中金看海外 | Airbnb：非标龙头，重塑疫后出行新方式（二）

全球住宿市场稳步增长，非标住宿服务长尾市场

Airbnb收入贡献主要来自于住宿市场，尤其是短期非标准化住宿领域。未来十年，随着全球旅游消费支出增加，整体住宿市场仍有广阔的增长空间。同时，消费者追求个性化表达的需求不断提升，具有旅游目的地属性的非标住宿市场占比有望提高。

全球住宿市场增长空间广阔

全球住宿市场空间广阔、增速稳健。根据易观报告，2019年全球旅游市场规模约5.8万亿美元，虽然2020年市场规模因疫情有所缩减，但2021年将恢复增长。随着疫苗接种率继续提升、特效药的研发不断推进、收入水平和消费意愿逐渐恢复，消费者对旅游的需求有望逐步释放，易观预计全球旅游市场规模在2025年达到约7.1万亿美元。

图表：全球旅游市场规模

资料来源：易观报告，中金公司研究部

全球短期住宿市场规模预测：根据Airbnb招股书数据，2019年全球短期住宿市场规模约1.25万亿美元（Euromonitor估计2019年全球过夜旅行达143亿次，Airbnb预测有偿住宿占45%，即65亿次）。随着全球人口增长（联合国预计2030年人口达86亿，较2019年新增约13%）和人均旅行次数增加（根据WTTC预测：2030年人均旅行次数由2019年的0.84次上升至1.11次），Airbnb预计2030年全球短期住宿市场规模约为1.83万亿美元。

图表：2019-2030年全球短期住宿市场规模预测

资料来源：UN，WTTC，公司公告，中金公司研究部

全球非标住宿市场提升空间大

非标住宿市场未来提升空间广阔。以欧盟为例，Skift Research发布的欧盟住宿行业数据显示，2019年欧盟地区非标住宿占整体住宿市场的比例约13%，且2008-2019年非标住宿市场CAGR约6.4%，领先于酒店行业。考虑到部分非标住宿由个人经营，未正式注册（比如与客人共享空间）造成的统计遗漏，非标住宿的实际占比可能更高。

我们认为全球非标住宿市场规模有望进一步提升。主要系：

非标住宿相比传统酒店存在价格优势。根据AirDNA数据，在全球的各大核心城市Airbnb提供的价格均低于同城市的酒店价格。MDPI调研亦显示，Airbnb用户在选择非标住宿与酒店时，优先考虑的因素是价格，其次为位置、房间照片等，最后才是住宿的类型。

图表：Airbnb相比酒店普遍价格较低

注：该价格为2018年1月的平均房价

资料来源：AirDNA，HRS，中金公司研究部

图表：Airbnb用户优先考虑价格、位置

注：此处为MDPI在2018年5月-6月发布的调研问卷数据

资料来源：MDPI，中金公司研究部

年轻人更加重视住宿本身带来的体验，住宿即为旅行目的地的趋势逐渐凸显。相比标准化的住宿服务，非标住宿更容易融合多种元素吸引住客，如与田园风光、猫咖狗咖、桌游、电竞、影院等自带流量的场景结合，使住宿即为消费者旅行的目的地。

图表：自带流量的住宿场景

资料来源：公司公告，智研咨询，乌镇民宿官网，花间堂官网，中金公司研究部

疫情提升雇主和雇员对“居家办公”的接受度，非标住宿满足“旅行办公室”需求。麦肯锡对全球800名企业高管的调查显示，38%的受访者希望他们的员工在疫情后每周在办公室以外的地方工作2天以上，而疫情前这一比例仅为22%。居家办公将促进旅游市场的消费，有近60%的Airbnb用户表示，由于居家办公的灵活性，他们将计划更多的旅行。相比传统酒店，非标住宿更能满足个性化需求，如：额外的办公场所及网络服务、团队建设、家庭出游、适合长期居住等。

图表：居家办公热度提升

资料来源：Google Trends，普华永道官网，摩根大通官网，微软官网，亚马逊官网，中金公司研究部

Airbnb拓展业务边界，市场份额不断提升

Airbnb作为全球非标住宿龙头，市场规模迅速扩张。根据Airbnb招股书数据，2019年Airbnb占全球短期住宿市场份额约3.04%（2019年Airbnb总预定金额380亿美元/全球短期住宿市场规模1.25万亿美元）。截至2019年底，Airbnb的活跃房源数量约570万间，远高于Booking、Vrbo（Expedia）拥有的非标房源数量，预定间夜数相比同业增长迅速，带动其市场份额稳步提升。考虑到Airbnb的先发优势和平台效应，Airbnb未来有望吸引更多房东入驻，进一步扩大经营规模和范围，提升其市占率。

图表：各大平台非标房源数量对比（2019年底）

注：Vrbo和Booking的数据为非标房源数量，Airbnb的数据为非标活跃房源数

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表：Airbnb间夜数相比同业增长迅速

资料来源：公司公告，中金公司研究部

疫后长租业务占比快速提升，扩大其市场规模。Airbnb定义长期住宿为停留28天及以上的订单，近年来，Airbnb的业务中长期住宿的占比不断提升（2018年：13%，2019年：14%，2020年达到20%以上）。受到疫情的影响，自2020年4月以来，Airbnb预订的平均逗留时间增加了50%，公司同时也注意到周一晚周二晚的预定量逐渐提升，我们认为这种长租占比的提升源自于疫情后居家办公政策使得部分人群出行时间更加灵活，而Airbnb拥有个性化的房源配套，设施完善，舒适度高，更加适合于长期居住，相比房屋租赁中介，Airbnb的租期也更灵活，入住流程更简便，使得其在疫情复苏阶段取得先机，并体现了其在长租市场中的竞争力。

图表：Airbnb长期住宿增速快，受疫情影响较小

资料来源：公司公告，中金公司研究部

图表：2030年长期住宿市场有望达2,080亿美元

注：根据Airbnb招股书，Airbnb可触达的长期住宿市场主要包括传统房产租赁市场（Global real estate rental market）以及酒店/公寓长租市场（Global serviced apartments market）。

资料来源：公司公告，中金公司研究部

推出“体验”项目丰富业务矩阵，开发潜在市场。根据Airbnb招股书的数据，2020年Airbnb可触达的体验市场规模约2,390亿美元，到2030年该市场规模将达到1.4万亿美元（基于Euromonitor数据估计，即2030年居民和旅客用于娱乐和在文化景点的消费，包括体育赛事、游乐园、夏令营、水疗等，不包括赌场）。

总体而言，公司预计Airbnb当下主要覆盖1.25万亿美元短期住宿市场和0.24万亿美元体验市场，随着业务规模和板块扩展，至2030年新增0.58万亿美元短期住宿市场、0.21万亿美元长期住宿市场和1.16万亿美元体验市场，合计约3.4万亿美元市场规模。

图表：2019-2030年Airbnb面向的市场规模概览

资料来源：公司公告，中金公司研究部

文章来源

本文摘自：2021年12月29日已经发布的《Airbnb：非标龙头，重塑疫后出行新方式》

林思婕 SAC 执业证书编号：S0080520080005 SFC CE Ref：BPI420

蒋菱钢，CPA SAC 执业证书编号：S0080121050034

本文转载自《中金点睛》