中金 | 乘用车洞察之一：出海按下加速键，全球化车企成长可期（五）

石油危机下丰田优势凸显，突破北美市场

石油危机、排放限制升级导致美国市场对燃油经济型汽车需求激增。石油危机导致汽油价格飞涨，消费者开始更关注燃油经济性。同时，大气污染促使美日等国家收紧排放法规。在此背景下，传统美系大排量、大尺寸汽车吸引力减弱，日系经济性燃油车优势显现。

Corolla成为美国市场爆款车型，为早期海外市场贡献主要成长动力。1968年，丰田将Corolla引入美国。凭借低油耗等优势，Corolla一跃成为美国汽车市场的明星产品，1969年丰田成为美国第二大进口乘用车品牌，出口量达15万辆。依靠Corolla在美国市场的销量表现，丰田持续加快对美贸易出口，对公司业绩增长贡献主要动力。

图表18：Corolla销量及丰田在美市占率情况

资料来源：丰田汽车官网，中金公司研究部

图表19：丰田汽车分地区出口情况

资料来源：丰田汽车官网，中金公司研究部

完成全美渠道网络布局，加强营销服务组织建设。为应对丰田在美国的销量攀升，丰田加强销售网络布局。1968年前后，丰田销售网络从西海岸扩张到全国，经销商数量从1965 年的334家增加到1973年的951家，并从以农村、山区为主过渡到以城市地区为中心。同时，丰田扩大了洛杉矶、纽约、旧金山仓库，进一步完善售后服务体系。

全面开启本土化生产，助力丰田全球化战略

推进2.0产能布局，克服外部不利因素。1980年，日本汽车产量突破1000万辆，超越美国成为世界第一大汽车生产国，出口比例创下54%的历史新高。然而，汽车也成为了美日贸易摩擦焦点，日本于1981年签订《美日自愿出口协议》并主动限制汽车出口。伴随日元持续升值加剧出口困境，丰田决定扩大北美本土生产规模以应对危机。丰田在美国的汽车产量从1988年的7万辆快速增加到1989年的25万辆。

攻下豪华汽车市场，市场份额持续提升。丰田为进一步完善产品布局，1989年9月推出雷克萨斯第一代LS 400。1991年雷克萨斯超越梅赛德斯奔驰和宝马，获得美国豪华进口第一的称号。此后，丰田又相继推出Camry、Hilux等明星车型，2000年，雷克萨斯品牌以204,000辆的销量创下豪华车市场的最高销量，经济型与豪华品牌的双布局进一步增强丰田在美市场的竞争力。

图表20：金融危机前丰田汽车在美销量逐年提升

资料来源：Carsalesbase，中金公司研究部

图表21：丰田在美市场份额持续提升

资料来源：Carsalesbase，中金公司研究部

综上，我们认为，石油危机为丰田进入美国市场提供了契机，前瞻的核心技术研发、先进的生产管理制度、因地制宜的产品开发、强大的供应链整合能力、完善的渠道布局是丰田在复杂的外部环境下实现持续增长的核心动能。比较而言，当前全球汽车发展已入成熟期，销量增速放缓，自主品牌出海面临的大市场环境已不可同日而语，丰田的成功历史或难以复制，但我们认为中国头部汽车企业已初步具备出海角逐的竞争力，而智能电动浪潮恰为弯道超车的机遇所在。

图表22：丰田与中国自主品牌出海境况对比

资料来源：中金公司研究部

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