一个普通投资者，投资指数基金，如何选择指数ETF和指数共同基金

【配置指数平衡】：指点（八）

【定配置、选指数、再平衡】

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每年在看投资公司协会（Investment Company Institute）发布的《投资公司年鉴》（Investment Company Fact Book）时，都会看到它把指数基金分成指数ETF（Index ETFs）和指数共同基金（Index mutual funds）两个类别。如下图：

这是2021版投资公司年鉴中，指数ETF和指数共同基金的情况，可以看出，10年来，两者是并驾齐驱，金额和占比都在不断增长。

尽管从历史上看，指数共同基金在先，指数ETF在后，但显然指数ETF的发展速度更快、势头更猛、后来居上。（当然，在这张图里还发现了有一类基金叫主动管理型ETFs，这个还不太了解，欢迎有了解的朋友分享下）

其实，指数ETF和指数共同基金本质上是一样的，都是分散投资到一篮子的股票或债券中，只不过形式上有些不同，当然也是各有优劣，因此都可以作为普通投资者长期投资指数的具体投资工具。

在国内，指数基金也有指数ETF和指数共同基金两类，跟踪同一个指数的指数基金，有时也有很多只，有的是指数ETF及其联接基金，有的是指数共同基金，但目前指数ETF及其联接基金更常见，指数共同基金还是少一些。

那么，作为普通投资者，无论是一次性投资，还是定期投资，在选择指数基金的时候，究竟是选ETF、ETF联接基金还是指数共同基金呢，有什么合适的参考依据呢？

站在长期投资的角度，个人觉得其实差别不大；如果非要挑挑，最关键的还是比较下成本，其次再看下规模、跟踪误差等指标。

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成本，确定性的支出

投资，无非是看收益、风险、成本、流动性这四项因素；而长期投资，流动性也就不要看了；收益和风险都在未来，很难预测，所以是不确定的；

只有成本是在当下，在投资的那一刻就能控制，所以是确定的；投资者付出的成本越大，未来留给自己的收益就越小。

如果一个指数只有一只跟踪的指数基金，那么也就不用纠结怎么选了，因为无法比较成本的大小，要决策的是是否要选这个指数。

如果一个指数有多只跟踪的指数基金，有指数ETF、有指数ETF联接基金、有指数共同基金，那么就能比较各自的成本大小，然后从中选择成本更低的。

成本，主要看管理费、托管费、销售服务费、申购费、赎回费等显性费用，还有交易费、指数使用费、其他费等隐性费用。这些费用在很多地方都能找到，但最完整最准确的还是在基金的招募说明书和年报里。

以易方达沪深300ETF为例，如下图，数据来源于其最新版的招募说明书和2020年年报：

在成本方面，指数ETF区别于指数ETF联接基金和指数共同基金的地方主要在于：

普通的个人投资者在买卖时，没有销售服务费、申购费、赎回费这三项，取而代之的是如买卖个股般的交易佣金，在此以市面上常见的0.03%的佣金率表示，所以一买一卖就是0.06%。

管理费+托管费是最常见的显性费用，也是平时大家最能关注到的，目前国内市场上最便宜的也就是上面相加的 0.20%；

隐性的交易费用和指数使用费是最容易忽视的，但其实金额和比例也都是不小的，上述相加超过了0.10%，因此大家在投资时，最好要自己去年报中找到这些数据并大致了解下费率情况。

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交易费用会影响长期投资者的收益吗

在此，我们来讨论一个问题：一只指数基金，长期持有的投资者，是不是会额外承担那些短期投资者买卖的交易成本？

事实上，指数基金之父约翰博格在其书中也探讨过这个问题，他的结论是肯定的，长期投资者会额外承担短期投资者买卖的交易成本。

比如：在易方达沪深300ETF的年报中，交易费用中除了一小部分是因为指数本身更换成分股导致的调仓费用，

大部分都是投资者当年买卖该基金（当然这里的买卖不是普通的个人投资者在二级市场买卖，而是大投资者在一级市场申购赎回）导致的买卖成分股的费用。

而这些交易费用是由所有的持有者共同承担的，这对于长期持有不动的投资者来说，显然是一件吃亏的事，相当于额外承担了别人该付出的成本，那怎么办呢？

那就让这些交易的短期投资者来承担，如何承担，收取申购费、赎回费（这里指的依然是那些大投资者申购赎回指数ETF的费用，普通的个人投资者只要在二级市场直接买卖指数ETF即可），用这些收入来抵补那些交易费用，如下图：

这是2020年年报中易方达沪深300ETF的其他收入，包括基金赎回费收入、基金申购费收入和替代损益收入（这个科目的具体含义其实没太明白，个人理解也是当年申购赎回指数ETF的投资者付给该基金的费用，希望有了解的朋友帮忙看看是否正确）；

在这里其他收入基本上抵补了交易费用，因此可以理解为长期投资者没有额外承担短期投资者买卖的交易成本，还是短期投资者自己承担了；但是如果差距较大，那么长期投资者就会承担额外的交易成本，有机会再找其他的基金来分析分析。

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舍弃ETF的流动性

指数ETF相对于指数ETF联接基金和指数共同基金，最大的优势是流动性，可以如个股一样在交易日随时买卖；

但对于指数基金的长期投资者来说，这反而是不需要的，是可以舍弃的，也是必须舍弃的，因为长期投资本身追求的就不是频繁交易，而是长期持有。

因此，投资指数基金，可以投资指数ETF，但不要去频繁买卖，长期持有就好；当然如果是投资指数ETF联接基金或者指数共同基金，也同样如此，长期持有才更合适。

从历史来看，指数ETF的发明，更多的是金融中介站在自身利益角度出发而发明的一类投资工具。记得指数基金之父约翰博格在自己的书中就提到过这个故事：

指数ETF的发明者内森莫斯特1992年到他的办公室，希望创建美国第一只指数ETF时，结果就被博格拒绝了，理由就是指数ETF的高流动性会激发人们的短期行为，会鼓励投资者频繁交易，这对于长期投资是无益的。

尽管后来的历史表明指数ETF依然得到了快速发展，尽管博格后来也接受了指数ETF，先锋领航也发行了多只指数ETF（毕竟指数ETF的高流动性是顺人性的，快进快出，追涨杀跌嘛）；

但博格还是在无数的场合提示普通投资者，要长期持有，不要频繁交易，因为这无助于你提高长期收益（因为投资要成功就得逆人性，少交易，追跌杀涨才能赚钱啊），而只会养肥了收取交易费用的金融中介。

行文至此，做个总结：对于普通投资者来说，投资指数基金，本身不存在选择指数ETF还是指数共同基金的问题，而是是否坚持低成本长期投资的问题，付出更低成本，坚持长期持有，少交易，才是更合适的投资方式。

声明：文章内容为作者个人观点，分析涉及的指数及基金，不构成任何投资及应用建议。