【融通基金蔡志伟】2022年，创业板还能领跑A股吗？

2021年，A股市场整体表现一般，创业板却独树一帜，领跑全市场行情。在国家“宽货币+结构性宽信用”的宏观指向和市场产业结构转型升级的背景下，创业板是否能够在2022年继续领跑A股？今天就来和大家聊聊这个话题。

1、 如何看待2021年的市场情况？

从市场表现来看，2021年A股市场相对平庸，在全球股指中处于中等偏下的水平；创业板指收益相对较好，在全球股指中处于中等偏上的水平。从行业来看，2021年的行业分化十分剧烈，新能源相关的板块涨了60%，很多行业却仍处于负收益状态。由于周期性供需缺口的影响，部分行业受到冲击，周期股2021年也有不俗表现，相关个股迎来了比较大规模的涨幅。

总的来说，疫情以来的这轮行情仍是以科技转型升级和新能源发展为主要方向，无论是A股还是美股，成长风格占优是比较明显的，可以说，成长风格是目前全球的主风格。

2、结构牛市行情下，创业板现在估值和风险会不会太高？

创业板指总体处于合理估值水平，但也不便宜，其估值现处于历史71分位水平。与此同时，沪深300处于历史64分位水平，纳指处于历史42分位水平。

2021年，创业板主要表现为盈利增长，估值并没有得到明显提升。展望2022年，我们认为市场盈利会往下走，在市场受到系统性风险影响而回调的过程中，创业板可能也会有所回撤，但中长期来看，该阶段是较好的介入时点。投资者可关注2022年二三季度市场情况。

3、2022年的宏观环境对创业板指数投资会有什么影响？

从海外市场来看，美国的收紧政策已经开始落实，过程中会充分考虑通胀和就业。在这样的经济运行状态下，收紧未必是一场黑天鹅事件，反而可能对市场有利。从国内市场来看，我们认为22年宏观市场应该会处于宽货币+结构性宽信用的组合状态中。之前的经济发展不够稳，未来政策应该会有所调整，拐点的到来大致可以确认。政策向稳之后，流动性一般会边际上行，因此2022年的流动性会优于2021年，宽货币+结构性的信用改善应该能够支撑估值，2022年不太会有比较大的系统性风险。

对于2022年的市场，我们认为有两个驱动因素：一个是流动性边际上升；一个是资产配置。目前，市场上房地产和各类理财的收益率都在下行，居民面临着资产重新配置的挑战。在流动性+资产配置的双轮带动下，2022年市场应该会迎来结构性的行情，盈利比较好的创业板指可能会走出震荡向上的行情。

4、从2022年盈利的角度，创业板有哪些利好的方面呢？

基于20年疫情低基数的影响，2021年市场盈利普遍呈现高增长，板块分化并不明显，2022年板块分化可能会加大。根据Wind预测：保守估计，2022年创业板增速大概率高于上证综指、中证500等指数。因此，2022年市场景气方向不及2021年丰富，而创业板是相对不错的方向。

从具体行业来看，我们看好两个：一个是新能源车。2021年全球新能源车市场需求共振，特别是我国数据持续超预期。类比于智能手机，当渗透率达到10%时行业会迎来快速增长，而新能源车的渗透率在11月已将近20%，因此中长期来看，行业也有较强成长性。另一个是医药。虽然经过两年增长，2021年板块整体处于估值消化的状态中，但我们仍看好医药中的细分高景气板块，如医疗服务、疫苗等赛道。