【大家都在问】研究部总经理如何选出好公司？

拟任基金经理桑俊管理的国投瑞银竞争优势（A类：014210；C类：014211）正在火热发售中！研究部总经理桑俊，拥有13年证券从业经验，将锚定产业竞争优势，为大家挖掘细分行业龙头。

Q1:基金经理桑俊的如何选出他心仪的好公司？

答：基金经理桑俊的投资风格偏向中大盘成长股，优选已经在A股市场证明过自己的公司，在个股选择上，50%的公司质地、30%的竞争优势、20%的行业周期，此外在公司治理上拥有一票否决权。

公司质地的核心要点是可持续的高ROE或者ROIC。持续稳定的高回报（ROE）在中长期的时间维度下会实现公司价值的几何式增长，是投资回报的主要来源。

从历史上看，盈利短期的高增长往往较难持续的，但是公司的高回报却能够持续长久。过去20年A股十倍股的统计数据显示，业已证明过自己的公司，不仅拥有更高的胜率，而且拥有更好的效率。

行业格局的最终体现在可持续或不断增强的企业竞争优势。历史经验显示，绝大部分初上市的中小市值公司，并不足以拥有难以撼动的竞争优势，包括品牌、渠道、市占率、上下游议价能力等。相对而言，我们会更关注具备定价权并处于寡头垄断或者垄断竞争的公司。

行业周期不仅仅包括行业自身的小周期，更包括时代的大周期。时代是投资最大的逻辑，以政府的重大战略决策导向为基础，以此来挖掘产业变迁和消费升级。

总的来说，选择高回报、竞争优势持续增强且治理优秀，同时在过去证明过自己的公司，整体成功的概率更大。

Q2:如何在能力边界与选择优质标的之间做好平衡？

答：基金经理桑俊认为，需要照彼得林奇的分类，初步划分个人的能力边界并不断检视。股票的选择目标是高ROE和潜在高ROE的优质公司，操作上依赖于公司质地、竞争优势、行业周期三个层面：

公司质地层面，在能力边界内关于成长阶段可有原则地适度放宽标准，在能力边界外关注ROE在15%以上的行业龙头；

竞争优势层面，在能力边界内关注具有持续竞争优势的潜在细分龙头，在能力边界外则关注具有持续竞争优势的细分龙头；

行业周期层面，在能力边界内偏左侧，在能力边界外偏右侧。

在组合构建过程中遵循“做减法原则”。也就是说，能力边界内做减法：减少重仓股数量，增加仓位偏离度，提高效率；能力边界外做减法：减少仓位偏离度，集中在行业龙头，减少个股风险。