行业分析丨食品饮料：浅析“涨价潮”孕育的投资机会

01 食品饮料企业迎来“涨价潮”

今年10月中旬，某调味品龙头发布公告，对部分产品的价格进行调整。此举犹如提价的“发令枪”，其他上市与非上市的调味品企业、速冻食品企业、坚果企业、饮料企业、啤酒企业紧随其后，陆续发布了提价公告；除此之外，临近年底，白酒企业近来也是提价函频出。

那么，引发本轮食品饮料企业提价潮的原因是什么呢？我们认为，成本上涨是推动企业提价的最主要原因。

今年以来，食品饮料企业上游原料，包括直接生产原料、运输费用、能源费用以及人工成本等等，都在持续上涨。带来的结果就是企业盈利能力下行，这一点在食品加工企业中尤为明显。2021年三季度，食品加工企业的单季度盈利能力显著下降，导致利润下滑甚至亏损。对此，企业只能通过对产品进行提价，缓解成本上涨的压力，保持经营的稳定。

其中要特别说一下白酒企业，白酒企业对产品提价，一方面能够保持品牌的中高端定位，在经销商与消费者心中保持涨价预期；另外一方面能够通过适当控货、提价，梳理渠道价格体系，保证渠道利润水平。

下面，我们结合2021年食品饮料企业的经营困境，聊一聊在企业“涨价潮”后，食品饮料板块在2022年是否存在投资机会。

02 回顾2021，食品饮料企业面临经营压力

回顾即将过去的2021年，食品饮料企业在需求端、成本端、渠道端都面临着诸多挑战。

1、 需求端

疫情干扰、经济增速逐步放缓等因素都对消费者需求带来了负面的影响。虽然在政府的有力管控下，2021年国内疫情对社会生活的影响和2020年相比已显著减少，但疫情的点状发生以及疫情管控政策，仍显著降低了居民外出就餐、社交、出行、旅游等行为的频率。

社交场景、通勤场景、游玩场景的明显减少，令部分食品饮料产品的消费需求明显下降，相关企业在收入上面临压力；再者，在收入增长存在压力的情况下，企业往往会加大销售费用的投入（如加大促销力度、增加宣传费用等），这都意味着企业盈利能力可能下降。

2、 成本端

从成本的角度看，原料、运输、能源以及人工成本皆在上涨，毛利率承压。

3、渠道端

社区团购的繁荣导致传统渠道的人流量下降。在2020年的疫情中，为了减少出行与人员聚集，人们逐步建立了通过社区团购购买商品的习惯；2021年，社区团购持续发展，传统零售渠道特别是商超卖场客流明显下降。对于以商超为主要销售渠道的品牌，保持销售增长的压力变大；同时，社区团购通过低价引流或做大销售规模，使得食品饮料企业渠道盈利能力下降，经销商采购积极性下降。

03 展望2022，企业经营压力有望缓解

食品饮料企业面临的经营压力，通过涨价能得到一定程度上的缓解。首先，通过涨价的契机，理顺出厂价、批发价以及终端零售价，保证经销商和终端销售网点的盈利空间，能有效提振采购的积极性，预计一段时间后，我们可能会在报表上看到收入增长出现环比改善。其次，涨价可以直接缓解企业成本上涨的压力，提振盈利能力，或许不久的将来，我们也能看到企业盈利能力逐季改善。

渠道方面，随着社区团购竞争的规范化、低价竞争的减少以及食品饮料企业积极参与社区团购，社区团购给食品饮料企业——特别是食品加工企业——带来的负面影响有望缓解。

社会需求方面，在政府持续强有力的管理以及医疗投入下，相信疫情对社会生活的影响也会逐步降低，消费需求将逐步回升。

展望2022年，许多食品饮料企业面临着相对较低的经营业绩基数；随着涨价后成本压力的缓解，叠加可能的需求改善，我们预计，业绩弹性将可能在2022年二季度开始体现，从而带来相应的投资机会。

（作者：广发基金研究发展部 陈樱子）

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