【展望2022】从新能源到大消费

各位天天基金的基民朋友们，大家好！

又到年关。回顾这一年，我们的君得益FOF在经历市场波动、高位建仓后的一周年之际，获得了金牛奖[注释1]，在此特与各位投资人分享喜悦、也感谢各位一年来对我们的支持！展望明年，运用新策略的善融FOF也于12月15日公开募集。管理公募产品，永远要预测明天的挑战，做出下一个投资决策。

12月，注定变幻莫测。历年大多如此，今年概莫能外。

有太多种可能，支撑起今年的跨年行情。原因也很简单，2021年的主线，在2022年看来，已仅是差强人 意;2022年的主线，又未能足够清晰。前者，是新能车;后者，是大消费。

新能车经历了一年多的持续上行，虽然估值已经大幅提升，性价比的讨论也逐渐增多，但正如所有成长板 块一样，估值的顶点并不存在于空间的维度，而仅存在于时间的维度——只要业绩随着时间的流逝持续兑 现，甚至超预期，估值就总会有新的惊喜。

当然，伴随着渗透率的提升，新能车明年的渗透率很可能继续快速提升，但整个链条的成长空间是有限的， 这一点和一年前相比，是最大的变化。因此，2022年的利润在链条中的再分配决定了明年的结构化机会之 所在。

大消费在2021年经历了滑铁卢，无论是业绩还是估值都有所回落，这一点使得其在2022年的战略配置价值开始显现。但是，还是那句老话，便宜不是买的理由。配置消费，仍然缺一个理由，或者说催化。

此外，围绕明年政策大年的稳字当头，针对地产、建筑、建材和家具家电等行业的预期也开始升温;围绕CPI上行的猪周期的判断也将在2022年兑现。

这一切都在2022年第一个经济数据公布之前，预期终归是预期。

絮絮叨叨，各个板块逐一梳理之后，我们似乎只能看到各个板块的结构性机会，但整体的趋势性板块仍无 法确定。

如果唯一确定的，应当是稳字当头的政策定调。需求的回升也将更多地体现在市场的运行当中。这些需求 在明确之前，仍是不宜下重注的。

五大拐点面前(详见11月月报)，跨年行情和春季躁动是值得参与的，参与的过程中应紧紧把握均衡二字。在科技和消费之间，重回均衡，大概率2022年的主线在这两个板块中出现。

基金投资方面，2021年应在赛道型基金中做选择，无论是电新还是周期，全年都录得了很好的收益；2022年，结构性机会很可能会下沉到板块内，选赛道还是选股票，将是一个摆在我们面前的新问题。

2019-2020拥抱核心资产，选股优于赛道;2021年，拥抱核心赛道，赛道优于选股。我们相信，2022年， 选股的意义会再次胜出。公募基金的排序，可能再次颠覆。

市场表现一页通

数据来源:国君资管、WIND

• 大类资产表现分化:A股>债券>美股>贵金属>商品 : A股保持结构化行情，美股、贵金属小幅下跌，国内债券收益上行明显，恒生科技指数、商品表现不佳跌幅较大。

数据来源:国君资管、WIND

• 风格:大盘VS小盘，中证1000>中证500>沪深300>上证50，成长VS价值，中信成长>周期>消费>金融>稳定。

• 行业:国防军工、通信领先，从行业表现看：国防军工、通信、有色、电子、机械设备、计算机领先;休闲服务 、采掘、银行落后。

• 交易量:市场总体交易量环比提升至9月水平。

• 估值:超过半数的宽基指数估值分位数在历史高位，小盘、大盘分化明显，中证500和中证1000指数估值分位数较低。

[注释1]由李少君、高琛管理的国君资管君得益三个月（FOF）于2021年12月荣获《中国证券报》“一年期FOF型金牛资管计划”。