经历“至暗时刻”的港股，2022年如何布局？

今年以来，受美债收益率飙升的影响，且科技股出现多重利空消息，港股市场持续下跌，截止6日收盘止跌收红，年初以来涨幅仍呈跌势。

自去年以来，港股持续走低，2021年纳斯达克指数上涨21.39%，沪深300下跌5.20%，中证500上涨15.58%，对比之下港股市场表现不佳，恒生指数下跌14.08%，恒生科技指数下跌32.70%，恒生互联网指数下跌31.90%。

数据来源：wind，截止2022/1/6

港股为何持续低迷？

去年以来港股市场持续下跌，主要受以下几点利空因素影响：

一方面，全球疫情反弹，互联网反垄断监管持续发酵，叠加科网巨头业绩不及预期的影响仍未消散；另一方面，房企债务危机引发投资者对房产行业资金链问题的担忧。此外，受国际经济形势不确定性加大影响，港股市场风险偏好再度承压。

近期中国移动上市巨量IPO对于资金面产生较大扰动，产生抽血效应；另一方面，年初机构资金获利了结，市场成交量放大，也从一定程度上加剧了股价波动。

估值已处历史低位

站在当前时点，港股市场处于历史估值相对低位。恒生指数估值10.61倍，处于近10年61.11%百分点；恒生科技指数估值为32.41倍，处于近10年8%分位点；恒生互联网科技业指数估值30.33倍，处于近10年11.62%百分点（数据来源：Wind，2022.1.6）。

恒生科技指数市盈率（TTM）

数据来源：Wind，2022.1.6，指数历史业绩不预示未来表现

当前政策“稳增长”不断得到确认，叠加年初资金面相对宽松，港股市场的风险偏好有望得到改善。

一方面，产业监管措施将更为明朗化，带动海外投资者信心回暖。港股中以科网股为代表的“新经济”企业仍将在数字化进程中扮演重要角色，在负面因素充分反映后，未来具有更大的增长弹性与长期投资价值。

另一方面，中央经济工作会议明确稳增长方向后，货币政策已率先发力，今年更多举措出台将进一步化解地产领域风险，推动大金融行业整体的价值重估，港股大金融板块有望迎来反弹。在年初的业绩“预期差”消化后，预计两大权重板块的走强将带动港股市场估值修复。

总体而言，今年港股市场虽难有系统性行情，但由于估值被过度压制，结构性的机会仍值得关注，对港股的适度配置是很有必要的，对于投资者来说，配置港股，也可以帮助改善资产的收益风险比。

港股互联网怎么看？

2021年以来，恒生互联网科技业指数已下跌35.08%（截至2022/1/6），互联网企业前期回调很大程度上体现了行业加强监管、短期业务整改的影响。

2021年11月，刘鹤副总理在人民日报发表署名文章《必须实现高质量发展》，其中提到“加强对平台经济的监管，又要鼓励平台经济创新，培育有一流国际竞争力的平台企业”，对比之前政策口讲话中只谈监管、反垄断的口风有明显缓和。此外，根据今年中央经济工作会议的表述，相比于去年“强化反垄断和防止资本无序扩张”，今年“要正确认识和把握资本的特性和行为规律”的表述更为温和，这背后是经过过去一年的监管治理，资本无序扩张的行为得到了很大程度的遏制。要为资本设置“红绿灯”，或也意味着明年对互联网龙头企业的监管将进入到制度化阶段，此前受到压制的风险偏好未来也将得到一定程度的修复。

近期政府对生鲜电商、助农扶贫、数字技术助力实体经济的肯定与支持，未来富有社会责任感、推动产业数字化进步的互联网企业仍将有很大发展空间。前期受到反垄断政策影响，恒生互联网科技业指数已经回落至历史低位，估值处于近10年11.62%百分点，整体市场回撤下，我们看到很多成长类企业基本面并未恶化，只是被市场负面情绪影响或被动卖出导致股价大跌，有的甚至砸出“黄金坑”。市场极度悲观和恐慌卖出很可能伴随着阶段性底部，悲观情绪过后好行业优质公司股价将率先反弹。

腊八暖粥熬，来年丰收到！今日腊八，祝大家腊八快乐！

风险提示：数据来源：Wind、证券时报等公开信息，2022.1.6。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，不作为个股推荐。市场有风险，投资需谨慎。