1. 资金市场
本周资金面中性均衡。本周央行公开市场有2300亿元逆回购到期；本周央行公开市场开展500亿元逆回购操作。本周全口径央行公开市场操作净回笼1800亿元。下周（12月11日至12月17日）央行公开市场将有500亿元逆回购到期，周一至周五日到期金额分别为100亿元、100亿元、100亿元、100亿元、100亿元，周三另有9500亿元MLF到期。央行6日公布，决定于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，本次降准共释放1.2万亿资金。
从全市场质押式回购成交利率的情况可以看出，本周隔夜和7D资金价格有所提高。成交占比上可以发现，隔夜和7D仍为机构融入融出的主要品种，成交占比维持在90%以上。
数据来源：中国货币网
2. 市场表现：
周一，资金面有所收敛。早盘起各大机构大量融出，隔夜+10BP,7D资金在2.2%附近成交。午后资金面有所收紧隔夜+20-30成交，7D在2.25%附近成交。现券方面，期货大幅高开后全天震荡走高，现券收益率大幅下行。截至收盘，10年期债主力合约T2203涨0.45%，5年期债主力合约TF2203涨0.30%。
周二，资金面均衡偏紧。早盘起各大机构少量融出，隔夜+30BP,7D资金在2.30%附近成交。午后资金面更加紧张隔夜一度+60BP成交，7D在2.5%附近成交。现券方面，期货全天低开低走，现券收益率有所上行。截至收盘，10年期债主力合约T2203跌0.42%，5年期债主力合约TF2203跌0.26%。
周三，资金面均衡收紧。早盘起各大机构少量融出，隔夜+30BP成交。7D资金在2.55%附近成交。尾盘资金面有所好转。现券方面，期货全天大幅震荡走低，现券收益率小幅上行。截至收盘，10年期债主力合约T2203跌0.06%，5年期债主力合约TF2203跌0.05%。
周四，资金面均衡。早盘起各大机构少量融出，隔夜+20BP,7D资金在2.5%附近成交。十点后资金面逐渐放松，资金价格快速回落。现券方面，国债期货全天震荡走高，现券收益率有所下行。截至收盘，10年期债主力合约T2203涨0.11%，5年期债主力合约TF2203涨0.09%。
周五，资金面均衡偏松。早盘起各大机构大量融出，隔夜+10bp附近,7D资金在2.3%附近成交。现券方面，国债期货全天震荡小幅收涨，现券收益率涨跌不一。截至收盘，10年期债主力合约T2203涨0.08%，5年期债主力合约TF2203涨0.08%。
本周12月6日-12月10日间：10年期国债期货T2203走势
数据来源：wind
在活跃利率债的成交方面，以10年国开债210215的收益率变动情况进行分析，将210215成交价格数据放在月度数据对比中可以发现，210215收益率本周小幅波动，210215收于3.0925%，较上周五收盘利率下行0.5BP。
12月06日-12月10日间：210215走势
数据来源：wind
周一12月6日：210215走势（现券收益下行）
数据来源：Quoteboard
周二12月7日：210215走势（现券收益小幅上行）
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周三12月8日：210215走势（现券收益率震荡小幅下行）
数据来源：Quoteboard
周四12月9日：210215走势（现券收益率小幅震荡）
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周五12月10日：210215走势（现券收益率震荡上行）
数据来源：Quoteboard
3. 经济数据
12月6日，央行宣布决定于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。根据测算，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%，预计释放1.2万亿元资金。
此次降准是货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。此次降准的目的是加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。一是在保持流动性合理充裕的同时，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力。二是引导金融机构积极运用降准资金加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约150亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。
12月9日，中国国家统计局9日公布，11月份，中国居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。官方称，同比涨幅扩大较多，除受本月新涨价影响外，主要受到去年同期基数较低影响。具体来看，11月份，食品价格同比由上月下降2.4%转为上涨1.6%，影响CPI上涨约0.30个百分点；非食品价格同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI上涨约2.04个百分点。食品中，猪肉价格下降32.7%，降幅比上月收窄11.3个百分点；鲜菜价格上涨30.6%，涨幅比上月扩大14.7个百分点。
2021年11月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨12.9%，环比持平；工业生产者购进价格同比上涨17.4%，环比上涨1.0%。1—11月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨7.9%，工业生产者购进价格上涨10.7%。11月份，随着保供稳价政策落实力度不断加大，煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，PPI涨幅有所回落。
12月9日，央行发布2021年11月金融统计数据报告和社会融资规模数据。数据显示，狭义货币(M1)同比增长3%，相比上月微微回升0.2个百分点，结束了今年2月以来的连降趋势。与此同时，社融存量同比增长10.1%，较上一月回升0.1个百分点，实现触底回升。11月份，人民币贷款增加1.27万亿元，同比少增1605亿元。其中，住户贷款方面，短期贷款新增1517亿元，同比少增969亿元；中长期贷款增加5821亿元，同比多增772亿元。其中，住户中长期贷款新增是今年4月以来新高，同时与上月一样保持同比多增。
4. 总结
上周利率债净融资明显减少，需关注12月是否提前下达明年地方债发行计划。由于今年财政存款结余较多，预计明年整体地方债发行量会相对有限，但需注意发行节奏由今年的后置转为前置带来的信贷同比回升的冲击。机构数据方面，基金久期明显拉长0.10年至2.30年。上周市场买盘主要来源于基金和外资。市场杠杆水平在降准后进一步上升至5.20万亿，继续创一年来新高。需要留意市场杠杆过高，而央行还未敲打市场的情况。另需关注周三到期的MLF9500亿，央行是否缩量续作对跨月资金面将带来方向性影响。利率品种选择方面，目前国开隐含税率8.1%，历史0.7%分位数。预计未来国债表现会相对优于国开。
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