中金2022年展望环保：双碳政策下需求不减，围绕市场化布局（四）

市场化机制重塑生态环保投资价值

环保市场化改革持续推进，估值有望上修。我们认为制约环保行业投资价值的核心在于部分资产定价机制市场化程度尚不足。环保行业兼具民生属性，以往环保行业很大程度上依赖政府付费，尚未完全穿透到使用者付费，因此市场较为担忧环保行业盈利质量。市场化机制改革将是环保行业未来发展方向，2015年至今，中央不断完善相关政策，提出调整公用事业和公共服务价格，建立有利于绿色发展的价格机制、价格政策体系。

2021年9月，市场化价格机制进一步推进，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》，提出目标到2025年，以受益者付费原则为基础的市场化、多元化补偿格局初步形成，生态保护者和受益者良性互动的局面基本形成。《意见》按照科学控制总量的前提，建立用水权、排污权、碳排放权等初始分配制度，鼓励地区间依据区域取用水总量和权益，通过水权交易解决新增用水需求。我们认为《意见》若顺利实施，以生态保护成本为主要依据，有助于进一步完善生态环保、节能减排行业的市场化机制，保障行业盈利能力，利于行业稳定发展。

生态价值显性化，环保行业盈利提升和价值重估可期。我们乐观看好市场化改革之后带动环保行业高质量发展，推动市场化定价机制落地，保障环保行业盈利能力；同时市场化机制有利于拓宽行业付费来源，增强行业现金流表现。此外，市场化相关政策提出领域制度和体制机制改革建设要求，如发挥财税政策调节功能，落实节能环保相关领域的税收优惠政策等。我们认为政策趋严背景下，环保行业需求依旧旺盛，而配套保障措施的出台有望进一步将节能环保等相关领域公司生态价值显性化，带动行业迎来价值重估。

图表13：环保板块市场化定价不断推进

资料来源：国务院、生态环境部、中金公司研究部

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