Q1 : 如何分析市场？
主要从三个层面分析市场，分别是经济周期、政策周期和流动性强弱。其中，基本面的强弱决定整个市场的长期趋势，政策会影响市场中短期结构性风险偏好，而流动性会决定是强化还是弱化市场趋势。
Q2 ：明年经济怎么看？
明年经济或维持弱势，总体呈现弱而不破、低位稳定的格局。目前房地产的中长期下降趋势是经济增长的最大掣肘，我们可以类比2012-2014年制造业产能过剩时，制造业投资持续下滑对经济的影响。不过，中央经济会议也多次强调了稳经济，政策上未来或许会有很多的对冲措施，所以经济会弱，但也会稳。
这也意味着明年国内货币政策总体上会比较宽松，流动性是相对比较充裕的。国外方面，以美联储为主的央行可能会退出宽松，不过，明年外部的经济基本面会缓慢回升。
总结来说，国内经济弱而不破，流动性充裕，国外基本面缓慢回升，流动率收紧。
Q3：明年市场怎么走？
在流动性充裕的背景下，A股不太可能会出现系统性风险。相反，在宽松的市场环境下，投资机会可能会更多一些。但由于经济基本面并不理想，企业盈利水平可能会下降，这也意味着明年市场很难出现指数级大行情。
数据来源：Wind，数据统计区间：2013.1.1-2021.9.30
从A股的成长来看，随着上市公司数量与市场容量的不断增加，以及投资者范围的不断扩张，过去那种极端单边行情未来出现的可能性会大幅降低，更多的将会是结构性机会，或者说是“慢牛”式行情。
所以，明年大概率还是结构性行情。
Q4 ：未来的产业趋势如何？
从产业角度来说，我们可以看到一些优秀的领域近些年发生了很大的变化，但资本市场尚未发生明显的反馈。我们注意到，以半导体、软件、生物制药、工业机器人、新能源（电动车与光伏）以及航天军工为代表的新兴产业的在建工程占比，自2019年开始大幅上升。这说明，新兴产业在扩张，未来很长一段时间，市场的投资机会可能会更偏向于新兴产业。
数据来源：Wind，数据统计区间：2016.1.1-2021.9.30
这也与我们说到的科技创新大时代的背景是相吻合的。
Q5：科技产业投哪儿？
科技方面有四大投资主线：
1）半导体：过去几年，半导体每年都有一些投资机会，未来大概率也会如此。在信息科技化的产业时代，半导体相当于工业化时代的钢材水泥，不管是电动车还是元宇宙、智能化等等，新兴科技产业的发展最终都会带来半导体需求的大幅增长。叠加目前半导体产业的国产化，半导体具有持续高景气。
2）汽车智能化：从过去几年电动车的普及来看，目前汽车电动化已经成熟，渗透率也有了较为快速的提升，下一个阶段就是汽车的智能化。明年或许是汽车智能化提升渗透率的突破点，相关的零部件、汽车电子、软件相关的企业会有一些非常不错的投资机会。
3）计算机：近两年，计算机板块的表现差强人意，但从产业角度来说，并不是说计算机不好，而是因为过去两年出现了更好的板块，如电动车、半导体，吸引了市场的注意力。伴随着科技领域应用生态的建立，软件相关的行业景气度有望快速提升。过去任何一轮科技产业周期，都是从硬到软，从制造到软件生态。所以，未来计算机领域有很多值得挖掘的机会，比如云计算、物联网、数字经济等。
4）元宇宙：2022年是元宇宙元年，是需要重点关注的板块，目前很多元宇宙的生态正在慢慢成长，如VR游戏等等。板块成长性极强，但由于生态构建还处在初期，投资风险也比较高。
与成长性相比，上述几大主线的估值目前也并不高，值得关注。
Q6：怎么看待半导体的成长性？
半导体目前最大的成长性来自于巨大的国产化替代空间。中国每年从海外进口的半导体设备的金额较大，而目前半导体的国产化率是相对较低的。假设其中30-50%能够被国产化所替代，其市场容量之大也不容忽视。且随着科技的发展，半导体的产业需求也在不断增长。从国产化的供给端和需求端的快速增长两部分综合来看，半导体产业未来的成长空间之大不得不令人瞩目。
从具体的细分行业来看，国产化空间较大的包括模拟IC、微处理器、逻辑、存储，以及半导体设备。从国外半导体发展来看，由于半导体是高科技产业，具有垄断性特征，所以在大的细分领域很容易能够出现一些超级巨头，在小的细分领域不乏一些又专又精的细分龙头。
从供给的角度来看，半导体设备以及模拟IC领域的机会最值得关注。在目前国际背景下，半导体设备的需求最为迫切，且随着国内半导体晶圆厂的增加，对半导体设备的需求也呈现快速增长的态势。模拟IC领域，国产化率较低，产品线多市场大，且并不要求先进工艺，国产企业切入较容易。
从需求的角度来看，需要重点关注车用半导体和AIOT。2021年汽车缺芯成为一个热门话题，也反映了市场需求的变化。实际上从传统燃油车向智能汽车转变过程中，智能驾驶、车联网等无一不需要半导体的支撑。
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