在景顺长城重逢的“固收+”神仙组合，现在怎么样啦？

文/二马小姐

现实中的CP看感情，基金经理CP看业绩。

越来越多双基金经理共同管理基金，尤其在固收加领域，债券和股票基金经理组合更为常见，形成了几对著名CP。

曾共同拿下数座金牛奖杯的债基女将李怡文和权益基金经理董晗堪称神仙组合了。

有意思的是，这一对合作多年的黄金拍档，先后离开原来的公司，去年居然又在景顺重逢了。简直是“老友记”桥段再现。

李怡文毕业于芝加哥大学，在美国工作一段时间后回国，2010年开始管理职业生涯第一只债券基金。董晗则是南京大学工科出身，2011年开始管理股票基金，成长、创新、景气行业均有所涉猎。

两人在多年同事之后，2017年正式携手合作固收+产品。在李怡文任职期间，她管理时间最长的一只产品得过14次大奖，2017年和董晗合作之后，更是蝉联了三届金牛奖。

所以这对CP来到景顺长城的再度携手，很让人期待吧，来看看他们今年表现如何。

神仙组合“固收+”成绩单：

过去一年9.9%

今年4月30日起，李怡文和董晗开始共同管理景顺长城景颐双利，景顺长城景颐招利两只二级债基。而董晗已于2020年10月底开始管理景颐双利和招利，任职满一年有余。

两人转会前管理时间最长的一只二级债基是国投瑞银优化增强。这只基金在过去的大部分时间里，股票仓位在10%左右。最高的时候偶尔到过18%。比很多同类的股票仓位低。

从历年的收益水平，可以看到“固收+”策略的优势，或者说债券+股票的组合，极大的突破了债券的收益天花板，同时在权益类资产年景不好的时候，又能借助于债券夯实抗风险能力。李怡文在管期间，曾荣获15项权威奖项，包括6座金牛奖、4项明星奖，5次金基金奖。

李怡文的宏观视角非常优秀。过去10年，她通过资产配置的腾挪，为基金创造收益空间。

比如通过转债，调整权益上的暴露。她曾经捕捉了转债上几次比较大的机会，比如2014~2015年上半年的转债牛市。

不仅如此，2015年提前遇见到市场的风险，随后迅速降低了权益的仓位。换言之，通过减少转债上的暴露，减少了2015年下半年暴跌中的损失。类似这样精准的判断，使得优化增强这只二级债基从2015年开始，逐渐拉开了和同类产品的差距。2018年股市熊，李怡文把握到了债市机会。

债券和股票，按照她自己的话来说，“总是一个防守、一个进攻”。

图：国投瑞银优化增强大类资产配置

那么李怡文和董晗来到景顺长城后表现如何呢？

两人共同管理的景顺长城景颐双利基金，董晗管理已超过一年。银河证券数据显示，截至2021年12月17日，景顺长城景颐双利A过去一年净值增长9.9%，在256个普通二级债基金中排名前四分之一。期间内最大回撤仅-2.31%（数据来源：WIND）。

股票选手：决定阿尔法

“固收+”里“+”的部分，由董晗负责。股票仓位的管理往往是超额收益的源泉。

二人有颇为明确的分工。李怡文负责保证投资组合的收益下限，而董晗则负责抬高组合收益的上限。比如两人在具体配合中，李怡文需要基于宏观经济形势判断，管理好债券组合，还要考虑股票仓位，同时对股票组合风格做一个大致的限定。

李怡文搭建大框架，决定自上而下的资产配置以及行业配置。具体到选股，则是由董晗操刀。

最近和董晗也有些交流，他说自己更偏向于自下而上精选个股的策略。

董晗是物理学硕士，有9年多权益投资经验，擅长依托产业链研究的科技成长股投资。从风格来讲，其投资进攻性十足。

入行时，董晗做过钢铁、有色、煤炭等偏周期行业的研究员。后来结合自身的物理学专业背景，以及在科技产业方面的资源，董晗的投资方向转向成长，尤其是科技成长股领域。在国投瑞银期间，董晗同时管理多只股票基金，涉猎范围广，风格也比较全面。

后来董晗又经常参与固收+的管理，风格愈发走向均衡。

就拿他去年接手的景顺长城景颐双利来说，三季度末的股票仓位是13.54%，前十大重仓股集中度不高，单只个股占到基金净资产的比重不超过1%。

所涉及的行业也十分分散。有白酒，科技，亦有银行，有色。从个股看，对新能源车的大方向尤其看好，透露出他对科技的味觉。

图：景顺长城景颐双利三季报前十大重仓股持仓

数据来源：基金季报；截止时间：2021年9月30日

风险管理：回撤和波动

大多数买固收+产品的投资者，都希望这类产品的回撤和波动小一些。

李怡文分享了她对控制回撤的秘密。她认为，通过主动的宏观判断来回避较大的系统性风险，是行之有效的回撤控制方法。

“我们没有为了控制回撤，特意去设置一个风控指标或者阈值，例如当组合回撤到多少的时候，去降低仓位，或者组合的久期。因为事前的防范往往比事后的补救来得更为有效。”

“如果能在宏观判断上，做得相对准确些，避免方向性的错误，回避掉一些大的系统性风险，这才是控制组合回撤的好方法。”

在债券投资上，李怡文在操作上更偏左侧，对于信用风险和流动性风险较为谨慎，但看到较为确定的、自己能够把握的机会时也敢于重仓，目标是做到规避系统性风险的同时实现相对令投资者满意的收益。

李怡文说，“固收+”产品是双轮驱动类的产品，风险和收益来自两块，一是债券，一是股票。多数时候，股、债两个市场呈现一个“翘翘板效应”，同涨同跌的情况比较少见。债券虽然波动小但占比高，而股票虽然占比小一些但波动大，所以这两大类资产都要管理好。

因此，管理好“固收+”就要在大类资产之间进行切换配置，以提高组合的稳定性，收益的稳定性，这也是“固收+”之于投资者的意义。

目前这对神仙组合再度联手推出新基金—景顺长城安景一年持有期混合型基金，最近在发行中。

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