市场在周一冲高后快速的回落，今日终于在周期股的带动下迎来反弹。近期市场的热点虽然杂乱，但主要还是围绕稳增长与元宇宙这两条主线。关于稳增长，我们之前从重要会议内容去做了解读，今天将从11月份的经济数据再做分析，同时美联储的动向也值得我们重点关注。

12月15日，国家统计局公布了11月份国民经济运行情况。数据显示，11月份经济延续了8月份以来逐月恢复的趋势。工业生产如期回升，消费增速的降幅略好于市场预期，固定资产投资增速则由年初的两位数增长回落至个位数增长，两年平均增速也整体上出现回落态势，反映出需求收缩的变化。

具体来看，11月，规模以上工业增加值同比3.8%、前值3.5%，城镇固定资产投资累计同比5.2%、前值6.1%，社会消费品零售总额当月同比3.9%、前值4.9%。

一、生产端

11月工业增加值同比增长3.8%，略高于预期的3.7%；两年复合增长5.4%，较10月小幅走高0.2个百分点；11月工业增加值季调后环比增长0.37%，与10月基本持平。

细分行业来看，部分工业品产量跌幅仍在进一步扩大。以两年平均增速衡量，11月粗钢、焦炭、水泥产量下滑仍在进一步扩大，原煤产量增速未再大幅上行。下游手机和微型电子计算机产量增速呈显著反弹，或与芯片短缺状况有所缓解有关，但汽车产量的两年平均增速继前两月反弹后略有回落，表明汽车缺芯问题的影响依然明显。

二、投资端

今年1-11月固定资产投资累计同比5.2%，低于市场预期5.3%，两年复合增长3.9%，10、11月季调后环比分别为0.15%、0.19%。

分项来看：

一是制造业投资明显加速，高技术制造业的主驱动力较强，11月份单月制造业投资的两年平均同比增速为11.2%，较前3个月的6-7%区间水平大幅提升，特别是计算机及办公设备、电子及通信设备制造业投资增速较快。制造业投资对总体投资两年平均增长的贡献率达到38.3%，较前值上升约7个百分点，年内首次超过房地产投资贡献率。

二是基建投资蓄力，基建投资单月两年平均增速转负至-0.93%，主要原因是冬季较不适宜基建项目开工，以及新增专项债资金向项目开工转化存在约1个季度时滞。在中央要求适度超前进行基础设施建设、区域协调发展战略深入推进环境下，各地建设资金正在向项目开工转化，支撑基建投资向上修复。

三是房地产业仍在磨底，开发投资、销售数据仍在下行，但降幅趋缓，房企融资、居民房贷指标则正在改善，各方面积极酝酿政策更好支持商品房市场满足购房者的合理住房需求，预期未来房地产投资可能逐渐温和回暖。建议关注制造业投资持续景气，以及基建资金到位、项目储备成熟后发力。

三、消费端

11月社会消费品零售总额同比3.9%，略高于预期3.6%，两年复合增速为4.4%，较前值分别回落1和0.2个百分点。扣除价格因素看，11月实际社零同比0.5%，两年复合增速为3.3%，较前值分别回落1.4个百分点与持平。

从分类来看，商品消费的景气持续回升，但服务性消费增长有所回落。商品消费的两年复合增速为5.3%，较上月回升0.3个百分点，餐饮消费的两年复合增速为-1.7%，较上月回落了3.1个百分点。

总体来看，目前国内经济对出口的依赖度偏高，经济内生动力仍偏弱。展望今年后期，考虑到政策督促今年底明年初形成实物工作量，基建回升斜率有望提升，基建投资有望为经济增长提供助力。房地产投资增速虽然仍在磨底，但随着政策进一步明晰，进一步下行空间相对有限。而消费复苏短期面临疫情，但修复的逻辑没有变化。

所以反映到市场上最大的主线就是稳增长了，而这将对煤炭、钢铁、家电、家具、家装、基建、建材、电网、食品饮料等板块构成一定的支撑。

另外，昨晚美联储宣布维持利率不变，将每月资产购买规模减少300亿美元，较11月决定的减少购买美债规模加码一倍，预计明年与后年各加息3次。鲍威尔称，高通胀是美联储加速Taper的原因。

鲍威尔称，今年经济活动有望以强劲的步伐扩张。最近几周新冠肺炎病例的增加和奥密克戎毒株对经济前景构成了风险，但FOMC官员们仍然认为，美国经济将急速增长，经济朝着充分就业这个目标取得了进展。

还强调不会在完成Taper之前就开始加息，FOMC利率预期并不意味着美联储有一个加息计划。同时，其尚未针对完成Taper与开始加息的时间间隔做决定，可能会在美国经济实现充分就业之前就加息。

往前看，2022年中美两国宏观政策或将呈现相反趋势。明年美国财政大概率退坡，货币也可能是边际收紧的。相比之下，中国财政和货币政策均有望转向宽松。从这个角度看，明年中国将呈现“内松外紧”的局面，国内宏观政策环境将好于美国。这可能意味着明年中国资本市场的机会要比美国更大。

相关证券：
追加内容

本文作者可以追加内容哦 !