十、美元：整体向上，强于市场预期
与市场在2020年底普遍预期弱美元相反，美元指数整体维持强势，尽管面临疫情和高通胀压力，其背后主要支撑来自于美国相对于欧洲和新兴更强劲的增长，同时美联储收紧流动性也起到支撑，这也部分解释了黄金的疲弱。往前看，我们预计短期美元可能维持相对偏强态势，直到新的接力棒逆转当前“增长落差”。相比货币政策，增长才是决定汇率走势的关键，如美联储紧缩的2017年和美联储逐步转向宽松的2019年就是两个反例。
在美元走强背景下，2021年比特币以60%的涨幅在全球大类资产中名列前茅，与流动性大幅宽松密不可分。从比特币定价逻辑看，一方面作为无现金流资产，定价更多依靠流动性的支撑，我们将去掉逆回购的美联储负债规模和比特币价格对比可以看出，美联储“事实性缩表”对比特币价格有所压制，两者走势也有较高相关性。另一方面比特币有一定通胀保值价值，这一特点类似黄金，体现在滞胀交易阶段的价格上涨和近期滞胀交易缓解后的回落，但是今年流动性因素占主导，比特币表现与黄金出现明显背离，仅在滞胀交易阶段吻合。
展望未来，2022年全球流动性面临拐点，如英央行等部分央行已经加息，因此我们对包括比特币和黄金的排序介于权益资产和投资需求驱动的大宗商品之间，未来建议更多配置能够提供现金流的例如高质量成长股。
图表59：美联储“事实性缩表”对比特币价格有所压制
资料来源：Bloomberg，中金公司研究部
图表60：今年流动性因素占主导，比特币表现与黄金出现明显背离，仅在滞胀交易阶段吻合
资料来源：Bloomberg，中金公司研究部
图表61： 2022年全球流动性面临拐点
资料来源：Bloomberg，中金公司研究部
文章来源
本文摘自：2022年1月3日已经发布的《盘点2021：海外市场十大之最》
刘 刚 CFA, SAC 执业证书编号：S0080512030003SFC CE Ref：AVH867
李雨婕 SAC 执业证书编号：S0080121040091 SFC CE Ref：BRG962
王汉锋 SAC 执业证书编号：S0080513080002SFC CE Ref：AND454
本文转载自《中金点睛》
- 中金MSCI中国A股价值指数A(006349)
- 中金MSCI中国A股红利指数C(006352)
- 中金MSCI中国A股价值指数C(006350)
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