投资是一场双向奔赴｜基金经理和持有人的深度对话（二）

投资方法论

追求一条持续向上的超额收益曲线

北落的师门：您对于自己产品的定位是怎样的？

张慧：我自己对产品的定位是希望它能够在市场风格多变的背景下，成为投资者的底仓型配置。就是它并不是一个赛道型的产品，我们希望自己的投资方法对多数环境都能够适应，这是我们所追求的。对于没有明确风格判断能力的投资者而言，我希望我们的产品能够成为他配置资本市场的一个工具。

北落的师门：就是投资者不用去判断行业，把看好哪个行业交给基金经理去帮你选。

张慧：对，但这中间有一个信任关系的建立，其实是一条比较艰难的道路，你如何能够证明你是具有这种能力的，并且把这种能力传达给投资者，然后让投资者跟你建立一个比较强的信任关系，从而他才能够以一个较好的心态去分享你投资收益的过程，其实是非常难的一件事情。

北落的师门：这套方法体系最核心的点是什么？

张慧：核心是景气度，因为景气度本身是能够产生超越市场的收益的，但更引申一层的是如何在有景气度的方向中进行选择。基于景气度的投资，在市场相当一部分人中已经达成了共识，但差异体现在你有没有一套稳定的方法，每年把有景气度的方向比较全面的挑选出来，然后再对这些有景气度的行业或者公司进行一定程度的区分，力争获取一个较好的回报。

我们投资方法的本质是如何有体系地去做减法。全市场有4000家左右上市公司，就像4000多个球员，怎样通过一个成体系的有效的方法，每年把这4000个球员中的好球员，以及好球员中有好竞技状态的，稳定的挑选出来，这样我们才能解决投资广度和深度的问题。

北落的师门：我观察您的产品发现一个特点，您的“均衡”并不是说各行业都配置一些。

张慧：对，不是完全的行业中性。核心是一个合理的做减法的过程，找到需要聚焦的方向，然后在聚焦的方向里面稍微排序，在这其中做一定的均衡。比如说我们认为新能源很好，但我不会全部配置在新能源里面，我同时也会有一些比如消费或者是其他的成长股，甚至阶段性参与周期股，但它们都在我景气度投资的框架体系里面，跟框架本身并不违背。这是我们所谓的有合理选择的均衡，也是有管理的选股。

北落的师门：想问一下潘先生，对于慧总这种均衡型的基金经理和这两年频出的赛道型基金经理，这两类在你进行资产配置的时候，分别扮演了什么样的角色？

潘先生：从我自己的权益类资产配置来说，均衡型的基金大概是占到八成左右，然后赛道型的可能阶段性会有一两成，这个我觉得还是要看每个投资者的风格和自己的风险承受能力。买赛道型的基金我觉得首先得有判断赛道的专业水平，我觉得大部分投资者可能都不具备在多变市场风格下准确判断赛道的能力，有一句话是“不要用自己的兴趣去挑战别人的专业”。所以我更加倾向于把资产的大部分比例投向这种均衡型的基金，让更专业的基金经理去做出赛道的选择。

基金经理与投资者

最好的关系是互相成就

张慧：从潘先生的这封信中，我感到的是一种信任，同时也是一种压力，我希望能够将这种压力转化为为持有人创造长期回报的动力。潘先生的这封信让我直接感受到了我们做的这件事本身是有社会价值的，就像我们总经理说的，我们的每一个投资决策的背后可能影响的是千千万万家庭。

潘先生：选基金首先是选基金经理，除了良好的长期业绩以外，我个人最看重基金经理的一些主要特质，一方面是乐于跟投资者做一些直接的交流，敢于发表自己对市场的观点和判断，这样的基金经理能够显示出他的专业能力，另一方面是更看重基金经理对持有人的一份责任心。经历过高峰和低谷，能够更加认清基金经理的投资理念和操作思路。我觉得如果是研究透了一个基金经理，就应该给他更多的时间和更多的信任。

北落的师门：我觉得像投资者和基金经理之间，如果能多一些慧总和潘先生这种伯牙子期互为知音、互相成就的关系，是一个特别美好的事情。

风险提示：如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金投资需注意投资风险，请仔细阅读基金合同和基金招募说明书，了解基金的具体情况。