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周度市场回溯

从一级行业分类比较，上一周表现较好的行业主要是：消费者服务、食品饮料、家电等；表现相对较差的行业包括：国防军工、煤炭、电力设备及新能源及汽车等。

数据来源：Wind

从二级行业分类比较，上一周旅游及休闲、厨房电器、教育等行业表现相对较好；表现相对较弱的行业包括：煤炭化工、半导体、新兴金融服务以及兵器兵装等。

数据来源：Wind

从事件信息角度回溯，上一周对市场形成影响的部分重要信息如下：

【事件一】12月8日至10日，中央经济工作会议在北京举行。总结2021年经济工作，分析当前经济形势，部署2022年经济工作。

【点评】明年政策总基调是“求稳”。会议通稿中出现25个“稳”字，表明在全球疫情肆虐和国内经济面临多重压力的背景下，要“稳字当头、稳中求进”，特别提出明年“政策发力适度靠前”，明年宏观政策“前置”得到确认：1）积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。会议提出要适度超前开展基础设施投资，预计后续月份基建投资增速将企稳回升。此外，关于地方债务风险，会议明确强调坚决遏制新增地方政府隐性债务，预计基建投资资金中来源于显性渠道的比例将继续提高。2）货币方面，流动性宽裕是实现稳信用的基石，同时适度宽信用。融资方面将加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持。房地产政策方面，本次会议对房地产政策的阐述被提前至“着力畅通国民经济循环”的主要工作内容部分，再次提及“房住不炒”，并提到坚持租购并举，加快长租房和保障房建设。显示地产产业链作为内需中枢的地位得到充分强调。向上看，地产产业链与工业大宗商品直接相关；向下看，合理住房需求对“地产后周期”的带动作用不可忽视（家具家电、建材等）。产业政策方面，科技、新能源产业链、新基建（数字经济、绿色产业）等仍将是产业政策重点支持的方向。

周度估值更新

本周A股总体PE（TTM）从上周的19.86倍上升至本周的20.12倍，PB（LF）从上周的2.01上升至本周的2.04倍；创业板指PE（TTM）从上周65.50倍上升到本周的65.57倍，PB（LF）从上周8.28倍上升到本周的8.29倍；中小综指PE（TTM）从上周41.09倍上升到本周的41.71倍，PB（LF）从上周的3.38倍上升至本周的3.43倍。

数据来源：Wind

分行业看，目前估值在较低分位水平（20%以下）的行业有：房地产、交通运输、通信、煤炭、综合金融、石油石化、非银行金融、传媒及轻工制造等14个行业。

数据来源：Wind

从一周变化来看，上周估值水平上升较为明显的行业包括：消费者服务、食品饮料、传媒及家电等，下降变化相对比较明显的行业包括：国防军工、电力设备及新能源、煤炭等。

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周度策略点评

政策基调求“稳”，A股跨年行情延续。“稳”是中央经济工作会议的关键词。中央经济工作会议指出我国经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力，未来一段时间主要在“稳增长”，特别提出明年“政策发力适度靠前”，明年宏观政策“前置”得到确认。房地产政策方面，此次会议继续坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，同时与往期经济会议相比较，新增了“推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。”短期来讲，我们认为相比之前过严的地产政策，当前房地产政策仍处于微调中，在因城施策的调控目标下，部分城市地产政策会出现调整。在当前企业盈利的真空期，“流动性宽松+稳增长政策发力”成为A股演绎“跨年行情”的驱动力。后续逆周期、跨周期政策发力托底经济，同时市场风险偏好有望抬升。维持我们一直以来的看好A股观点，A股结构性行情延续。单就12月份来讲，A股有望延续跨年行情，板块/个股上不追高不杀跌。

行业建议：1）新能源（车）（智能电网、储能、风能、光伏等）；2）消费升级相关，“食品饮料、医药”等；3）受益于“因城施策”地产政策边际变化的“房地产”板块，个股上聚焦在市场份额提升的央企。主题投资关注:“双碳、军工、消费升级”等。

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