【同泰基金杨喆】“春季躁动”是否能如期而至？

新年的前两个交易日，A股市场多数人期盼的春季行情没有到来，等来的是放量调整，行业出现了严重分化：

1、近两年表现一般的行业因资金持续流入而领涨，如农林牧渔、传媒、地产等；

2、近一两个季度涨幅不错的行业出现持续调整，如军工、电气设备、新能源电池方向、电子、医药生物等。

一、如何看待市场这两天的表现？

A股市场按自身的规律进行再平衡，目前是途中：

1、行业景气度多数未发生变化：近两天下跌较多的电气设备（以太阳能、新能源车个股为主）、电子、国防军工等，依然是行业景气度较高的，可以预期即将到有大面积的年报预增公告；相关个股价格的快速波动主要为市场的资金行为，并非基本面的变化。

2、资金从高估值的高成长股流出：2021年的12月份跌幅靠前的行业，如电力设备、有色金属、汽车等近两天还是持续领跌的，说明去年涨幅较高的行业有资金趋势性地流出，这个过程还未结束。

3、大型机构投资者调仓：在新的年度开始时，机构投资者调仓一般会考虑从高估值和预期已经打满的板块中撤出，布局中长期更有性价比的行业和板块。如去年较热门的新能源电池、光伏、军工等，有一定短期估值较高的影响；而近期领涨的农林牧渔、地产、传媒等，既有低估值，又有行业景气度可能反转、政策反转、疫情消退需求恢复等预期，属于性价比较好的均衡化的一些新方向。同时，资金还在持续流入部分优质的内需类、金融类、新基建受益类公司。

二、未来市场的机会在哪里？

宏观经济虽然有所减速，但货币、财政政策会逐步发力，同时市场资金充裕，难以形成系统性调整，“春季躁动”或许将如期而至。

资金的再均衡和调整到更具性价比的方向，只是个短期过程，不改A股中长期反应经济国别竞争力、反应结构调整带来成长型牛市的进程。

1、近期调整较多的，是前期涨幅较大的去年领涨的成长型行业和方向，如光伏、新能源车、军工、电子等；在宏观经济减速的环境下，这些增速较高的行业变得稀缺，所以资金不会完全流出，只是需要等到估值适当的位置，就像去年的白酒和医药。我们需要精挑细选，寻找景气度能够持续、出货量能增长、价格不会急剧回调的优质公司，今年在这些高增长方向上要找个体的alpha为主。

2、近期资金流入的板块，中药和地产属于政策引导能够提高景气度和需求的，有少量的行业beta属性；但未来还是要看企业的竞争力，依然是寻找alpha。

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