【向盈】整体业绩好的基金公司，有哪些特点？

随着公募基金行业逐步走向成熟，各个基金公司的发展模式、业绩考核标准、研究团队等方面逐渐趋于稳定。

国泰君安资管FOF团队在最新一期的投研月报中发表专栏文章，站在基金公司的层面从定量维度考察其整体业绩表现，并分析了表现好的基金公司应当具有哪些特点。

我们节选了其中部分内容，以飨读者，希望为各位的基金投资添砖加瓦。

必须说明的是，以下的基金公司分析，完全是国泰君安资管的FOF团队从定量角度进行的解读，不含有任何定性以及主观色彩，也不作为任何投资建议。

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通过定量分析，我们认为基金公司的中长期业绩主要与以下因素有关：

1. 基金经理数量。

2. 人均管理产品数。

3. 总体规模。

4. 新发产品规模。

5. 外资股东占比。

总体而言，基金经理数量越少、人均管理产品数越少、总体规模越小、新发产品规模越小、外资股东占比较高的基金公司整体业绩越好。

分析方法：

首先，我们主要从整体业绩、择时选股、行业轮动三个维度对基金公司整体业绩进行比较，在每个维度分别计算基金公司的一年、三年、五年期的业绩排名，以及短期相对长期排名的进步名次。

• 整体业绩：我们将基金公司旗下的基金收益率按照当期规模加权，得到公司整体业绩，反映基金公司旗下所有主动权益型产品的业绩表现。

• 择时选股能力：通过计算基金公司真实业绩和季报公布持仓之间的差距得到。

• 行业轮动能力：通过计算基金公司每期行业配置变化带来的收益得到。

对基金公司业绩进行比较后，我们希望分析各个维度上表现优秀的基金公司具有哪些特点，因此分别以短期排名、长期排名、排名变化、排名稳定性作为因变量进行回归分析，其中自变量（对应下方表格第一列）取其对应期限内的均值，如对短期排名回归时对应的自变量取最近一年均值，长期排名、排名变化、稳定性对应的自变量取近五年内的均值，得到的回归结果见下表：

表：基金公司业绩变化的影响因素分析

数据来源：Wind，国泰君安资管，数据截至2021年三季报。

基金经理维度：

总体来看，业绩表现较好的基金公司往往拥有以下特点：基金经理数量不多、人均管理产品数量少且规模不大、基金经理变动率较低。

这些特点都符合逻辑：随着基金经理管理产品数量和规模增加，业绩会受到负面影响，同时基金经理的能力比数量更为重要，且保持团队稳定对业绩也有一定帮助。

首先，基金经理的数量与业绩呈现负相关。基金经理数量越少，基金公司的长期业绩排名越好、短期择时选股能力越好。这个结论说明，就基金公司而言，旗下基金经理的人数并不是越多越好，相对于拥有更多的基金经理，提升基金经理的能力对于基金公司来说更为重要。

其次，人均管理产品数量与业绩呈现负相关。人均管理产品越少，基金公司的整体业绩、择时选股能力的长期和短期排名都会越好。这是因为基金经理的精力有限，随着管理产品数量增加，基金经理的投资决策会受到一定负面影响。因此为了公司整体业绩着想，应当适当限制每位基金经理管理的产品数量。

再次，人均管理规模与短期业绩有一定负相关，但不如人均管理产品数的影响显著。总体而言，随着管理产品的数量和规模增加，对基金业绩会产生负面影响。

最后，基金经理变动率对基金公司稳定性有显著影响。基金经理变动率越低，基金公司业绩稳定性越好。因此基金经理团队的稳定能保障基金公司整体业绩的稳定。

基金产品维度：

从管理规模的维度来看，股票投资规模过大对业绩会有负向影响，且新发产品规模对业绩的负向影响较大。因此，相较于通过新发产品快速扩大规模，做好基金持营、保证基金产品质量是更好的发展模式。

基金管理人的业绩与股票投资市值、总资产净值都成反比，即总体规模越小，业绩排名越好。这反映了基金公司的规模扩大对业绩有负向影响，规模小的基金公司更容易做出较好的业绩，随着规模增大，公司做出优秀业绩的难度增大。

基金公司业绩与新发产品规模呈反比，即新发产品规模越小，基金公司整体业绩越好。这可能是因为基金公司往往倾向于在市场较好或业绩较好时发行新产品，但新产品发行后并不能保持优秀的业绩。因此，相对于依靠新发产品扩大规模，更合理的做法是通过优秀的业绩增加现有产品规模，以此来增加公司的整体管理规模。

公司股东维度：

我们的研究发现，有外资股东且外资股东占比更高的基金公司，业绩表现往往更好。这可能是因为外资股东的业绩考核标准、公司治理模式更好，对于公司业绩的提升有利。因此国内基金公司也可以适当学习海外优秀管理人的经验，例如适当放长业绩考核期，更注重长期业绩。

总结：

根据以上的研究结果，我们认为公募基金公司为了提升整体业绩需要注意以下几点：

1. 基金经理和基金产品的质量相比于数量重要得多：管理产品数量少、但有管理经验且能力优秀的基金经理能让基金公司获得更好的业绩，基金经理数量的提升对业绩反而有负面影响。基金经理的精力有限，基金公司应当让每位基金经理管理少量的基金产品，以保证他们完全发挥自己的投资能力。同时，业绩较好时基金公司应当尽力保持团队稳定，来使未来的业绩更加稳定。
2. 从管理规模的角度来说，管理规模的扩大会对公司业绩有负面影响，扩大规模虽然对公司的盈利有益，但也需要保持谨慎，防止未来业绩严重下滑。同时，新发产品规模对公司业绩也有一定负面影响，但基金公司往往会在公司产品业绩表现好的时候发行新产品，因此，在扩大规模和保证业绩之间保持平衡尤为重要。对现有基金产品做好持营，持续稳定地扩大规模可以帮助基金公司更好地维持长期业绩。
3. 从公司治理角度来看，我们发现有外资股东的基金公司的近年业绩普遍较好，因此国内的基金公司可以适当学习一些外资的管理方式，例如可以放长业绩考核期限，注重长期业绩。