【犀利看市】年初市场高低切换加速，短期稳增长主线持续

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股市：年初市场高低切换加速，短期稳增长主线持续

年初第一周市场出现普跌，上证综指、深证成指、创业板指分别下跌1.7%、3.5%、6.8%，抱团股出现瓦解迹象。分板块来看，行业分化严重，稳增长相关的房地产、家电、建筑装饰涨幅居前，分别上涨4.5%、4.2%、3.5%；相反的去年的热门主赛道，电力设备、国防军工和公用事业领跌，分别下跌8.3%、7.5%、5.8%。

随着经济下行压力加大，年初市场在政策稳增长预期加强的背景下，叠加主赛道经过一年的上涨估值整体偏高，机构在年初集中调仓，市场高低切换明显加速，与稳增长相关的房地产、家电、建筑建材等传统低估值板块出现反弹，而相反的去年以光伏、新能源、军工为代表的热门赛道均调整较多。

往后看，短期在政策预期逐渐加大的背景下，稳增长仍然是市场最重要的一条主线，相关的地产及其后周期产业链和基建产业链等低估值修复值得期待。另外随着新能源产业链、科技硬件半导体、军工等高景气主赛道的快速调整，估值也逐步进入配置区间，考虑到景气目前仍然较高，后续季报期在业绩催化下仍然有反弹的可能。此外，随着稳增长政策逐步出台，疫情的逐步缓解，下半年关注部分食品饮料、医药、社服等消费行业盈利拐点带来的投资机会。

上周权益市场表现

上周各大股指涨跌幅情况：

万得全A -2.61%、上证综指 -1.65%、深证成指 -3.46%、沪深300 -2.39%、创业板指 -6.8%、中小板指 -4.13%、上证50 -1.56%、中证500 -2.5%、中证1000 -4.09%。

申万行业指数涨跌幅情况：

申万一级行业表现最好的三个板块为房地产、家用电器和建筑装饰，涨幅分别为4.46%、4.19%和3.54%，而电力设备、国防军工和公用事业跌幅较大。

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债市：债市短期情绪偏空，供给压力预期加大

债市短期情绪偏空。上周央行逆回购操作投放400亿元，逆回购到期7000亿元，累计净回笼资金6600亿元；10年期国债收益率从2.78%上行至2.82%，1年期国债收益率从2.24%下行至2.23%。价格方面，通胀压力依然存在，国际能源及大宗商品价格供需矛盾依然突出，同时专项债在一季度的提前发行可能对市场流动性带来扰动；此外，宽信用的预期对债市情绪也形成一定的压制。当前债市短期情绪偏空。

关注美联储12月议息会议释放鹰派信号。1月6日，美联储公布了2021年12月议息会议纪要。美联储多数委员认为有必要比此前预期更快地进行加息；在首次加息后的某个时点开始缩表是合适的；考虑到美国经济前景强于预期，政策正常化可能更快；劳动力市场将迅速接近最大就业。受美联储表态偏鹰影响，本周10年美债收益率突破1.70%达到1.76%，为一年来新高。对国内影响方面，美联储政策变化对国内冲击可能相对有限，有市场观点认为会加快国内货币政策宽松的落地。

元旦地产销售十年最低，世茂出现信托实质性违约。1月1日-1月7日，30大中城市商品房日均销售面积为35.2万平方米，是2013年以来同期最低值，房地产销售端的信心恢复仍需时间。本周世茂建设未能对间接参股的上海骞奕的1.55亿未偿信托借款履行担保责任，引发中诚信托的公告指责，表明双方协商结果不理想。世茂的非标违约属于保护公开债策略下的必然选择，基本在预期范围内，但仍然引发了世茂债券的普遍下跌。随着2022年的民企地产债到期高峰临近，未来地产债仍有调整的可能。

综上所述：利率债方面，大宗商品价格持续处于高位，从长期来看抑制了债市收益率进一步下行的动力，短期供给压力预期加大，债市短期情绪偏空；信用债方面，恒大集团风险事件的冲击还未结束，部分高杠杆民营房地产主体风险依然存在。市场参与主体相对于信用下沉更倾向于条款博弈，金融机构二级资本债成交较为活跃。

上周债券市场表现

流动性跟踪

1）货币市场：

1月7日，R001加权平均利率为1.8802%，较前周跌49.3个基点；R007加权平均利率为2.1316%，较前周跌41.67个基点；R014加权平均利率为2.2135%，较前周跌90.56个基点；R1M加权平均利率为2.4997%，较前周跌5.72个基点。

shibor隔夜为1.839%，较前周跌29个基点；shibor1周为2.103%，较前周跌16.8个基点；shibor2周为1.966%，较前周跌102.2个基点；shibor3月为2.5%，较前周持平。

2）资金面：

央行上周逆回购投放400亿元，到期7000亿元，累计净回笼资金6600亿元，创去年11月初以来最高规模。本周央行公开市场将有400亿元7天期逆回购到期，周一无逆回购到期，周二至周五均有100亿元7天期逆回购到期。

本周央行公开市场将有400亿元7天期逆回购到期，周一无逆回购到期，周二至周五均有100亿元7天期逆回购到期。

利率债跟踪

1）一级市场：上周一级市场发行30只利率债，实际发行总额3588亿元，债券量与前周相比有所放量。

2）二级市场：上周银行间国债收益率不同期限多数上涨，各期限品种平均涨1.99bp。其中，0.5年期品种下跌0.14bp，1年期品种下跌1.34bp，10年期品种上涨4.27bp。

信用债跟踪

1）一级市场：上周非金融企业短融、中票、企业债、公司债合计发行1674亿元，发行量与前周相比有所放量。

2）二级市场：上周各信用级别短融收益率多数下跌，就具体信用评级而言，AAA级整体下跌6.1bp，AA+级整体下跌9.73bp，AA-级整体下跌8.6bp。上周各信用级别中票收益率多数下跌，其中5年期AAA级中票下跌1.2bp，4年期AA+级中票上涨1.34bp，2年期AA级中票下跌1.9bp。上周各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级上涨0.82bp，3年期AA+级下跌7.59bp，15年期AA级下跌3.28bp。

数据来源：wind，2021/1/7， 以上信息仅供提供咨询之用，并不构成任何形式的招徕、投资产品要约或投资建议，亦不同时适用于所有投资者。历史业绩不代表未来，投资人在投资基金前，请务必认真阅读《基金合同》等法律文件。

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