华安基金倪斌：2022年海外权益资产的布局思路

华安基金指数与量化投资部助理总监 倪斌

2021年的海外经济表现整体可以概括为，上半年经济大幅增长，下半年通胀显著抬升。欧美央行货币政策仍维持宽松，市场流动性充裕，权益市场处于较为“舒适”的宏观和货币环境，发达国家指数跑赢新兴市场，标普500、纳斯达克100、法国CAC40、德国DAX等欧美主流指数均创出历史新高，日经225指数同样创出近三十年的新高。

我们认为，上述海外宏观环境与货币政策明年都将有所变化。欧美经济虽仍将保持复苏，但财政的强刺激力度减弱，增速也将不同程度放缓，根据IMF预测，明年美国及欧元区的经济增长将由今年的6%和5%放缓至4.3%和5.2%，美国经济增长目前看还是显著优于其他发达经济体。美国的高通胀成为了近期影响全球资本市场走势的重要变量之一。

展望明年，我们测算认为，疫情导致的美国失衡的消费结构明年有望重回平衡，随疫情影响减弱，即服务消费占比有望触底回升，而耐用消费品的需求将显著回落，叠加供应链、运力等环节的缓慢修复，美国当前“爆表”的通胀读数预计在2022年年中高位回落，其实11月的通胀数据环比下行已初显端倪。

但也须注意到，受到美国就业市场劳动参与率结构性下行、后疫情时代部分产业链的回迁及“双碳”背景下，供需错配导致的传统能源价格回升等中长期条件约束下，明年美国通胀预计仍将超过3%，通胀中枢相比疫情前将有显著抬升。

货币政策方面，欧美央行转向几成定局，美联储在本年度最后一次议息会议上加快Taper，并暗示加息时点的提前，从点阵图看，明年加息次数已高达3次，英国央行甚至已在年底启动加息，而欧央行尽管在货币正常化的时点上有所滞后，明年大概率也将紧缩。

在上述宏观背景下，我们判断明年海外权益市场的估值呈收缩态势，海外主流指数的走势将弱于今年，投资者应降低总体的预期回报。

海外权益资产中，我们仍相对看好美股，尤其是内生增长动能充沛的优质成长股仍具备较高投资价值。根据彭博测算，以全球大型科技公司为代表的纳斯达克100指数明年整体盈利增速仍接近20%，而该指数估值在今年已呈回落趋势，部分隐含了美联储流动性收紧的预期。我们认为，企业盈利增速将是明年指数的主要驱动力。

而港股市场经过2021年的大幅调整，整体估值处于历史底部区域，明年海外货币收紧对其估值压缩空间有限，我们认为，高股息率的中资金融股及互联网科技巨头的配置价值逐步显现，明年值得重点关注。

总体来看，面对全球经济增速放缓的压力，2022年海内外市场的波动都有可能加大，建议投资者在投资A股优质资产的基础上，充分发挥QDII等工具，对海外市场做均衡配置，多元化的配置有利于分散组合风险，抵御市场的大幅波动。

来源：新浪财经

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