央行适时投放，票据利率趋零驱动多头情绪

英大基金固收周评

2021.12.21-2021.12.26

一、周度市场回顾

利率债方面，上周央行分别有7天和14天逆回购到期，全周累计净投放500亿。年内和跨年资金价格有所分化，DR007运行在1.89-2.1%范围，R001在1.7-2.05%范围。票据利率向零靠拢指向表内信贷真实需求不强，从而驱动现券走强。

信用债方面，净偿还381亿。到期方面，共计到期2890亿，未来两周到期压力可控。从品种期限分布来看，一年（含）以内债券发行量占比有所下降，同时AAA级债券实际发行量占比周环比也有一定的下降，新发行资质进一步下沉。成交量方面，银行间和全市场现券成交额小幅回落。收益率方面，1Y期限及5Y期限AAA中短期票据收益率上行；3Y期限收益率下行。AA+级中短期票据收益率也同样分化，其中1Y期限及5Y期限中短期票据收益率上行；3Y期限收益率下行。

可转债方面，转债表现好于正股，与动力电池关联偏低是重要原因。但高估值在短期仍难缓解，部分转债跟涨能力减弱。

二、债券市场展望

11月以来，银行转帖票据利率大幅下滑，短端已经接近零利率。由于临近年末，银行放贷意愿不强，企业贷款需求也较弱，银行更倾向于通过票据来满足信贷投放额度要求，因此年末票据利率下行有一定季节性因素。但本次票据利率的下行程度明显超出季节性因素，市场解读为12月信贷需求依然疲弱，进而驱动了债市做多情绪。后续需持续观察宽信用的进度。

此外，12月份下调一年期LPR，其中宽信用的信号意图要大于宽货币，但由于5年期LPR未做调整，说明房住不炒仍是底线，因此目前的宽信用更像是远虑而非近忧。应在近期的乐观中保持一份谨慎，以震荡心态应对。本周重要数据：中国12月官方制造业PMI。

本周精选产品：英大现金宝A（000912）

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