在良好的机制下，让优秀的人走到一起。
作者 猫头鹰燕妮
支持 猫头鹰捕基能手
选择基金看什么？除了基金经理外，基金公司越来越成为专业机构所考虑的因素之一。
在波动的资本市场，如何为持有人创造持续稳健回报？如何能够持续推出优秀的新人基金经理？业已成名的行业基金经理想拓展能力圈，公司应该鼓励还是阻拦？优秀的人才各有性格，公司如何将他们团结在一起，长期留在公司？
这些对基金公司来说，都是充满挑战的问题。基金行业靠的是人才，基金公司要打造一个什么样的平台，可以将优秀的人才聚拢起来，培养出来，还能一同携手走下去。
近期，我们研究了一家基金公司。它踏实低调，业绩优秀。它建立了良性的投研体系架构和人才培养方案，对基金经理的成长提供支持养料。它人才辈出，有多位十年以上的资深老将，老中新三代梯队完备，各赛道上均有明星基金经理崭露头角。它就是工银瑞信基金。
作为国内首家银行系基金，工银瑞信基金是如何炼成的？我们下面从投资业绩、人才梯队、投研支持等角度，为您一一揭开谜底。
01
先看业绩：持续领先，3个维度第一名
根据海通证券的统计，工银瑞信基金公司旗下的主动权益基金，近5年、近3年、近2年和近1年的平均年化收益分别为20%、38%、49%和33%，相比于偏股基金指数的年化超额收益分别为7%、13%、20%和15%。
在19家权益大中型基金公司中，工银瑞信近5年、近3年、近2年和近1年四个区间的收益排名分别列第3、第1、第1、第1。在全部基金公司中，四个区间的收益排名均列前20%。
为什么工银瑞信有这么强的整体业绩？因为它旗下众多基金经理的业绩都很优秀。 我们统计了工银瑞信旗下所有的主动偏股基金经理，一共28位。其中一半的基金经理（14位），代表基金的任期排名，都位列同类型前20%。 其中，闫思倩管理的工银新能源汽车股票基金、何肖颉管理的工银新趋势混合基金、黄安乐管理的工银中小盘成长混合基金、袁芳管理的工银文体产业股票基金、赵蓓管理的工银前沿医疗股票基金、鄢耀管理的工银新金融股票基金、杜洋管理的工银战略转型主题股票基金，这7位基金经理在代表基金的任期回报在同类型基金中都是前10的排名。 业绩好之外，基金经理管理规模普遍具有较大的扩容空间。如在这14位任期业绩前20%的基金经理中，除袁芳、赵蓓、鄢耀外，多数基金经理的管理规模都小于150亿元。而胡志利、李昱、游凛峰、张宇帆4位基金经理的管理规模小于30亿元。
02
建立了完备的人才梯队和全面出色的行业能力
除业绩优秀外，工银瑞信还建立起了完备的人才梯队。统计这28位主动权益基金经理的投资年限可以看出：
1）中生代基金经理占主要部分。4~8年投资经验的基金经理共13位，包括杜洋、赵蓓、谭冬寒、单文、袁芳、张宇帆、闫思倩、胡志利等均属此类。他们分别在不同的投资风格下都做到了市场前1/3的业绩，构成了工银瑞信投资团队的中坚力量。尤其赵蓓，作为工银瑞信的中生代基金经理，担任基金经理7年时间，就已经成为了医药基金经理的领军人物。
2）资深基金经理人数也较多。8年以上投资经验的基金经理人数达到10位，其中包括王筱苓、何肖颉、黄安乐、鄢耀、王君正、游凛峰等。
其中，黄安乐、何肖颉、王筱苓、游凛峰四位基金经理的投资年限均超过了10年，长期业绩排名都在同业前1/3，作为长跑健将难能可贵。四位资深基金经理加入工银瑞信的时间都已超过13年。工银瑞信的团队稳定性由此可见一斑。
鄢耀、王君正两位，正是2014年的冠军基金工银瑞信金融地产的基金经理；之后，二人各自独立管理的全市场基金也各有不错的业绩表现。
3）4年经验以内的新锐基金经理一共5位。这些基金经理有的与资深基金经理一同管理基金，有的已经独立管理基金，其中同样不乏业绩优秀者。最年龄的孔令兵，上任独立管理工银红利优享混合刚满1年；基金近1年上涨24.42%，排名前23%。
下表中，我们统计了老、中、新三代基金经理，和其中业绩前1/3的代表人物。可以看出，工银瑞信基金经理人才梯队打造已非常成型，中生代和资深基金经理的人数较多；且三代基金经理中，业绩优秀的代表人物数量较多。28位基金经理的平均投资年限为6.36年。
猫头鹰研究院对基金在6大板块上（TMT、制造、医药、周期、消费、金融地产）的能力项进行打分，主要的依据是：1）历史行业趋势判断能力，2）历史在行业内选股的超额收益，3）历史在该行业上的整体仓位。 从数据上看，每只基金的6大板块的得分有高有低。但总体而言，工银瑞信旗下基金在6大板块上的得分的最高值均在97分以上，即每个板块都有擅长的基金。 其中制造板块的代表闫思倩、医药板块的代表谭冬寒、周期板块的代表张剑峰、金融地产板块代表鄢耀-王君正，他们在相应板块上的能力得分都在99分+；单文在TMT上得分98分+，林梦在消费板块上得分97分+。
03
从重合持股角度观察公司的投研支持
观察基金公司旗下基金经理的重合持股情况，可以大体观察到基金公司的整体风格，以及公司平台对每个基金经理的支持程度。
我们将披露了三季报的27位基金经理的代表基金的十大重仓股统计如下，标红表示重合持股。在270只基金中，185只为重合持股，占比68.5%。基金经理独门持股占比为31.5%。可以看出，在选股上既有内部一致性，也有基金经理个人风格，在各自领域挖掘个股，体现出公司百花齐放、协同配合、尊重个性的投研文化，也反映出基金经理与公司投研团队配合紧密，受到公司整体投研平台的支持和影响较大。
从公开数据研究发现，工银瑞信旗下较多基金经理重仓的个股，有几个特点：
1）行业均衡，分布在新能源、电子、白酒、金融地产、医药、物流等行业。
2）偏向于传统白马，兼顾成长灰马。
如在TMT行业中较多基金经理重仓了海康威视、恒生电子；新能源行业中集体重仓赣锋锂业、宁德时代；白酒行业集体重仓贵州茅台、五粮液；医药行业集体重仓药明康德。
中小盘偏灰马品种如美迪西、酒鬼酒、盛邦股份等，在今年以来也有较好表现。
04
投研体系与团队建设：投研一体、长期、信任
工银瑞信过去经过了怎样的发展，才达到了今天业绩全面优秀，风格稳健扎实，内部高度融合的局面？我们访谈了工银瑞信研究投资相关负责人。关于公司投研体系建设的特色和初衷、明星基金经理在工银瑞信的成长故事，为大家一一揭秘。
关于公司的投研体系，我们关注到主要有以下几个特点：
投研一体化：严谨的股票池制度
工银瑞信做到了真正的投研一体化，首先体现在股票池方面。它的股票池对实际投资起到约束和指导作用，绝不是形式主义。
具体上看，基金池分为核心股票池、重点股票池、基础股票池、可买股票池。基金经理投资于四个池子中的个股，有严格约定的比例上限。
核心池和重点池中的股票，是基金经理的重点选股来源。公司规定，基金经理组合中投资于这两个池子的股票比例，合计必须达到一定比例下限。因此，股票池在一定程度上会决定公司旗下偏股基金的整体投资业绩的好坏。
值得注意的是，股票池的日常维护，全部由研究员完成。研究员需要提供研究报告、经由投研联席会答辩，研究总监和投资总监审批后，才能完成股票的入池。
股票的调整和出池也全部由研究员完成。如果某一只股票没有加入核心池和重点池，那么基金经理个人即使再看好，也买不了很高的比重。
此外，研究员个人有模拟组合，其中的股票也必须来自核心池和重点池。因此，股票池在工银瑞信的日常投研工作中扮演着非常重要的作用。它要求研究员以实战的态度去推荐股票。它对基金经理投资也起到实质的制约，这一机制保证了股票池的整体质量需要较高，稳住了股票投资的“基本盘”。
今年工银瑞信又进一步加大了对研究员的投资转化考核。每个季度会定期去评估公司在某一个行业持仓当中有多少是来自于研究员的推荐，有多少是来自于研究员的模拟组合。如果这个比例过低的话，认为公司的投资和研究之间出现了脱节。
独特而贴心的研究员—基金经理成长路径
工银瑞信建立了特有的“金字塔式”人才培养路径：从行业研究员——行业基金经理——主题基金经理——全市场基金经理。一方面，它让研究员在刚上手做投资时能够主要仍聚焦在自己熟悉的行业，减少不适感。另一方面，它也避免了优秀研究员成为基金经理后，公司损失了在该行业的研究力量。
工银瑞信“金字塔式”人才培养路径
以医药为例，赵蓓是在工银瑞信成长起来的优秀基金经理的典型。她2010年加入工银瑞信，当时公司整个医药板块只有她一位研究员，她做得很出色。2013年，公司引进了另外一位医药研究员谭冬寒，和赵蓓一起负责医药板块研究。
2014年，公司发行了第一只医药行业基金——工银瑞信医疗保健股票基金，由赵蓓管理。随着随着整个医药板块公司数量的增加，医药板块投研任务变重，公司陆续引入新的医药研究员，包括丁洋、李善欣和李乾宁等。
到目前为止，赵蓓管理基金已经7年，谭冬寒管理基金也已经5年，两人都成为了业绩出色的医药基金经理。而公司仍然有三位优秀的医药行业研究员。可以清晰地看到，团队内部老中新梯队的传承。
“每一个人进来之后都对公司投研文化、内部投研管理非常认同，基础打得非常牢。在每个人成长过程中，公司平台能够给每个人所提供的帮助、各种资源支持是非常重要的，这是整个投研平台的价值所在。”受访的工银瑞信投研人士介绍。
至于如何从行业基金经理迈向全市场基金经理，鄢耀则提供了一个绝佳的范本。
许多基金经理都有“拓展能力圈”的个人追求，如何保证基金风格的相对稳定不漂移。工银瑞信的做法是：在产品维度上，保证基金的定位清晰；在个人能力拓展上，公司持鼓励态度，可以在其他产品上去做投资的实践。
公司第一只行业基金是工银瑞信金融地产基金，投资范围包括银行、保险、券商、地产、非银金融这几个板块，成立至今八年来，产品定位没有发生过任何变化。鄢耀和王君正两位基金经理，开始管这只基金时的能力主要集中在金融地产板块上，几年之后两人能力已经有了非常大的拓展。
公司层面上，工银瑞信会在基金经理现有产品符合投资人和公司考核要求的基础上，鼓励基金经理去做个人能力的拓展。以鄢耀、王君正为例，公司会根据他们能力的评估为他们发行全市场的产品。
从结果来看，鄢耀后来发行的工银瑞信新金融基金、王君正后来发行的工银瑞信美丽城镇基金，也是他们能力拓展以后相应产品层面上的匹配。事实也证明这种一步一个脚印稳扎稳打的方式有它的优势所在。他们从行业基金拓展至全市场基金过程中，原来行业基金的风格是稳定的，还是能取得非常好的表现，他们新的全市场产品慢慢业绩上一步一步也体现出来，也得到了投资人的认可。
在支持型平台下，团队长期相伴建立的信任感
在工银瑞信，基金经理能够得到平台的有力支持，不再是单打独斗的状态。许多资深基金经理在公司长期任职，长期相处，互相支持，走过了投资路上的重要职业生涯，各自都创造了优秀的投资业绩。基于此，对公司文化能够认同，基金经理之间建立了比较好的信任关系，甚至是作为朋友的信任关系，这是团队的凝聚力所在。
在良好的机制下，让优秀的人走到一起，为优秀的人提供支持，让优秀的人彼此成为朋友，建立信任和长期共事的关系。工银瑞信做到了。
未来，相信它还将继续优秀下去。
免责申明：以上内容仅供参考，不构成投资建议
风险提示：市场有风险，投资需谨慎，基金过往业绩不代表未来表现
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