中金：美联储的加息元年——2022年G7和人民币汇率展望（六）

澳元：货币政策左右汇率走势

2021年澳元在上半年基本持平、在下半年震荡走低

2021年全年澳元相对美元走弱约6%，在美元大幅走强的大环境下，澳元的跌幅在G10货币中出于居中的位置。2021年1-6月，澳元美元汇率基本在0.76-0.78的区间附近震荡；但自6月中旬至8月底期间，澳元受1)Delta新冠感染扩大带来的悉尼封城 、2)美联储货币政策正常化预期走强、3)中国股票疲软、4)铁矿石价格走低等复合型因素的影响出现了较大滑坡，一路由0.77附近跌至0.71附近。进入10月以后，受澳大利亚疫情状况的改善以及国际大宗商品价格走高的影响，澳美汇率在10月内由0.72附近涨至0.75；但进入11月后，国际大宗商品价格出现一定回落，Omicron变异毒株的消息又在11月底给全球今后金融市场带来了一股强烈的避险情绪，澳美汇率又由10月底的0.75附近在12月上旬跌至0.70附近。但进入12月中旬内，Omicron给市场带来的恐慌情绪有所消退，澳美汇率逐步恢复到了0.72附近。总体看，2021年主导澳元汇率走势的三个大逻辑是澳美货币政策的分化、疫情反复对经济的负面影响以及中国经济减速对澳洲经济的负面预期。

2022年澳元汇率展望—先弱后强

主要城市逐步解封预计将支持2022年澳洲经济的企稳

目前受Omicron毒株影响，澳大利亚的新增感染者人数在21年12月下旬达到每天8000人左右，为疫情以来的最高值。但考虑到澳大利亚的完全接种率在21年12月底接近80%的高值，澳洲疫情在中长期得到控制的可能性较大。另外，澳大利亚的大部分地区自21年10月以来开始逐步解封，目前虽疫情加剧，但澳大利亚首相[10]表示应与新冠病毒共存的同时，暂不考虑重新导入封城等政策。在2022年年中左右，伴随疫情的消退，主要城市的逐步解封或将支持2022年澳洲经济的企稳。

中国信用扩大支持澳洲经济，澳元空头面临纠偏

中国作为澳大利亚的最大贸易伙伴，中国的经济亦会澳元有着不小的影响。21年12月的中央经济工作会议结束后，中国经济“稳增长”的重要性被再次强调，“稳健有效”的宏观政策被放在了2022年重点工作的第一条。同时，中金宏观组认为2022年第一季度或是政策的密集发力期，届时我们可能将看到财政政策、货币政策、行业政策的协调配合、共同推进稳增目标落地。稳增长的相关政策大概率会带来信用扩张，同时历史数据表明中国信贷脉冲走势领先澳元约1个季度左右(图表65)，2022年中附近澳元或受中国信用扩大而走强。另外，目前的澳元期货头寸中的净空头出于历史极值附近(图表66)，过度的净空头在今后或存在较大的纠偏余地，届时净空头的回调亦会形成推升澳元走高的压力。

澳美货币政策由分化转为收敛

澳美汇率受澳大利亚与美国央行的货币政策影响较大，在2022年上半年出于对美联储加息预期的期待，强美元或将依旧存在，澳美汇率或将停留于0.72附近的水平。但进入2022年下半年后，我们认为美联储的首次加息大概率会得以实施，通过对过去几次加息周期的观察发现，市场中存在“买期待、卖事实”的反应，在美联储首次加息日之后美元易走弱，届时或将给澳美汇率存在走高的可能性。

澳联储或在2022年转鹰。基于2021年最后一场澳联储的议息会议的结果，我们认为澳联储有可能在2022年2月的会议上决定加速Taper；加息也有可能提前，基于澳联储的官方通胀预测，澳联储的加息启动时点或将提前至2023年，但市场预期则更为激进，2021年12月27日时点的期货市场预期显示澳联储将于22年8月首次加息，并在22年年底前实现近3次加息。(详细参考《澳洲央行紧缩预期或扭转澳元颓势》)

2022年上半年澳美货币政策的分化，以及下半年澳美货币政策的收敛或将成为影响澳元汇率的主旋律，我们认为澳元在2022年第一季度或继续偏弱，但往22年年底走则会逐步走强，我们预计年底澳元对美元将会反弹至0.75左右。

风险因素

澳元作为高Beta货币，受风险情绪扰动较大，2022年内澳元大幅走高或走低的可能性皆存在。在2022年，若全球的疫情逐步走向收缩或消失，带来投资者信心的大幅回升，大宗商品的价格上涨，则澳元存在大幅走高的可能性。相反，若全球疫情加剧或全球经济增速大幅放缓，则澳元存在继续走低的可能性。

图表65：中国信贷脉冲领先澳元

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表66：芝商所(CME)非商业持仓澳元净头寸的推移 (单位：和约数)

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部 # 晒出你的2021投资“成绩单”#