恒生前海基金策略周报（20220104-20220107）

图说行情

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一、图二、图三数据区间：20220104-20220107，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20220106。图四数据区间：20220104-20220107。

估值看市

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20211230-20220106。

投资策略

本周点评:

本周上证指数震荡下跌1.65%，深成指下跌3.46%，沪深300指数下跌2.39%，创业板指下跌6.80%，科创50指数下跌7.38%；房地产、建筑、家电板块领涨，国防军工、电力设备及新能源、电子板块领跌。

本周成长板块，包括TMT、电力设备及新能源、消费、汽车、医药等，均连续出现大幅震荡，而以“稳增长”为代表的板块，包括银行、家电、房地产等，表现则相对较好。

我们认为，其原因主要是：首先，市场对今年经济增速有一定担忧，而“稳增长”相关板块较能对冲宏观经济放缓风险；其次，开年后市场风格切换、资金出现调仓，其中去年表现强势的新能源等板块出现明显回调，而银行、家电、房地产等板块估值相对较低；此外，当前对于经济的悲观预期以及对地产风险暴露的担忧，在“稳增长”相关板块的估值中已有一定反映，继续下跌的增量因素边际减少带来资金回流。

本周电力设备及新能源板块的调整幅度较大，市场主要的担忧有两点：一是近期市场传闻今年不再考核地方双碳指标，只考核增长情况，光伏装机推进速度或因此放缓；二是近期新能源汽车补贴退坡落地，市场对于补贴退坡造成的需求下降有所担忧，在21年新能源汽车增长速度以及渗透率大超预期的背景下，22年能否持续高增长市场看法不一。

下周展望:

展望后市，我们依旧看好两方面的投资机会。一是符合“专精特新”特质的小而美公司，该类公司代表着技术创新，引领着行业变革，是目前政策极力支持的公司，我们建议精选符合“专精特新”特质的标的进行布局。

二是景气度持续的行业细分龙头，例如新能源汽车、光伏等行业，该类股票在行业景气度高涨的驱动下，业绩和股价将持续得到支撑。此外我们也建议关注短期被政策打压的互联网、医药等行业，该类行业利空风险已逐步释放，我们建议在这些行业中精选被错杀的个股进行布局。

本周点评:

本周港股整体延续宽幅震荡走势，收报23493.38点，全周累计微升0.41%。从本周板块表现来看，电讯业、能源业和综合业板块领涨；医疗保健业、非必需性消费业、公用事业等板块领跌。

本周美联储发布12月FOMC货币政策会议纪要，美联储官员表示经济走强和通胀上升可能导致加息比预期来的更早、更快。提前加息的消息导致10年期美债收益率上涨至1.7%，恐慌指数VIX周三收涨16.68%，美股三大股指均大幅收跌，大型科技股亦呈现普跌局面。美联储下一次议息会议将在1月26至27日召开，若美联储有意在3月加息，则将在该次会议上释放更明确信号。受此冲击，包括TMT、生物医药在内的港股成长性板块普遍表现不佳，恒生科技指数本周下跌2.95%。

另外，中国货币政策边际放宽逐渐成为市场共识，但对于放宽时点市场仍观点不一。从本周的板块表现来看，投资者倾向于相信接下来中国将加大刺激力度，特别是在投资领域，而以“稳增长”相关板块表现较好，包括银行、地产、基建等。一旦政策暖风袭来，中期而言上述板块的稳定性更强。

下周展望:

我们认为港股目前估值水平仍处于历史低位，前期困扰港股的多重扰动因素有边际改善的趋势，但短期内仍受外部不确定因素影响较重，预计港股总体处在“磨底”回稳的阶段，弱势震荡格局或将持续。从长期角度来看，一旦不确定性利空落地，新经济中具有独特性的龙头企业仍然存在较强吸引力。

板块配置上建议以成长和价值风格相对均衡配置为主。中期建议关注国产化替代加速趋势，行业处于高速发展期的高端制造等领域。中长期来看，在国内碳中和、碳达峰政策导向不变的基础上，相关产业链仍将收益于行业和政策双重红利，建议关注新能源产业链标的。另外，考虑到我国经济正处于转型升级进程中，科技 消费是转型大方向，因此重点关注新经济、科技、消费等中长期向好逻辑板块趁低吸纳的机会。

本周点评:

央行本周累计开展400亿元逆回购操作，同时有7000亿元逆回购到期，实现净回笼6600亿元。资金面方面，银行间市场资金继续宽松，隔夜回购加权利率维持在1.7%附近，七天和14天回购利率小幅波动。

宏观数据方面，中国2021年12月财新服务业PMI为53.1，较11月回升1个百分点，连续四个月位于扩张区间，显示2021年底服务业经营扩张势头加强。中国2021年12月财新综合PMI为53，前值51.2。宽信用预期再升温叠加美债利率反弹，期现货延续走弱，国债期货全线收跌。

下周展望:

当前10年期国债基准收益率处于2.8%震荡点位，配置性价比较低。而金融底部确认，宽信用政策发力方向明确，需要警惕年初宽信用显现和降息预期落空会带来回调的可能。

对于信用债而言，建议开年更关注估值分化带来的趋势性机会，布局高资质中短久期和高票面短久期的双轮驱动策略将成为首选。

资金利率一览:

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，时间区间：20211231-20220107。

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