复和改善背景下，消费板块仍具有很大潜力。”在肖超虎看来，消费板块经历了大幅调整后，估值已基本进入合理区间，中长期配置价值将逐渐凸显。
肖超虎指出，消费在需求端将会逐渐恢复，同时PPI未来从高点回落，将会在一定程度缓解企业成本端的压力，而近期部分企业开始提价，将改善企业盈利。
肖超虎相对看好游戏、白酒、食品、出行相关以及家电等领域的投资机会。他表示，随着游戏行业产品生命周期逐渐进入上升通道，行业估值有望修复；白酒板块，在龙头高端、次高端白酒行情之后，无论是从估值还是行业景气度看，区域白酒可能迎来“双升”机会；调味品、休闲食品等食品板块，当提价成为常态后，企业业绩将会迎来修复；经历疫情之后，出行板块供给端逐渐出清，一旦需求改善，板块将会出现向上弹性；家电板块，小家电目前更具投资优势，一方面小家电今年的业绩和估值都曾大幅下调，另一方面小家电受地产下滑冲击相对较小，产品的使用周期也更短，明年需求改善的确定性会更高。
“整体来看，估值下沉、降低组合中高估值部分的配置比例，寻找景气度改善的行业，关注更长期的供给端优化，这些将是我明年投资中重点考量的因素。”肖超虎说。（来源：中国基金报）
基金名片
基金名称：湘财长兴灵活配置混合型证券投资基金
基金代码：A类 009169 C类009170
基金类型：灵活配置混合型（股票仓位0%-95%）
成立日期：2020年4月23日
业绩比较基准：中证800指数收益率*60%+上证国债指数收益率*40%
湘财长兴A成立以来净值增长率：18.49%
数据来源&风险提示：业绩数据来源于湘财长兴灵活配置混合型证券投资基金A 2021年第3季度报告，截至2021年9月30日。湘财长兴灵活配置混合A成立于2020年4月23日，基金2020年净值增长率为17.56%，同期业绩比较基准收益率为18.52%，业绩比较基准：中证800指数收益率60%＋上证国债指数收益率40%。上述数据均来源相关基金定期报告或临时公告。历任基金经理（任职日期）为：车广路（2020.4.23-至今）、肖超虎（2020.8.13-至今）、刘勇驿（2021.11.23-至今）。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资有风险，投资人在进行投资决策前，请仔细阅读基金的《招募说明书》、《基金合同》及《基金产品资料概要》，了解基金的具体情况。
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