『小红说』红利策略完美无缺？正确打开方式看这里

上周我们学习了偏股基金两种获得超额收益的方式，还没看的小伙伴请先阅读上一篇《熊市也能赚钱的方法，快来get一下》。

上篇结尾我们提出了红利策略是否存在某些潜在风险的问题。

其实，由于上市公司的股息率是公开数据，随着市场成熟，仅仅看股息率去选股想要获得超额收益的难度会加大。

至于具体的原因，小红在这里抛砖引玉，列举两种常见的“股息率陷阱”。

股息率陷阱

1、资产质量低

一些被认为盈利能力很弱的上市公司，投资者对于这类股票避之不及，所以市场才给这类股票低估值。

另一种情况是上市公司当前盈利水平是通过高杠杆的商业模式获得的，市场出于对其资产质量风险的担忧，才给予这类股票低估值，以期获得风险补偿；

而这类标的在估值指标上往往会展现出高股息率，出现看似“很便宜”的表象。

2、盈利波动大，分红不稳定

公司的盈利、分红稳定，业绩不会大幅波动是使用股息率、市盈率等估值指标的前提条件，而这些指标对一些行业周期波动剧烈的上市公司来说参考意义有限，甚至可能产生致命的误导。

对于一些盈利波动很大的上市公司来说，在行业非常景气时，公司风光无两、日进斗金，公司的赚钱能力在这时一般也到达了顶峰，由于这类公司往往成长空间不大，并无扩大再生产所需的资金投入需求，所以一旦赚了钱通常会选择大笔分红，把利润发给股东，所以这时会显得股息率很高或市盈率很低。

而行业周期一旦由盛转衰，企业的盈利将大幅降低，甚至出现亏损，分红也就无从谈起了，之前的高股息率彻底变成了井中月。

所以如果只看这些指标，可能会误以为先前的股价“很便宜”，若在错误的时间“抄底”很可能遭受巨幅亏损。

那么使用红利策略的正确姿势是什么呢？

红利+盈利能力

首先，在使用股息率指标时，我们不能放松对上市公司盈利能力的要求。

公司之间的盈利能力有强有弱，作为股东（老板），我们的长期收益主要取决于公司的赚钱能力，也就是净资产回报率，简称ROE（Return on Equity）。

例如每10万元净资产，有的公司一年能赚2万元的净利润（ROE=20%），而有的公司只能赚到几千元，甚至亏损。

所以，ROE越高的公司，它的盈利能力就更强。

同时也要注意，一些周期性特征明显的上市公司，当行业景气度处于高点时，也会表现出高ROE的特征，但这种盈利能力十分短暂，是无法持续的，所以ROE还要较为稳定。

除此之外，小红再告诉大家另一个识别盈利稳定的上市公司的特征——看股价。

盈利稳定的公司，通常业务简单，现金流稳定，很容易进行估值，市场各方对这类公司的估值有充分共识，很少出现分歧（例如水电站、铁路运输、高速收费站等），所以在股价表现上，这类股票相比其他股票波动更小，更接近一只债券，“股性”相对不强，表现为波动率低。

红利+低波动

所以红利因子可以和波动率因子搭配起来使用，互相交叉验证，才能更好地挖掘出我们真正想要的公司。

那这两个因子搭配使用的话表现如何呢？

我们以中证东方红红利低波动指数（指数代码：931446，指数简称：东证红利低波）为例，相比单因子的红利策略指数，增加了低波动的选股策略，长期来看不仅跑赢了大盘，还大幅跑赢了未加入低波因子的红利策略指数。

数据来源：wind，2013.1.4-2021-11.30，计算方式按照全收益

为什么它能跑赢那么多？跑赢市场的选股秘籍究竟是什么？我们来仔细看一下它的编制过程。

第一步

剔除流动性最差的20%公司后，计算剩余公司过去三年TTM扣非 ROE 的均值减去标准差，并根据二者之差由高到低排名，剔除排名后30%的股票。

翻译一下：

第一步就要对上市公司的盈利能力和稳定性作出要求，首先排除了盈利能力低的股票和盈利波动大的股票，规避了这类股息率陷阱。

第二步

剔除没有连续三年都分红的公司。

翻译一下：

股息率只有在稳定且连续的分红前提下才有意义，能每年大笔现金分红一方面能证实公司的财务报表的真实性，另一方面表明上市公司确实有回馈股东的分红意愿，这两点也都是使用股息率指标的前提条件。

第三步

计算剩余股票的预期股息率，剔除排名后60%的公司

翻译一下：

因为股息率=去年的分红派息股价，所以股息率指标其实具有滞后性，根据的是公司去年的分红。

所以东方红红利低波指数根据前三年的股利支付率均值，除以股票当前的市盈率，力求挖掘出会高额分红的股票。

第四步

计算剩余股票过去五年的每周波动率，选出波动最低的100个股票构成东证红利低波指数样本。

翻译一下：

看懂了上文波动率因子原理的小伙伴不难发现，这一步其实是借用了市场的力量，进一步规避股息率陷阱。

最后经过层层筛选脱颖而出的100个上市公司股票，就是东证红利低波的成分股啦。

原来，聪明指数的编制不仅是财务指标的机械筛选，而是拥有了人类群体智慧的“真聪明”！