非对称降息来了？ 债券市场周报

债市一周涨跌

上周债市整体趋势平稳，中证国债、中证全债、中证企债100和中证转债一周涨跌幅分别为0.17%、0.08%、-0.01%、0.70%。

数据来源：Wind

统计区间：2021.12.20-2021.12.24

一周宏观情况

中国LPR现“非对称降息”。12月1年期LPR报3.8%，较上期下调5个基点；5年期以上品种则持平于4.65%。在我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力的背景下，货币政策近期加大了对稳增长的支持力度。LPR如期调降，宽信用或随之而来；1年期利率下行的技术动力来自前期两次降准对成本的影响，政策动力来自提前发力稳增长、支持实体经济特别是依靠短端融资的中小微企业降低成本，外部动力来自于全球紧缩导致我国货币宽松的窗口期缩短。而5年期利率调整的阻力主要来自于房住不炒和正常的货币政策空间。明年的政策利率调整仍有空间，但还要考虑增速下滑、房地产失速等较为极端的风险事件；明年上半年仍有调降政策利率的可能。

上周债市解读

公开市场

上周央行公开市场共有500亿元逆回购操作，上周央行公开市场累计进行了1000亿元逆回购操作，因此上周净投放500亿元。本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期100亿元；此外本周三还有700亿元国库现金定存到期。资金面方面，周四银行间资金面年内资金继续宽松，隔夜质押式回购加权利率下行逾5bp，七天期利率下行近7bp维持在2%下方；跨年资金价格仍高，但较上日有所回落。交易所资金面整体宽松，除隔夜回购利率略上行外，其余品种多数下行，GC014加权平均利率下行4bp报3.6910%，R-014加权评级利率下行4.99bp报3.6690%。

利率债市场

12月20日-12月24日，1年期/10年期国债到期收益率均值分别为2.3556%和2.8338%，较前一周均值分别变动+4.73bp和-1.86bp，期限利差小幅收窄。央行上周逆回购投放1000亿元，当周逆回购到期500亿元，净投放资金500亿元。

12月20日-12月24日，同业存单发行利率2.7746%，较前一周变动6.84bp，存单发行额5695.60亿元。

信用债市场

从二级市场来看，上周中短期票据到期普遍上行。从银行间市场来看，中短票到期收益率普遍上行，城投债收益率普遍上行，其中中短票到期收益率平均上行9.56bp，城投债收益率平均上行3.59p，3Y期AA中短期票据收益率上升幅度最大，达38.2bp；5Y期AAA+中短期票据收益率下降幅度最大，达7.9bp。从交易所市场来看，产业债收益率普遍上行，城投债收益率普遍上行。其中产业债收益率平均上行2.85bp，城投债收益率平均上行4.09bp，1Y期AA+城投债收益率上升幅度最大，达12.7bp；3Y期AA-城投债收益率下降幅度最大，达1.5bp。

债市展望

资金结构分化局面依然存在，不过随着年底财政投放陆续增多，若下周央行加大公开市场操作力度助力机构跨年，将有利于市场情绪稳定、平稳跨年。

国内关注12月31日月末PMI数据发布。

海外圣诞因Omicron风险，大量航班被取消，同时确诊感染人数创新高。关注海外医疗资源挤兑压力，周一英国是否会宣布防控措施升级。