【中加固收周报】美联储开始讨论缩表、国内资金面维持宽松

上周市场回顾与分析

上周一级市场共发行15只利率债，总发行规模1012亿，净融资额362亿。国债、地方债和政金债发行量分别为0亿、0亿和1012亿，净融资额为0亿、0亿和1012亿。信用债共计发行250只，总规模2274亿，净融资额1659亿。

上周现券利率以上行为主，1年以内和10年国开表现相对较好。主要影响因素包括：OMO、资金面、美联储会议纪要、商品股票市场等。

流动性方面，资金整体宽松，上周隔夜多在2%以下。本周有400亿逆回购到期，关注资金面变化。上周，国内无重要数据公布。从高频数据来看：生产环比回落，12月车房销量均有所改善；猪价转跌；油价继续反弹。

美联储12月议息会议纪要较预期更为鹰派，加息、缩表预期均有所提前。最终10年美债收盘1.76%，较前周上行24BP。

债市策略展望

上周短端利率稳中略下、中长端利率小步向上，市场关注：

第一，跨年后央行重回100亿/日的投放节奏，全周公开市场净回笼流动性6600亿，但年初资金面仍维持宽松。

第二，美联储12月议息会议纪要的鹰派程度强于市场预期，叠加市场持续定价奥密克戎对经济负面影响较小，奥密克戎被发现以来海外资产价格的跳空基本已填补。

总体来看，目前中美利差为110BP，高于合意区间80-100BP，美债上行对国内市场影响有限，债市面临的核心问题还是宽货币与宽信用的组合变化。

本周逐渐临近MLF利率调整的时间窗口，且会公布12月金融数据，警惕止盈盘出货带来的短线波动；对美联储收紧的担忧或将继续干扰海外市场，关注12月美国通胀是否会超预期。但另一方面，流动性充裕、财政尚未发力的时期，利率上行风险并不大，债市震荡格局难改。操作策略方面，建议保持一定的仓位和杠杆力度。

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