月内复盘
1、市场回顾
2021 年 12 月，A 股震荡上行。分阶段来看，上半月中央经济会议提出稳字当头，多项政策有利于消费增长，PMI 数据也反映制造业有所回暖，A 股整体表
现强势；下半月虽然央行下调一年期 LPR，但基本面数据不断回落，市场陷于政
策面和基本面的角力之中，A 股整体震荡下行。
全月来看，A 股震荡上行，各行业之间分化较大，结构性机会凸显，部分行
业和主题表现亮眼，例如：1）元宇宙概念火爆，各行业围绕元宇宙的讨论不断，
虚拟数字人、NFT 数字资产等题材持续受到市场关注，带动游戏、视频及数字资产平台等相关个股表现活跃，全月传媒行业领涨市场。2）12 月召开的中央经济工作会议提出要“适度超前开展基础设施”，明年初基建投资或超预期，同时会议再次强调“房住不炒”，反映了政策端推进房地产业良性循环和健康发展的决心，地产悲观情绪有望修复，下游建材需求或将得到支撑，建材板块全月表现较
优。3）12 月各省陆续开展 2022 年电力年度交易，市场电价上行趋势确定，同时煤电价格的提升带动绿电溢价进一步抬升，电力及公用事业板块全月也有不错的表现。
整体来看，截至 12 月 31 日，上证综指收于 3639.78 点，全月上涨 2.13%，
深证成指收于 14857.35 点，全月上涨 0.42%。风格方面，价值优于成长，全月上
证 50 上涨 3.44%，中证 100 上涨 3.18%，沪深 300 上涨 2.24%，中证 500 上涨 1.47%，
创业板指下跌 4.95%，科创 50 下跌 5.25%。行业方面，全月 30 个中信一级行业中有 22 个行业上涨，其中传媒、建材、电力及公用事业、轻工制造和煤炭表现居前，全月分别上涨 15.60%、10.68%、9.59%、9.10%和 7.59%，相反地，电力设
备及新能源、有色金属、汽车、基础化工和机械排名靠后，全月分别下跌 6.83%、
6.05%、4.73%、1.89%和 1.20%。
2、各类基金月均涨跌幅
以上资料来源：海通证券
热点聚焦
1、元旦重磅！证监会发布 1 号公告，剑指资本市场"两难案
2022 年 1 月 1 日，证监会发布第 1 号公告，让受损投资者利益得到更好赔付。证监会、财政部联合发布的《证券期货行政执法当事人承诺金管理办法》，将“和解金” 统一修改为“承诺金”，并发布《证券期货行政执法当事人承诺制度实施规定》（简称《实施规定》），明确当事人交纳的承诺金可用于赔偿投资者损失，化解资本市场执法面临的“查处难”
与市场要求“查处快”之间的矛盾。
具体而言，证监会与财政部联合制定的承诺金管理办法，其中有关“和解金”的名称调整为“承诺金”，同时也需要结合实践情况对《和解金办法》作进一步调整完善。《实施规定》从发挥制度特色，稳步审慎推进及强化监督制约等三方面聚焦调查难、处罚难案件；《实施规定》未分章节，
共 23 条，主要细化规定了办理程序、承诺金的管理使用等内容。
2、央行等七部委重磅发文，"剑指"直播营销金融产品！不得用演艺明星推荐，来看四大"禁令"
为规范金融产品网络营销活动，保障金融消费者合法权益，人民银行会同相关部门起草了《金融产品网络营销管理办法（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。《办法》聚焦非法金融产品营销、虚假和误导宣传、
违背社会公序良俗、适当性管理缺失、不正当竞争等五方面突出问题，注重发挥各管理部门的工作合力，与现有监管制度有效衔接，从基本原则和资质要求、内容和行为规范、合作行为管理、监管措施和法律责任等方面提出三十四条具体要求。
四大"禁令"：
一、禁止通过互联网面向不特定对象营销私募类金融产品。
二、不得进行骚扰性营销和嵌套销售。
三、网络营销人员应具备相关资质。
四、未经批准第三方互联网平台经营者不得介入金融产品的销售业务环节。
3、央行再出招！宏观审慎政策指引出炉，这样界定系统性金融风险
12 月 31 日，人民银行发布《宏观审慎政策指引（试行）》（下称《指
引》），界定了宏观审慎政策相关概念、阐述了宏观审慎政策框架的主要内容，并提出了实施好宏观审慎政策所需的支持保障和政策协调要求。
《指引》的亮点内容主要体现在以下三方面：
一是厘清宏观审慎政策相关概念。界定了宏观审慎政策框架、系统性金融风
险、宏观审慎管理工作机制等相关定义。
二是阐述宏观审慎政策框架的具体内容。包括：明确了宏观审慎政策目标，
即防范系统性金融风险，尤其是防止系统性金融风险顺周期累积以及跨机构、跨行业、跨市场和跨境传染，提高金融体系韧性和稳健性，降低金融危机发生的可能性和破坏性，促进金融体系的整体健康与稳定；概述了宏观审慎政策主要应对
的系统性金融风险类别及监测评估机制；划分了宏观审慎政策可包含的主要工具，
制定了工具启用、校准和调整流程；明确了宏观审慎政策的治理机制等。
三是提出宏观审慎政策实施所需的支持保障，阐释宏观审慎政策与其他政策，
特别是与货币政策、微观审慎监管的协调配合。
4、全球最大自贸协定起航！RCEP 正式生效，上市公司积极“备
战”
2022 年 1 月 1 日，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）正式生效实施。这是中国入世以来又一次全局性开放，RCEP 生效将带来多重积极效应，有利于进一步稳定我国外贸外资基本盘，推动产业提质升级，激发市场活力。RCEP 是目前全球最大的自贸协定。海关总署最新数据显示，
2021 年前 11 个月，中国对 RCEP 其他 14 个成员国进出口总值为 10.96 万亿元，占外贸总值的 31%。
5、掀起“病毒风暴”？！机场混乱！美国一天超 2000 个航班被取消
据美国媒体当地时间 2022 年 1 月 1 日报道，由于美国新冠疫情加速恶化。多名医学专家警告称，2022 年的第一个月，新冠病毒的快速传播恐怕将在全美范围内刮起一场“病毒风暴”。
奥密克戎毒株近期在美国加速传播，全美范围新冠确诊病例激增。当地时间 2022 年 1 月 2 日，根据美国约翰斯霍普金斯大学的数据，截至美东时间当天 16 时 21 分（北京时间 1 月 3 日 5 时 21 分），美国累计新冠肺炎确诊病例达 55049058 例，累计死亡病例 826005 例。与美东时间 1
日 17 时 21 分的数据相比，新增确诊病例 189092 例，新增死亡病例 189
例。
美国布朗大学公共卫生学院急诊医学教授梅甘兰尼表示，现在奥密克戎毒株在美国无处不在，感染病例激增已经引发了一系列混乱，今年 1
月份美国恐将面临经济停滞风险。明尼苏达大学传染病研究和政策中心主任奥斯特霍姆也表示，在接下来的五到六周内，奥密克戎毒株在美国的传
播趋势可能会像一场“病毒风暴”一样，这场“风暴”也会给美国医疗系统带来灾难。
市场回顾及展望
数据点评：
1、2021 年 12 月中采制造业 PMI 为 50.3%（环比+0.2%），非制造业 PMI 为
52.7%（环比+0.4%），综合 PMI 为 52.2%（环比持平），在疫情影响下，PMI 数据仍能维持荣枯线上方，随着逆周期加码，基本面有韧性。
2、制造业 PMI 指数平稳回升。本月生产指数为 51.4%（环比-0.6%但仍处于景气区间），新订单指数为 49.7%（环比+0.3%），新出口订单指数为 48.1%（环比-0.4%）。
3、本月原材料购进价格指数为 48.1%（环比-4.8%），出厂价格指数为 45.5%
（环比-3.4%），二者均为 2020 年 5 月以来的最低值，预示着监管通胀治理初见成效，中期维度看，通胀数据继续下行概率较大。
4、服务业景气程度上升，寒潮降温天气及“两节”临近等因素影响下建筑业景气程度有所回落。本月服务业商务活动指数为 52.0%（环比+0.9%），建筑业商务活动指数为 56.3%（环比-2.8%）。
展望后续，债券市场方面，在基本面出现企稳预期情况下，货币政策宽松中后期，债券市场向下空间有限，继续维持谨慎观点不变。随着通胀预期逐渐回落，
经济中枢整体下行的情况下，债券市场中期来看维持乐观。随着宽信用预期增强，
市场波动将会被放大。在资金面维持当前相对宽松水平的情况下，合理控制久期，
杠杆票息策略或将带来一定收益增厚。
股市方面，一季度，继续维持结构性行情判断。在基本面下行，CPI 拐头向上的背景下，滞胀格局短期难以完全消退。市场表现更趋向于在宽货币的维度之
中，寻找高景气赛道的成长公司。继续看好行业高景气方向的行业投资机会，新能源、军工、科技成长等方向。2022 年是稳增长的一年，随着中央经济工作会
定调，逆周期调节预期将会继续升温，一季度降准降息窗口目前并未关闭。货币政策仍有作为。关注上游建筑、建材、中游工程机械及下游建筑版块的投资机会。
在地产政策边际放松的背景下，地产产业链上下游的公司亦值得给与一定的关注。
短期指数中性偏乐观，春季躁动行情可期。操作上建议采取配置策略为主，交易策略为辅的方式为宜。同时需要做好仓位管理。
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