中金2022年展望 环保：双碳政策下需求不减，围绕市场化布局（七）

循环经济助力需求侧碳减排，是碳中和重要实现手段。碳中和意味着更清洁的能源（供给侧）和更高效的能耗（需求侧），当前我国单位GDP能耗、人均能耗依旧较高于发达国家水平，我们认为随着国家碳中和政策的持续推动，未来我国能源使用效率或将大幅提升，而节能减排是其中的重要路径。推动资源化回收利用则有助于改善资源使用的循环结构，提取废弃物中可用资源，减少对原材料开采需求，从而带动采矿等环节的碳排放；更重要的是，由于资源再生与原生资源在制造过程中的工艺有所差别，资源化进一步避免了一些高排放生产工艺大量的二氧化碳产生；此外，推动资源回收利用，也减少了将其作为一般固废进行焚烧或填埋，降低了尾端处置过程中的碳排放。因此，我们认为循环经济的发展可以从“源头需求+工艺生产+尾端处置”等多方面减少碳排放。

图表15：再生资源利用模式示意图

资料来源：落基山研究所，中金公司研究部

迈入存量经济时代，再生资源比例提升空间充足。过去我国处于增量经济阶段，经济快速发展、工业产值大幅增长带动我国对资源需求量快速提升，2019年，我国多种资源消耗高居世界首位，根据万得数据显示，我国钢铁产量、精炼铝需求、精炼铜的需求分别占全球需求比重为51.36%/55.82%/54.34%。资源从被开采到成为废弃物需要较长时间，而随我国逐步迈入存量经济，我们认为存量资源品可以满足未来低增长的资源品消耗。但和海外发达国家相比，我国资源再生依旧有很大的提升空间，2019年，我国再生铝、再生铜产量在铝、铜产量占比分别为19.65%/33.22%，显著低于美国的83%/60%。

看好资源再生利用产业链，资源化龙头优先受益。近年我国再生资源回收行业规模也在逐步扩大，废钢铁、废有色金属、废塑料、废轮胎等主要品种再生资源回收总量日渐攀升，同时，随着“垃圾分类”、“固废法”等政策的持续推动，且未来 “互联网+回收”、 “两网衔接”等举措进一步促进了再生资源回收体系的完善。我们认为国家对循环经济的大力发展有助于促进危废资源化向市场主导、创新驱动转型，以实现高质量发展。

图表16：我国主要再生资源类别回收利用情况

资料来源：商务部流通发展司，中金公司研究部

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