11月宏观数据出炉，释放哪些信号？

上周市场回顾

三大指数普跌 北向资金结束连续12日净流入

受中央经济工作会议消息面影响，A股高开低走，大小指数不断轮动，市场整体处于震荡行情中。最后一个交易日，被誉为“聪明钱”的北向资金结束了连续12日的净流入，全天净流出65.61亿元。

分类指数方面，沪指、深成指、创业板指集体飘绿。横向比较，以大盘蓝筹股为主要权重的上证50跌幅较大，达2.23%。

港股方面，恒指弱势震荡周内下行逾3%，恒生科技指数跌幅超5%再创历史新低。

消费大幅回调 传媒一马当先

行业方面，表现亮眼的消费股大幅回调，消费者服务板块以超4%的跌幅领跌A股。有色金属、汽车、家电、食品饮料紧随其后，均跌超3%。同样走弱的还有医药，跌2.63%。

涨幅榜上，受益元宇宙概念持续发酵，传媒周内涨逾6%，电力及公用事业、煤炭、综合金融、建筑等涨幅居前。

上周重要数据及事件

11月宏观数据出炉 社零增速回落

11月工业增加值同比3.8%（前值3.5%），两年复合增速5.4%（前值5.2%）。社零同比3.9%（前值4.9%），两年复合增速4.4%（前值4.6%）。固定投资同比-2.2%（前值-2.4%），两年复合增速3.6%（前值3.4%），其中地产投资同比-4.8%（前值-5.5%），两年复合增速3.1%（前值3%）；狭义基建投资同比-3.6%（前值-2.5%），两年复合增速-0.1%（前值0.9%）；制造业投资同比10%（前值10.1%），两年复合增速11.2%（前值6.9%）。

汇丰晋信宏观策略分析师 沈超 认为11月工业生产延续了10月以来改善趋势，双控和限电限产压力缓解。地产管控政策纠偏后，地产投资出现一定回暖，特别是涉及民生的竣工端。但疫情对社零形成拖累，基建仍较为疲弱。目前政策基调稳增长，明年一季度经济有所支撑。

投资方面：

1）地产投资有所改善。销售、新开工、竣工两年平均增速为-1.8%, -9.3%，9.1%（上月为-4.9%，-16.8%，-8.3%），竣工端改善明显，销售和新开工边际亦有改善。同时11月单月到位资金两年平均增速改善至4.4%（前值1.8%），地产到位资金继续改善。

2）制造业投资景气度相对较高。行业结构方面，高技术制造业投资仍然表现出色，是制造业投资的主要支撑。

3）11月基建投资低于预期。严控地方债背景下基建弹性有限，政策发力预计在明年开春。

消费方面：

11月社零增速较10月有所回落，如果剔除价格因素则社零的实际增速下行更多。11月受疫情影响，线下消费、服务消费转冷。同时线上消费同比也较为疲弱，双十一的消费提振不足。由于浙江疫情仍压力较大， 后续社零增速仍将承压。

生产方面：

11月工业增加值小幅改善，能耗“双控”、缺电缺芯边际缓解，供给限制改善原材料价格下行，导致工业生产有所恢复。

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