又到一年收益盘点时，此刻你需要的或许是这样一位基金经理 ......

来看一组真实数据：2016年以来的连续6个完整自然年度中，仅仅在2018年亏损8.21%，其余四个自然年度全是正收益，幅度从2%到53.55%不等。 这种“强防守”，便是陈鹏扬在2015年8月24日掌舵博时裕隆后的业绩。 在6年多的任期内，陈鹏扬的累计为博时裕隆创造了224.72%的回报（截至2021年12月31日）。凭借着稳打稳扎的收益，他的管理规模达到了221亿（2021年9月末）。 他是一位怎么样的基金经理呢？下面一起来看看。 善守：仅2018年亏了8.21% 陈鹏扬，中国人民大学金融学硕士，13年证券从业经验，6年公募基金管理经验；2008年加入中金公司，覆盖A/H股汽车行业；2012年加入博时基金，历任研究员、资深研究员、投资经理；覆盖零售、汽车、新能源、机械等行业；现任权益投资二部投资总监，以及博时裕隆等基金的基金经理。 2015年8月24日，陈鹏扬首次当上基金经理，独自管理博时隆裕，至今为止积累了6年以上的业绩数据，如下图。
一个直观的感受是，陈鹏扬很善于控制回撤，尽可能的正收益或者少亏，或许让投资者有更多的安全感。比如难以赚钱的2016年赚了2.91%，市场大幅下跌的2018年仅仅亏了8.21%。 把年度区间换成季度区间，博时裕隆在陈鹏扬管理期间的季度收益，依然呈现稳健的特征，近期如爆发疫情的2020年1季度和核心资产突然大跌的2021年一季度，其跌幅分别只有1.64%和0.57%。 追根溯源，陈鹏扬不太追热门、重视买入时的估值，帮助了博时裕隆的阶段投资收益有了更好的安全垫。这也正印证了陈鹏扬【不从众才能更出众】的逆风成长风格。 例如2017 年，“基金组合持仓主要集中在产业升级、消费升级等方向中，以发掘自下而上的个股投资机会为主，在市场一致预期较强的热门板块参与较少，组合业绩跑输基准。” 在2020年的年报中，陈鹏扬则写道：“部分成长的赛道估值已经并不便宜，安全边际更多需要依靠偏左侧的研究定价才能实现。个股选择上，我们依旧会坚持估值比较，规避估值已经明显脱离合理区间的标的，对在自己估值认知范围内的标的来投资。” 需要强调的是，估值并非简单的PE高低。“以DCF为核心的不同行业不同估值方法，从不同维度理解估值，力争使组合里大部分标的处于价值被低估的状态。” 灵活：总能抓住市场主线 有意思的是，虽然和短期热点投资保持一定距离，但是陈鹏扬又和市场紧密相连，抓住了核心和主线。这使得他在不同风格的市场中，都有不错的业绩。 2016年后，市场风格出现了大幅变化，先是2017年开始，小盘成长股风格的基金，业绩连续亏损，而到了2021年，此前被追捧的核心资产基金，开始遭遇了业绩回撤的压力...... 于博时隆裕来说，2017年虽然收益不出色，但依然获得了正收益。 据了解，正是这一年，陈鹏扬的投资框架经历了一次修正，从关注公司市值弹性转为更关注公司质量。陈鹏扬认为，上市公司管理层能力和经营效率决定了它能否抓住产业向上的成长机会。 他回忆说，“我们投资理念的更新主要发生在2017年。2017年之前，我们比较注重公司市值的弹性，会买一些经营质地没有那么好的公司。用4年多的周期评估下来，我们发现很多的产业逻辑比较完美地兑现了，但有的公司因为自身经营没有达到预期，其股价明显比好公司要弱。” 2021年和2021年，博时裕隆的收益率分别为53.55%和11.63%。 近两年，陈鹏扬特别强调工程师红利的投资机会，他在季报中说：“优秀的制造业、科技行业的领先企业将迎来更好的发展机遇。同时，行业内优秀公司和普通公司的差距会持续拉大。” 成长，GARP投资 用一句话来概括陈鹏扬的投资：聚焦趋势向上的好公司，同时去做相对逆向的投资。 具体而言，他是一位成长赛道上的选手，秉持基于GARP理念的成长策略，注重估值与成长相匹配，可以概括为“一低三高”，“一低”为估值低，“三高”则强调在高景气度赛道里寻找高质量成长，并相对高集中度持股。 “长期以来，我们有自己关注的产业方向，自上而下梳理了十几个景气度子赛道，采取行业轮动策略，并关注其成长性和估值合理性。” 陈鹏扬说，评估一个产业有没有机会，可以看两个维度。 第一个维度，这个产业有没有需求新增。比如4G，有高带宽和LBS这两个技术上的创新点，催生出了新需求，很多短视频、线上生活类公司就跑出来了，这是万亿市值增长的机会。 第二个维度，有没有产业转移。这又分为产业之间的转移和区域之间的转移，前者如光伏对冲突能源的替代；后者如电动车时代的到来，中国有望获得更多产业价值的分配。 在过去的投资中，陈鹏扬的仓位择时变化较小，超额收益主要来自于行业配置和个股选择。他看重个股选择，注重自下而上逆向投资，通过中长期持有来抵消股价的短期波动，能够忍受短期波动和时间成本，跌的时候要敢买，涨过了也敢卖。 此外，陈鹏扬秉持相对均衡的理念，单一行业持有比例通常在20%以下，前五大行业持有比例大部分时候在50%左右。同时重仓股比重常年较高，估值水平在成长风格中相对较低，换手率低。 市场将转为盈利驱动 眼下，A股已经走出了三年的结构性牛市，对于接下来的市场，陈鹏扬认为，产业升级和消费升级双循环驱动逻辑仍在，但是市场将会从估值扩张转为盈利驱动。 他分析说，从整个经济发展来看，我们对国内经济和产业趋势仍有信心，内需修复外需预期改善，国内产业竞争力正在往上，产业升级和消费升级双循环驱动逻辑仍在。但目前全球无风险收益率上行，导致流动性受到一定冲击，市场短期呈现回调态势，外加过去2年市场整体估值偏高，进一步估值扩张或存在压力。 “总体来说，我们认为未来市场将持续从估值扩张转为盈利驱动，3-5年维度可以看到风险收益比较好的机会，建议适度在市场不那么热闹的地方选择更美好的风景，主要以获取结构性机会为主，会进一步加大自下而上配置的权重。” 在此背景下，陈鹏扬作为拟任基金经理，将发行一只新产品---博时成长臻选，该基金将重点关注消费（消费高端化、创新药）、制造（龙头制造业、新能源、新能车）、科技（智能化、AI）三大方向。 此外，该基金还可投资港股（占股票投资仓位的0-50%），“重点关注港股上市的科技类资产和低估值资产等优势板块。”陈鹏扬说。
风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。