新年以来，国内证券市场出现显著调整。市场呈现出现明显价值风格，成长股调整力度较大。以宁指数为代表的新能源汽车、光伏、CXO等细分行业快速下跌，并导致创业板指连续大幅下挫。新年四个交易日创业板指累计下跌6.80%，不过权重指数跌幅较小，沪深300指数跌幅2.39%，上证综指跌幅仅为1.66%。
主要以下三个因素导致了近期调整。一是近期海外通胀形势加重，美联储货币政策快速转向，紧缩或超预期，带来市场对国内流动性宽松的担忧增加。美联储12月货币政策纪要显示鹰派态度大超市场预期，市场迅速预期美元最快可能3月份进行加息。海外货币政策收缩可能对国内流动性宽松形成约束。
二是前期以赛道投资为主要特征的成长型投资过度拥挤。过去两年市场风格分化明显，成长型投资远好于价值型投资。景气赛道和高成长性公司受到市场资金的一致追捧，估值分位始终处于历史高位。新年以来，市场风格趋向均衡，部分资金开始从景气赛道向低估值领域转移配置，导致了景气赛道机构持仓的“抢跑”连锁效应。
三是近期国内疫情管控形势引发投资者对经济担忧。目前奥密克戎正在全球其他国家爆发，其高传染性可能对我国疫情管控带来更大考验。因疫情管控而进行了旅行管控等或再度冲击服务业增长，影响整体经济。
上述因素的确给市场带来了较大短期压力。但我们认为，目前市场系统性风险有限，短期调整或为投资者提供了今年年内较好的低位投资机会。
首先，今年宏观经济政策“稳字当头”。近期房地产市场因城施策增加、各地方专项债发行加速、基建有望发力，一季度宏观经济超预期下滑的可能性并不大。其次，目前市场整体估值处于合理水平，并未明显高估。虽然存在结构性高估值的行业板块，但整体而言当前沪深300指数PE估值约14倍，处于合理水平，估值下行空间并不大。
流动性方面，首周央行净回笼资金6600亿元，但市场利率仍维持在低位运行，整体流动性仍较为充裕。关注下周将公布的我国12月份社会融资数据，重点观察货币和信用环境是否出现宽松趋势。短期扰动或来自于本周即将公布的中美两国12月份CPI数据。美联储紧缩进程超预期可能冲击市场对国内流动性放松的预期。
我们对一季度市场维持谨慎乐观。近期调整或为投资者提供了较好的低位投资机会。在短期调整之后，市场风格有望更为均衡，一方面低估值价值型资产将持续得到资金的关注，另一方面景气赛道在估值回落之后，也将得到资金的再度布局。看好价值型优质公司的估值修复，受益于PPI向CPI传导的消费，估值回归合理水平后仍保持持续高成长的军工、新能源汽车、绿电（风电/光伏）等景气赛道。
风险提示：本材料不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律文件，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。
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