中金 | 乘用车洞察之一：出海按下加速键，全球化车企成长可期（六）

聚焦潜力市场突破机遇，头部车企初建出海范式

潜在市场机会犹存，自主品牌加速布局

评估海外市场潜力时，我们认为如下因素应纳入考量：（1）市场容量及成长性；（2）市场进入壁垒（当地市场格局）；（3）供应链配套能力；（4）中国车企的比较优势。我们从市场容量、市场增速、监管风险、竞争态势方面进行初步评估。综合来看，欧洲、拉丁美洲、俄罗斯及其他欧洲国家、东盟、中东、澳新、南非具备进入机会，主要原因如下：

1）市场空间及增速：北美、欧盟27国+英国+EFTA地区乘用车年销量规模超千万台，除澳新、南非以外，其他主要汽车销售市场销量规模均在百万台级别。参考2015-2019年销量增速，东盟地区乘用车市场处于快速成长期；欧洲市场整体保持稳健增长，其中欧盟新成员国2015-2019年乘用车销量CAGR达10.2%；俄罗斯及其他欧洲国家、日本、印度呈现低速增长趋势。

2）竞争态势：日本、韩国乘用车市场集中度高且本土品牌具备垄断性优势，中国车企进入难度大；印度、东盟、南非、俄罗斯、拉丁美洲前三大品牌市场集中度偏高，但以海外品牌为主，且对中国汽车品牌接受程度较高，中国车企有进一步突破机遇；尽管欧盟27国+英国+EFTA地区本土品牌实力强劲，但市场结构相对分散，且西欧市场开放程度较高，中国车企尚存进入机会。

3）其他因素：北美及印度市场存在政策及监管风险，一带一路、自贸协定为中国车企进入沿线国家提供政策支持。

图表23：欧洲及主要发展中国家市场具备出口潜力

资料来源：OICA，Marklines，麦肯锡，中金公司研究部

注：1）乘用车市场规模：美国市场含轻卡，韩国含皮卡；中东国家包括巴林、埃及、伊朗、伊拉克、以色列、约旦、科威特、黎巴嫩、阿曼、卡塔尔、沙特、叙利亚、阿联酋；2）2020年销量TOP10品牌中本土品牌数量：数据来源于marklines，“俄罗斯及其他欧洲国家”仅统计俄罗斯；“东盟”仅统计泰国、越南、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚、新加坡、缅甸、老挝8国；中东仅统计伊朗、以色列、沙特阿拉伯、阿拉伯酋长国、科威特、埃及、阿曼7国；北美、拉丁美洲、俄罗斯含轻卡销量；3）OICA与Marklines数据口径有差异

进一步从上述国家的供应链配套能力、物流成本及新能源汽车市场潜力进行分析，受益于较为成熟的零部件供应能力、较低的物流成本，我们认为俄罗斯及其他欧洲国家、东盟或将为中国车企出海的首选地，欧洲地区有望成为新能源汽车出口的主要目的地。此外，车企需权衡货物出口和本土建厂模式的经济性及可行性，拉丁美洲本土零部件供应链较完善，或以本土建厂为宜；中东、澳新、南非等地可由附近地区出口进行辐射。

图表24：俄罗斯及其他欧洲国家、东盟有潜力成为中国车企出海的首选地

资料来源：OICA，Marklines，中金公司研究部

注：1）零部件配套厂数量：中东地区仅统计伊朗、以色列、沙特、阿联酋4国；拉丁美洲仅统计墨西哥、巴西、阿根廷、智利、哥伦比亚、乌拉圭、委内瑞拉、厄瓜多尔、洪都拉斯、尼加拉瓜、巴拉圭11国；欧盟27国+英国+EFTA地区未统计冰岛及塞浦路斯；俄罗斯及其他欧洲国家仅统计俄罗斯、土耳其、乌克兰、塞尔维亚、白俄罗斯5国；东盟地区未统计文莱。2）品牌市占率口径同图表44“2020年销量TOP10品牌中本土品牌数量”；3）物流成本主要参考中国与核心国家的海运距离。

长期看出口占比提升空间较大，龙头自主车企打开长期成长空间，实现销量突破，走向全球。我们预计自主品牌燃油车有望率先突破上述潜力地区，电动车优先输出欧美。我们预计2025海外出口销量占产量比重达10%，对应销量249万辆，远期看出口占比提升空间较大，有望推动龙头自主车企打开第二增长曲线。

图表25：我们预计中国乘用车出口体量占国内产量比例有望持续提升

资料来源：中汽协，中金公司研究部

自主品牌出海布局多年，头部车企加快“走出去”步伐。自主品牌自上世纪90年代便已开始布局海外市场，通过多年经营，上汽、奇瑞、长安、吉利、长城等自主强势品牌已在海外市场形成一定的规模销量与品牌认知。展望未来，头部自主品牌均将海外市场作为销量突破的重要发力点，我们预计中国头部车企出口有望继续提速，成就国内增长基础上的第二成长曲线。

图表26：头部车企海外布局梳理

资料来源：公司官网，Marklines，中金公司研究部

图表27：头部车企海外销量情况

注：1）月均销量统计期间为2020年12月至2021年11月，车型销量及销售区域数据来源于marklines，与中汽协、公司产销快报披露数据有差异；2）长城汽车为产销快报披露的海外销量口径，其余车企为公司或中汽协披露的出口口径；

资料来源：公司官网，公司公告，Marklines，中金公司研究部

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