年化收益率是12.39%的偏股型主动基金，你会接受吗？

说到中欧的曹名长，不能不提到新华优选分红混合，老曹的成名作，从2006年7月管理到2015年6月，管理8年334天，收益率501.94%，折合成年化收益率是：22.30%；中欧价值发现混合A，2015年11月管理至今，6年27天，累计收益率103.34%，折合成年化收益率是：12.39%；第一段管理经历，因为终于大牛市的顶点，不太能说明其管理水平。第二段，比较能体现其真实水平，大约就是6年翻一倍的样子。经常听人说，偏股型基金5年翻一倍，年化15%左右的水平为平均数。因此老曹属于中等还略偏下一点的水平。

话说老曹的换手率也并非一直这么低的，2006年换手率超过400%，2007年超过1000%，最高值是：2221.97%，相当惊人的换手！其后换手率逐年下降，到2011年之后，降到了200%以下了，后面继续降到100%以下。等到管理中欧价值成长时，换手率在100%上下波动，他真正落后的2019-2020年，换手率保持在100%以下，其他几年是超过100%的。

非常让人意外的是：中欧价值发现混合A，尽管连续两年的业绩低迷，机构一直维持着高配，一直都是超过了50%的比例，一直到2021年6月，机构的比例才降到了42.80%。这支基金规模的变化也是非常有趣的。自2016年老曹接手以来，规模从20多亿，涨到了2018年12月底的100亿，老曹在2016至2018年表现确实也是不错的。在2019年，规模一下子降到了20多亿，老曹在2019年表现比较落后的。为什么2020年，也是严重落后的情况，规模没怎么下降呢？相比于2019年，2020年明显落后得更厉害。我觉得，投资人有这么一个逻辑：既然2019年表现不好了，2020年大概率能表现得好一点，谁能料到2020年落后得更厉害呢？

在持续低迷了两年之后，中欧价值发现混合A，在今年的表现重回优秀之列，截止到昨天，今年收益率21.47%，大幅领先于平均水平及沪深300指数。

拿一只近几年表现优秀的基金来对比，袁芳的工银文体，她从2015年12月30日开始管理至今，累计收益率322.60%，自2016年至今，连续5个年度，领先于中欧价值发现混合A，但今年，估计要落后于老曹了。同样是持有时间约6年的基金，工银文体的300%左右的收益率，与中欧价值发现混合的100%左右的收益率，差距真的是相当大了！关键问题是，让时光倒流到6年前，你怎么知道工银文体会比中欧价值发现混合领先这么多呢？6年前，袁芳还是一个默默无闻的新人，而老曹已经名扬天下了，估计更多人的，会选老曹。

这一点从机构的持仓比例可以看出来，机构在2017年才发现袁芳，然后一路增持她的基金。而中欧价值发现混合，自2016年初一直是高配。差距悬殊。既然机构尚且不能在6年前选中牛基，业余投资者选中的概率只会更小。

从中欧价值发现混合这6年的表现来看，我有以下一些收获：

1）重新审视逆势投资的思路，之前我倾向于认为今年表现不好的基金，明年表现大概率能好一些。这一思路非常值得怀疑。

2）选择成名的老基金经理，还是选择新人。之前买基金，我基本没考虑管理基金时间少于3年的新人，这个思路需要调整。新老可能搭配一下可能更好。

3）即使如袁芳连续5年，领先于老曹，今年终于也还是落后了，因此，没有什么人可以一直领先，对基金经理表现不好的时期，需要更多一点容忍。

4）不能早一点选到牛基，是十分正常的，大概率我只能选到一些表现普通的基金，通过长期持有，获得一份普通的收益率。