盘点偏股主动基金翻车（跑输指数）的几个阶段，都发生了啥...

前两天汇总了一篇各大公募对2022的观点，发现机构的观点，还挺客观~

普遍预估2022年的市场收益在0-10%之间，没有那种盲目自信吧，也没有特别悲观

不过这几年主动基金的超额收益确实也显著，2021市场震荡，偏股基金指数继续完胜沪深300，已实现连续三年对大盘的超越~

主动基金长期看是不错，但它也有不行的时候，那么它有什么潜在的风险呢？
今天思哲就带大家盘点一下，历史上偏股主动基金指数翻车，大幅跑输沪深300指数20%以上的几个阶段，到底发生了什么~
第一个区间2006.10-2008.1：

ps：偏股基金指数基日是2007年底，这段行情暂用万德偏股混合型基金指数代替。
这波行情发生在2006年底到2008年初年大牛市，主要发生在牛市初期。
图中黑线为偏股混合型基金指数，黄线为沪深300指数
不难发现，2006年四季度沪深300开始超越偏股基金，随后一路狂飙。
但牛市过后，两者差距便迅速缩小，尤其到了2008年大熊市，偏股基金实现反超。
图中黑线为偏股混合型基金指数，黄线为沪深300指数
对比这两种情况，发现这次行情在单边上涨的牛市中，指数要比主动基金更强，但到了熊市，主动基金更抗跌。

其实具体原因，是由于那两年是金融股的大牛市，沪深300里也是金融股偏多，但主动基金大多时候都是低配金融股，因此大幅跑输。

第二个区间2008.11-2009.8：

这波紧接在2008年金融危机后，政策迎来大放水节奏，2009年再来一波牛市。
偏股基金在这9个月的牛市里，也同样是远远跑输同期沪深300指数。
我们再看它们的前后走势对比：
图中黑线为偏股基金指数，黄线为沪深300指数
很明显，结论与前面相似，在牛市上升期，指数几乎无敌，但在随后的3年里，市场先后走出震荡市+熊市，这时的主动基表现更优。

这期间跑输原因，同样是金融板块拉动沪深300，但主动基金没能跟上节奏。

继续看第三个区间，2014.3-2015.5：

这波发生在2014-2015年的杠杆牛，走势也基本跟以往牛市一样。
2014年底股市开启单边上涨，沪深300开始突击发力，直到2015年6月，两者优势发生反转。
图中黑线为偏股基金指数，黄线为沪深300指数

同理，这次还是因为金融板块拉动沪深300，因此主动基金大幅跑输。
最后，第四个区间2016.2-2018.1：

这个区间持续时间最长，发生在2015年股灾之后，可以说是一波慢牛行情。
偏股基金和沪深300的走势对比如下：
图中黑线为偏股基金指数，黄线为沪深300指数
这个时段沪深300也跑赢了主动基金，但跑输的原因，还是因为金融板块的配置偏少的缘故。

综上可以得出这样一个结论：
在金融板块拉动指数上升的行情里，主动基金最容易跑输大盘指数。
其实沪深300，从2007年到2021，金融行业的持仓权重一直都保持在第一位。

虽然这两年金融行业的权重比例有所下降，但依旧是最高的，它的最新金融权重是23.3%。

而拿2015年牛市来说，在2014.3-2015.5区间，沪深300的金融权重基本在40%左右。

我也查了下当时公募基金的行业配置变化，从2014中报→2015中报变化如下：

很明显，公募基金持仓金融行业的比例偏低，最高峰时持仓也只有32%，而且存在明显的追涨杀跌行为。
早几年的大牛市，总是不会错过一波金融股的盛宴，因此主动基金也经常有跑输指数的时候~
但主动基金更喜欢配置科技、消费、医疗三大逆周期成长股板块，因此大多时候来说，尤其是市场整体下行时，主动基金跑赢大盘指数的概率是很高的~
行业配置是一部分，选股能力也是一部分，这俩相辅相成，也让主动基金长期产生了超额收益~
之前三波牛市，指数涨幅都跑赢了主动基金，那2019年至今也是一波牛市，为什么大盘指数涨幅远却远小于主动基金？
图中黑线为偏股基金指数，黄线为沪深300指数
2019年初，沪深300的金融行业权重平均数大概在30%左右。
而公募基金则大不相同，从18年年报开始，金融股的权重占比就越来越小，到现在占比只有8.7%，远小于沪深300目前23%的权重。
取而代之的是更多的科技、消费和医疗。

但金融股这两年的表现很拉跨，而公募基金抱团的科技、消费和医疗则开启了疯牛模式。

另外，再加上这两年搞基人数的暴增，公募基金规模从2018年的13万亿到2021破24万亿，3年增长近一倍，公募把定价权拿捏的越来越稳了。
所以你看，并不是前面结论无效，而是市场结构发生了变化。
随着公募定价权提升，科技医药消费的估值居高不下，但金融股的估值却在不断下行。
想要金融股腾飞，就需要宽松+经济超预期增长的双重保障，但这一天什么时候到来，也很难预测~
最后，做个小结：
A股目前仍是散户占比较高的市场，机构创造超额收益的能力更强~

所以中长期来看，配置优质主动基金组合可能相比指数的效果会更佳。
但机构适当跑输指数也是可能发生的，毕竟金融股被压制了那么多年，反弹一下，就会带领指数跑赢主动基了。
好，关于指数和主动基金这点事，就扯到这~