2022债市展望 , 债券或将迎来机会

大家好，我是华夏基金何家琪。2021马上结束了，2022马上到来，祝大家新年快乐，我在这里也给大家分析一下我对于来年宏观市场和债市的看法。从刚刚结束的政治局会议和经济工作会议的角度上来看，的确明年整个经济应该会有一些边际上的变化，稳增长部分权重是在加大的。虽说整个中国经济的潜在增速是过去十年时间里都是在不断下滑的过程中，但是政策永远是在稳增长和调结构两个天平上不断做权衡，今年主要目标还是在调结构、控制政府债务、控制房地产隐含的风险，明年稳增长部分权重会有明显上升。

参考历史，觉得明年跟2019年相对来说是比较类似的，也就是说今年有点类似于2018年，整个信用收缩，需求比较弱的年份。明年从政策上最大的一个变化就是稳增长预期在上升，至于现在市场上可能会有不同的声音，更多是稳增长没有特别好的抓手，这个可能并不是最主要的矛盾，我们更多还是要去确认一点，即稳增长的决心有多强，或者希望在什么时候去做比较强的稳增长的措施。一旦确认这件事情之后，相信在当下的中国经济体背景下，短期的稳增长一定是可以实现的，办法总比困难多，虽然现在困难重重，其实中国很多政策或者有很多手段其实还是非常多的去稳增长。

结合今年，相对来说比较一致的是明年整个货币环境会跟今年类似，不会有特别大的变化，甚至有可能阶段性还会进一步放松，收紧的概率是比较小的，因为历史上看，稳增长的年份一般都是货币条件环境相对比较宽松的年份，因为稳增长，肯定要做包括财政方面的支出，包括各个方面的刺激，不管刺激强还是弱，肯定需要货币政策去配合的，这方面货币政策不太可能有收紧可能性在的。

从方向上是比较明确的，最大的不确定性还是明年的节奏和幅度，这两块是影响明年不管是债券还是股票等资产非常重要的一个方面。我们自己认为，从参考2019年整体的政策节奏来看，觉得明年二季度有可能会体现到整个经济数据上开始向好一个比较重要的时间节点。一季度市场的预期有可能会已经开始扭转，但是落到实际上的数据来看，可能需要等到二季度。一季度开工时间并不多，1月份马上北京要进入冬奥会，整个可作为的时间段是比较少的，2月份还要过年，3月份才刚刚差不多正式开始上班。从明年一季度宽信用加码应该是能看到的，所谓信用要先行，所以大概率认为一季度时信用端相对比较明显的扩张，今年四季度基本信用的底已经看到了，社融的底也基本看到了，真正相对幅度比较大的扩张，肯定要等到明年一季度，落实到经济数据的话，可能要到明年的二季度。

明年上半年经济可能会比大家想的乐观一点，要好一些，尤其到明年四季度之后，有可能经济又重新回到相对来说内需有点乏力的状态。这是我们现在粗浅的判断。

如果判断明年全年货币环境依然是相对比较偏宽松状态的话，大概率明年债券市场不会出现趋势性的熊市，当然肯定有波动，因为债券市场的波动也不完全取决于货币政策，货币政策如果就是比较平淡的，没有特别大波动的话，很多波动来自于基本面的变化，大致上可以判断明年债券市场不会是趋势性熊市，明年债券市场至少还是一个震荡市，但这种震荡相较于股票来说幅度会比较小，在明年大的震荡行情下，选择固收类型的投资或许是比较好的一种方式。