【向盈】迎接跨年行情，长跑型和冲刺型的基金经理你pick谁？

随着元旦和春节假期的临近，跨年行情即将徐徐展开。

屏幕前的你是否正在跃跃欲试，想要抓住跨年行情这一好时期？

但又要面临着如何挑选基金的难题…【摊手.jpg】

其实，选择基金的背后是选人，从基金经理的维度入手，不失为一个不错的筛选方式。

那么，怎样的基金经理才适合自己呢？

在国泰君安资管FOF团队本月出品的投研月报中，对基金经理的投资风格进行了分析，希望对大家挑选基金经理提供帮助。

太长不看版

1. 基金经理分析维度大揭秘：

• 基金经理的业绩=能力+运气。

• 决定基金经理优劣的核心，是挖掘Alpha收益的能力。

• 可以从三个维度分析：个股选择能力、市场风格选择能力与行业选择能力。

2. “冲刺型选手”和“长跑型选手”：

• “冲刺型选手“：某个维度较为突出，追求相对极致的收益，但也面临着相对较大的波动风险；

• ”长跑型选手”：三项能力较为均衡，通常不追求短期取胜，而是从更长远的维度追求收益。

3. 如何选择适合自己的基金？

结合自我风险承受能力：

• 保守型投资者更适合“长跑型选手”；

• 激进型投资者更适合“冲刺型选手”；

• 积极型投资者可两类选手搭配食用。

也可以结合市场环境：

• 在市场风格轮动较快时，倾向于选择长跑型选手；

• 在赛道的风口期较长时，则可以考虑冲刺型选手。

1、基金经理分析维度大揭秘

基金经理的分析维度可以有很多，比如产品的业绩、基金管理规模、从业时间、个人的性格等等，从什么维度入手好呢？

要回答这个问题，需要先去了解一下基金的收益来源。

基金的收益由两个部分组成：Beta收益与Alpha收益。

Beta收益指的是来源于市场的收益。而Alpha收益指的是超出市场回报的那部分收益，简单来说，就是跑赢指数，通过基金经理主动挖掘而来的额外收益。

Alpha收益更加考验基金经理主动管理的能力，也更难获取。但也正是能够挖掘Alpha收益的基金，才能在市场的Beta收益波动时，仍然获得相对稳定的回报，具有更好的抗风险能力。

这也就是说，我们在挑选基金的时候，要想获取到较好的业绩回报，核心是挑选出具有Alpha收益的基金。更进一步来说，选基金其实就是选人，也就是我们要挑选到能够挖掘Alpha收益的基金经理。

那么，可以选择哪些指标，去刻画基金经理挖掘Alpha收益的能力呢？

我们从微观至宏观的视角，提炼了以下三个刻画维度：

1. 个股选择能力:

即基金经理通过个股筛选

获取超额收益的能力。

通过对比基金经理重仓股收益与其同类股票[注1]的平均收益，得出个股选择维度的Alpha收益。

[注1]：这里的同类股票参考了行业、公司规模等多重因素。

2. 行业选择能力：

即基金经理通过行业筛选

获取超额收益的能力。

我们依据基金经理在管基金的半年报与年报中披露的基金所有持仓，对投资标的的归属行业进行总结，梳理出第一重仓与第二重仓行业，并将这部分持有标的的收益与中信行业指数进行对比，将差额部分视为Alpha收益。

3. 市场风格捕捉能力：

即基金经理通过市场风格配置

获取到Alpha收益的能力。

我们将基金经理旗下产品的平均业绩表现，与沪深300和中证500的走势进行了对比。尤其是对市场风格切换的时刻进行了观察，研究基金经理能否紧跟形势，在新的市场风格下获取到Alpha收益。

2、“冲刺型选手”vs“长跑型选手”

在对以上三个维度分析之中，我们发现基金经理可以分为两类：“冲刺型选手”和“长跑型选手”。

“冲刺型选手”的某个维度较为突出，往往通过这一突出的维度追求相对极致的收益。但这也意味着需要承受相对较大的波动风险。

而“长跑型选手”顾名思义，不会很在乎一时得失，而是从更长远的维度追求胜利。这类选手的三项能力较为均衡，通常不追求极致的收益，相对而言风格会更加稳健。

为了让上述内容更容易理解，我们分别挑选了市场上管理同类型基金的“冲刺型选手”A与“长跑型选手”B，进行展开介绍。

个股选择能力

“冲刺型选手”A在第一与第二重仓的个股上都获得了正收益，且部分个股获得了较大的超额收益，而“长跑型选手”B在个股上获取的超额收益相对于A而言并不出众。

来源：wind，国泰君安资管，数据时段选取2019.11.13-2021.11.12

行业选择能力

从获取到的超额收益来看，“长跑型选手”B的行业捕捉能力略胜一筹，但两者的整体表现较为类似，没有明显差异。

来源：wind，国泰君安资管，数据时段选取2019.11.13-2021.11.12

市场风格捕捉能力

下图中，如果产品业绩走势与指数走势之间的间距拉大，说明基金经理发现并捕捉到了市场风格大势。在这方面，基金经理A和B都捕捉到了两次机遇，并无较大差异。

来源：wind，国泰君安资管，数据时段选取2019.11.13-2021.11.12

整体来看，“冲刺型选手”A在个股选择能力上明显突出；“长跑型选手”B则三个方面均衡发展。

3. 如何选择适合自己的基金？

俗话说“适合自己的才是最好的”，盲目跟风在基金投资中并不可取。

因此，上述两类基金经理没有明确的优劣之分，需要投资者根据自身情况进行选择。主要的考量因素之一，就是自己的风险承受能力。

按照风险承受能力的高低，可以将基金投资者分为三类，快来对号入座看看自己的定位分析吧！

保守型投资者：风险承受能力相对较低，在基金投资中追求较低的风险和稳定的收入。

对于此类投资者，选配“长跑型选手”较为合适。较为平稳的收益追求与保守型投资者的收益目标更加契合。

激进型投资者：风险承受能力相对较高，愿意用较高的风险来换取可观的收益。

对于此类投资者，“冲刺型选手”与之更为相配。两者都希望通过对市场的精准判断，获取到较大的收益惊喜。

积极型投资者：风险承受能力居中，若有机会愿意尝试相对高风险的投资。

对于此类投资者，混合配制较为适合。即在选配“长跑型选手”的基础之上，搭配“冲刺型选手”进一步提升收益。

此外，也可以结合市场环境加以综合判断。

• 在市场风格轮动较快时，冲刺型基金经理虽然有获得更高收益的可能，但基金经理选对了赛道、投资者再选对了基金经理的概率较低，更大的可能性是钱没赚到，还因为押错了赛道承受了较大的亏损。这时候选择长跑型选手，是相对来说更为稳妥的选择。

• 而在市场处于发展趋势较为明朗的阶段，赛道的风口期较长，则可以考虑适时布局冲刺型选手，分享赛道成长的红利。

作者：张双