中金2022年展望 | 互联网：脚踏实地，仰望星空（九）

出海：内部竞争不如放眼世界，降维攻击

互联网公司应以超越地域和民族的格局来形成战略

大型互联网平台边际收益的增加会远超规模提升后带来管理上的边际成本增加，导致大型互联网平台倾向于在全球范围内扩张。2021年外部环境剧变使中国互联网公司意识到应该以超越本国、超越民族的格局来布局才能较大限度地发挥自身的规模效应。

电商出海：机遇与风险并存，谨慎乐观看待模式输出

我们认为东南亚、拉美和北美地区均蕴含机遇：东南亚和拉美为新兴潜力市场，区域电商GMV在1000-1500亿美元之间，渗透率不足13%；北美为发达市场，eMarketer预测中老年群体加速渗透叠加用户开支提升，有望带动2020年-2025年电商GMV CAGR在15%以上。

图表：东南亚、拉美和北美风险和机遇并存

资料来源：Bain，World Bank，国家统计局，eMarketer，公司公告，Bloomberg，Wind，中金公司研究部

注：人民币美元汇率取6.7；阿里巴巴取FY2021财年；东南亚2021年零售电商用户数截至21H1

多年以来，我国跨境电商形成了以Alibaba.com为代表的跨境B2B平台、以SHEIN为代表的独立站、以速卖通为代表的跨境B2C平台和以Lazada为代表的本土化运营平台四种主要模式，近期字节旗下Fanno和快手旗下Kwai也对海外直播带货跃跃欲试。

图表：我国电商主要跨境模式

资料来源：公司公告，亿邦智库，中金公司研究部

阿里巴巴作为电商出海先锋，在B2C和B2B领域，阿里巴巴立足于中国供应链优势和成熟的电商经验；在通过并购和投资在东南亚、土耳其和巴基斯坦等地完成海外电商本土化布局。截止2021年9月30日，以阿里巴巴国际零售商业作为整体来看，月活跃用户数在全球排名第4，过去12个月GMV在全球电商排名第6；以单体平台来看，Lazada分别位列第7和第12名。

我们认为电商出海的空间巨大但面临一定风险，保持谨慎乐观态度。短期看，有潜力的海外市场大都有本地化运营方面占据优势的海外竞争对手；且疫情后我国物流成本、原材料成本的攀升和人民币升值对于跨境电商存在一定冲击；部分国家地区的政策也带来不确定性。长期看，海外电商市场渗透率提升空间大，在目的地风险可控的情况下，我们相信电商出海是我国供应链和互联网企业的能力与经验的一个最佳结合点。

# 机构：物流行业未来十年将持续壮大#