中金2022年展望 | 银行：否极泰来（二）

图表26：…区域行消费贷增速下滑，大行和股份行消费经营贷增速回升

资料来源：公司公告，万得资讯，中金公司研究部

图表27：我们估计房地产贷款集中度超标的银行中，绝大多数银行按照1H21 的速度能够达标

资料来源：中国人民银行，公司公告，万得资讯，中金公司研究部

注：估算达标时间为按照1H21贷款占比变化的速度超标银行达到要求的时间。超标2个百分点以内的最晚达标时间为2022年底，超标2个百分点以内的最晚达标时间为2024年底。绿色代表按照当前速度能够按期达标，红色代表需要加快速度才能达标。

净息差：压力最大阶段已过

负债成本降低触发LPR下调。12月20日1年期LPR下调5bps，5年期LPR保持不变。MLF未降、LPR下降，我们认为原因主要是由于2020年5月以来银行负债成本降低达到了最低5bps的步长。具体来看，监管机构降低银行负债成本的措施包括：1）2020年6月起监管指导压降结构性存款；2）2021年7月、12月两次降准共1个百分点，置换1万亿元MLF；3）2021年5月存款定价自律机制改革，中长期高成本存款利率上限压降30-60bps。

LPR下调对银行影响较小。我们测算1年期LPR下调5bps对银行净息差影响约0.7bps，相当于净利润0.7%，直接影响较小。邮储、招行、平安等银行由于资产端结构因素影响小于同业。由于LPR下调时负债成本同步降低，整体上对净息差影响较小。综合考虑到12月降准置换MLF对净利息收入的贡献，银行2022年息差能够基本保持稳定。（我们测算12月降准置换MLF贡献净利息收入324亿元，提升2022年净息差0.9个基点，相当于银行净利润0.9%）。

政策利率下调紧迫性不强。理由包括：1）我们认为MLF作为政策利率短期内下调紧迫性不强，主要由于7月以来贷款需求偏弱，贷款利率已有下行压力。2）银行负债成本方面，银行息差仍处于低位，7月、12月两次降准对银行业息差压力缓释较小（合计约2bps），存款定价自律机制效应释放需要1-2年，加点本次下调后再次下调需要时间。综合来看，我们认为2022年不排除MLF和LPR小幅下调5-10bps的可能性。

净息差压力最大的阶段已过，无需过度悲观。3季度银行净息差环比上升1bps，2021年以来连续三个季度基本保持稳定。展望未来，我们认为净息差可稳中微降。相比净息差压力，信用成本支出是现阶段影响利润的主要因素，净息差小幅波动对现阶段银行业绩影响较小。

图表28：贷款利率下行最快的阶段已过

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表29：净息差下行幅度企稳

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表30：普惠小微贷款利率相比2018年明显下降

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表31：企业贷款利率边际企稳

资料来源：银保监会，万得资讯，中金公司研究部

图表32：我们测算1年期LPR下调5bps影响净息差约0.7bps，相当于净利润0.7%

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表33：12 月降准置换MLF 对银行业收入的影响测算

资料来源：万得资讯，中金公司研究部
注：降准0.5个百分点，释放1.2万亿元流动性，其中5000亿元用于置换MLF。测算基于一定假设，仅供参考。

图表34：相比2020年LPR下调，2021年12月LPR下调前MLF未下调

资料来源：中国人民银行，中金公司研究部

图表35：存款定价自律机制调整后，长期存款利率明显下降，短期存款利率变化不大

资料来源：中国人民银行，中金公司研究部

资产质量：总体稳健，问题资产加速去化

资产质量总体稳健。3季度银行不良率/关注率环比分别下降1/3bps，加回核销后的总不良生成率小幅上升1bp，反映资产质量仍保持稳健。3季度银行拨备覆盖率环比上升4个百分点到197%，保持较强风险抵补能力。向前看，10月底银保监会新闻发布会上提到“不良资产反弹压力仍然较大”，我们认为受到房地产行业风险、延期还本付息政策到期影响，银行不良生成率可能略有上升，但总体仍保持稳健。

风险机构处置加快。当前部分中小银行拨备覆盖率较低，风险抵补能力较弱。中央经济工作会议强调“完善金融风险处置机制”，2021年6月银保监会出台《银行保险机构恢复和处置计划实施暂行办法》，补齐监管短板，我们认为风险机构处置2022年有望加快，区域中小银行加快整合，银行牌照数量或进一步减少。对于风险管理审慎、拨备较为充分的优质机构来说，资产质量能够保持稳健；问题机构出清有利于降低系统风险，推动估值重估。

地方债务化解可能提速。2021年中央经济工作会议提到“坚决遏制新增地方政府隐性债务”。2021年10月广东、上海已启动“全域无隐性债务”试点，我们预计试点面可能将继续扩大。化解地方债务环境下，我们认为地方性银行之间的分化可能进一步扩大，发达区域的优质银行仍能保持稳健，部分中西部省份城投敞口较大、风控不够审慎的区域银行可能面临担忧。

图表36：2017年以来银行不良率和关注率明显下降，扣除核销的不良贷款总生成率也回落到较低水平

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表37：大型银行和中小银行拨备覆盖率出现分化

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表38：工业企业亏损比例略有上升但水平不高

资料来源：国家统计局，万得资讯，中金公司研究部

图表39：失业率处于较低水平

资料来源：中国人民银行，国家统计局，中金公司研究部

图表40：国有大行和中小银行对公地产不良率2020年以来年都有所上升…

资料来源：公司公告，万得资讯，中金公司研究部

图表41：国有大行和中小银行按揭不良率最近两年总体保持平稳

资料来源：公司公告，万得资讯，中金公司研究部

图表42：制造业贷款不良率近年来持续下降

资料来源：公司公告，万得资讯，中金公司研究部

图表43：信用卡贷款不良率相比疫情期间下降

资料来源：公司公告，万得资讯，中金公司研究部

图表44：2014年以来中西部贷款不良率上升较多

资料来源：银保监会，万得资讯，中金公司研究部

图表45：基建类贷款不良率近年来有所上升但绝对水平较低

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表46：部分中西部省份和地区不良率较高

资料来源：银保监会，中金公司研究部

注：数据截至2019年底

图表47：部分中西部省份债务负担较重、对土地出让收入依赖度较高

资料来源：财政部，万得资讯，中金公司研究部

注：考虑数据可得性，地方政府相关债务包括地方政府债券和城投债；地方综合财力包括本级财政收入和政府基金性收入

图表48：我们测算2021年以来房地产行业偿债风险上升较快

资料来源：公司公告，万得资讯，中金公司研究部

注：我们将4,000多家非金融上市公司作为样本，将利息覆盖率（EBITDA/利息费用）小于1的公司有息负债定义为“存在偿债风险的负债”。

图表49：2020年以来地方性银行重组明显提速，行业供给侧改革加速

资料来源：银保监会、中金公司研究部

图表50：近年来问题金融机构处置进度加快，同时金融市场秩序稳定

资料来源：银保监会，财新网，中金公司研究部

手续费收入：财富管理贡献度提升

手续费对营业收入贡献提高。1H21上市银行手续费收入增速同比增长约8.5%（可比口径，剔除信用卡分期收入），高于全部营业收入增速6.0%。我们预计减费让利政策对手续费收入的影响将边际减弱，同时财富管理对手续费收入贡献提升，综合看来手续费收入将稳中略升。

财富管理对手续费收入贡献提升。我们定义的财富管理收入包括代销、理财和托管等。2020年以来财富管理收入保持高增，1H21上市银行财富管理收入增速约17%，占手续费收入/全部营业收入比重约为40%/8%，对营业收入增长的贡献达到20%，财富管理业务重要性继续提升。

头部机构的领先地位有望保持。财富管理对头部机构营收贡献超过30%，我们认为优势有望保持。目前中国财富市场仍处于发展初期，我们认为财富管理业务具有较强的马太效应，头部机构将强者恒强。向前看，我们预计财富管理/资产管理业务布局领先、对客户运营能力较强的上市银行净手续费收入增速将领先同业。

图表51：信用卡分期收入计为利息收入后手续费收入大幅下滑，但2021年以来保持稳定

资料来源：万得资讯，中金公司研究部
注：4Q20以前手续费收入数据未经信用卡分期重述调整，口径不可比

图表52：信用卡分期收入计为利息收入后手续费收入占营收比重降低，但之后稳步提升

资料来源：万得资讯，中金公司研究部
注：4Q20以前手续费收入数据未经信用卡分期重述调整，口径不可比

图表53：2020年以来财富管理收入保持高增速…

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表54：…对应财富管理业务占收入比重逐步提升

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表55：国有行、股份行财富管理业务对收入贡献提升

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

文章来源

本文摘自：2022年1月4日已经发布的《2022年展望：否极泰来》

张帅帅 SAC 执证编号：S0080516060001；SFC CE Ref：BHQ055

林英奇 SAC 执证编号：S0080521090006；SFC CE Ref：BGP853

严佳卉 SAC 执证编号：S0080518110004；SFC CE Ref：BNF177

许鸿明 SAC 执证编号：S0080121080063

周基明 SAC 执证编号：S0080521090005

王子瑜 SAC 执证编号：S0080120070123

刘砺寒 SAC 执证编号：S0080121110083

本文转载自《中金点睛》