高波动的市场中如何才能不让到手的收益溜走？

很多统计数据都说明追涨杀跌容易导致最终的投资收益不佳，但不少投资者却无法轻易摆脱这种操作习惯，其中一个重要的原因就是A股波动较大的行情特征。

通过A股和美股的对比后发现，A股整体的波动较高，收益容易坐过山车。比如2011年至2021年，A股创业板指的年化波动率、最大回撤分别是美股纳斯达克指数的1.65倍、2.32倍。因此投资者抄底和逃顶的想法比较强烈，很容易在波动中自乱阵脚。

图：A股创业板指和美股纳斯达克指数走势对比

来源：Wind，2011年至2021年，红色为创业板指，蓝色为纳斯达克指数

因此，降低波动，是改善投资者持有体验、提高长期持有信心的重要方式，有助于降低频繁操作的冲动，长期制胜。

最近我发现有一种固收＋FOF产品，以投资债券基金为主获取基石收益，通过灵活投资权益基金增厚收益。固收＋FOF结合了“固收 ”与“FOF”双重优势，与一般传统类的“固收 ”直接去买股票和债券的投资方式不同。FOF基金是投资于不同类型的基金，也就是说在原有的资产配置之上实现了组合的二次分散，可以进一步降低波动，同时还可以发挥各成分基金经理的优势致力于进一步提升整体收益率。

最近正在发行的一只固收＋FOF产品是富国智浦稳进12个月持有混合FOF（A类：014682；C类：014683），由资产配置高手张子炎担纲管理，下面就来为大家详细介绍一下。

一、当固收＋​遇上FOF，持基的舒适感倍增

张子炎是复旦大学数学学士、金融工程硕士，具有“理工 金融”双重教育背景，思维逻辑性强，在借助大数据筛选基金方面能力突出。他至今有10年证券从业经验，曾任券商金融衍生品投资部投资经理，2017年5月加入富国基金，2019年5月开始担任FOF基金经理，长期从事绝对收益类产品的管理，注重均衡配置和回撤控制，跨资产投资实战经验丰富。

他是公司FOF团队的重要成员，负责第三支柱养老产品的研究和体系建设，目前管理三只基金，代表作是富国鑫旺稳健养老一年持有期基金（006297，下称富国鑫旺稳健养老），对权益类资产的战略配置比例是25%，属于固收＋​类型的FOF产品。

他自2019年5月接手富国鑫旺稳健养老至今（2021.12.31），任职回报为17%，跑赢中证全债指数4.37%，最大回撤仅为2.12%。在2020年4月开始的债市调整中稳住了阵脚，在2021年的股市震荡中成功应对，净值曲线稳健上行。

可见，张子炎在投资中能够平滑组合波动、控制好回撤，能在承担较低风险基础上为持有人获取超额收益，提高持基的舒适度，减少投资者的焦虑感。这样优秀表现的背后有一整套的投资体系支撑，下面来为大家介绍一下。

来源：Wind

二、资产配置抓贝塔，精选个基抓阿尔法

张子炎在固收＋FOF的管理中，将重心放在风险的有效管理上，设定最大回撤目标并严格遵守；在此基础上，采用大类资产配置策略动态评估各类资产的风险收益情况，灵活调整占比，然后优选个基获取超额收益，力争穿越牛熊周期，为持有人提供风格稳定的产品。

图：富国鑫旺稳健养老投资策略和运作分析

来源：基金2021年第1季度报告

1、灵活进行资产配置，应对市场风云变换

在进行资产配置时，张子炎会把握好产品的风险收益定位，根据债券、股票等各类资产的性价比变化确定配置比例，比如在低风险位置增持、在高风险位置减持，有效解决好配置时点、配置比例等问题，保持组合的攻守平衡。

其中，权益投资对固收＋FOF的收益增厚作用明显，但操作难度相对较大，张子炎主要通过三个层次来把握布局的精准度。第一，在长期维度看盈利周期，比如周期上行期间市场走牛的概率大，会操作积极一些；第二，在中期维度看安全边际，在估值极端情况下（过高或过低），及时做出相应的调整；第三，短期看风险偏好，对于优质资产的短期调整，会大胆逢低参与。

比如2019年3季度至2020年2季度，科技板块短期涨幅虽然较大，但盈利端的改善有望消化估值，中期风险处于低位，因此他管理的富国鑫旺稳健养老果断布局了一些科技类基金，有主动权益基金，也有创业板ETF等被动指数基金，分享了成长风格走强带来的投资机会。

2、优选“双稳定”基金，提高业绩的可持续性

在基金选择上，张子炎主要通过定性和定量相结合的方式，密切跟踪基金各阶段表现，和基金经理进行深入交流，优选长期业绩、投资风格“双稳定”的基金。他注重从投资策略稳定性、业绩稳定性、攻守平衡能力等方面，去全面刻画一只基金，既有常规的指标，比如业绩表现、回撤幅度、机构持有人占比等；还会研究基金的特征，比如行业布局、投资风格（价值、成长还是周期）等；同时对基金经理能力圈的分析也非常细致，从集中度、选股能力、轮动能力、趋势交易能力等方面进行了解。

比如在选择债券基金时，张子炎注重基金公司的整体固收投研实力和信用风险控制能力，对于经常通过信用资质下沉以获取更高收益的基金保持谨慎态度。在选择权益基金时，重点关注基金经理投资风格稳定性，是否能够保持定力并坚守自身的核心能力圈。

张子炎构建如此复杂的体系，正是为了挖掘出过往业绩优秀、未来业绩同样值得期待的基金，以便为组合提供稳定的超额收益。比如在富国鑫旺稳健养老前十大重仓基金中，富国新动力长期保持成长风格，在2019年和2020年成长风格占优的市场中表现优异；海富通阿尔法对冲则是量化对冲基金中的佼佼者，净值曲线始终保持稳步上行。

表：富国鑫旺稳健养老前十大重仓基金

来源：Wind

3、平台支持力度强，背靠大树好乘凉

做好固收＋FOF的管理，除了基金经理自身的实力和努力之外，背后平台的支持也非常重要。张子炎所在的富国基金成立于1999年，是国内首批设立的“老十家”公募基金管理公司之一，成立多年的多元资产投资部下设专门的FOF团队，人才配备规模在业内领先，投研支持力度很强。

另一方面，公司内部有众多优秀的基金经理和齐全的产品线，既能借助沟通效率优势，帮助FOF团队提高对全市场基金经理和基金的研究水平，也可以为FOF管理提供丰富的内部候选标的，避免双重收费问题（FOF基金买入内部基金的申购费是免除的）。

截至2021年3季度，富国基金管理公募基金数量228只，公募长期规模（剔除货币、短期理财）5803亿元；公司权益类资产近两年、近三年、近十年收益率分别为90%、133%、385%，均位居大型基金公司前3；凭借出色的投资与服务能力，公司9次荣获“金牛基金公司奖”。（来源：海通证券）

三、行稳致远，稳住才能赢

长期来看，我国资本市场日益成熟，权益资产的长期投资价值正在不断显现，以外资、险资、养老金等为代表的长期资金逐步入市，慢牛有望是未来数年A股市场的主旋律。债市虽然在去年受到通胀的扰动，但若出现资金面预期收紧下的回调，可能是配置的良机。所以，固收＋FOF产品，能够兼顾股市、债市等多个市场的投资机会，是捕捉未来行情的重要选择之一。

比如正在发行的固收＋FOF产品富国智浦稳进12个月持有期FOF（A类：014682；C类：014683），广泛投资于纯债基金、二级债基、主动权益基金、被动指数基金等，实现风险的二次分散；其中权益类资产投资合计占基金资产的比例为0%-30%，有望在降低波动的基础上，追求更好的收益；产品设置锁定期，防止投资者频繁短线交易，养成长期持有的习惯，有助于降低赎回费，也有望收获复利收益；拟任基金经理正是上面介绍过的张子炎，在资产配置和个基选择方面能力突出，投资风格稳健，和这类产品具有天然的匹配度，感兴趣的投资者可以重点关注一下。

免责声明：以上内容仅代表作者个人观点，部分资料来源于网络整理，文章内容不构成对阅读者的投资建议，阅读者据此操作风险自担。