中金 | 盘点2021：海外市场十大之最（四）

四、劳动力市场：普遍性紧缺，工资成本上升；结构性和周期性因素并存

2021年劳动力市场的紧缺成为主要市场的普遍现象、同时伴随着工资的持续上涨，这其中又以美国最为明显，也是继大宗商品涨价、供应链矛盾之后，市场担心通胀压力可能进一步加大的主要原因。从原因上来看，大量的财政补贴后，就业意愿本来就有所下降，再加上疫情的持续扰动增加了一部分行业（如接触行业就酒店旅游、教育）和一部分人群（老年人和女性）的就业风险，例如老年人的死亡率依然明年高于年轻人，同时儿童的疫苗接种才刚刚开始，也使得拖累女性就业的修复。截止11月，美国就业人数相对疫情前水平仍有2.1%的缺口，其中休闲酒店、政府部门（主要受公共教育拖累）和教育健康行业差距最大。

劳动力供给不足叠加需求复苏强劲，美国空缺职位数量始终处于创纪录的高位，工资水平也大幅攀升。11月同比时薪增幅达到4.8%，其中服务业尤其是休闲酒店行业增速最高，同比高达11.2%，环比0.8%。

展望未来，虽然存在提前退休、人口老龄化和补贴增加导致的就业意愿降低等多重结构性因素，但我们认为也不能忽视疫情逐步改善特别是特效药出现进展下非线性的修复空间，毕竟，在7~9月Delta疫情升级前，即便还有补贴的情况下，每个月的非农就业也都维持近上百万的新增，因此过多的假设就业难以修复特别是工资-物价螺旋上涨的压力可能也并不可取（《高通胀系列二：长周期视角下的高通胀》）。

图表24：失业补贴停发后非农就业人数修复速度有所提升，但疫情扰动导致修复路径反复

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表25：老年易感人群和女性劳动力仍未释放

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表26：照顾家庭、疫情扰动和财政补贴是就业意愿偏低的主要原因

资料来源：Indeed，中金公司研究部

图表27：截止11月，美国就业人数相对疫情前水平仍有2.1%的缺口；休闲酒店、政府部门（主要受公共教育拖累）和教育健康行业差距最大

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表28：美国空缺职位数量始终处于创纪录的高位

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表29：工资水平也大幅攀升，同比时薪增幅达到4.8%

资料来源：Haver，中金公司研究部

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