中金2022年展望 环保：双碳政策下需求不减，围绕市场化布局（十二）

废纸回收：减碳效果显著，废纸浆回收利用率较高

再生纸具备环保属性，符合碳中和政策。废纸是我国造纸行业重要的原材料，在二氧化碳减排方面，废纸回收主要通过减少木材消耗、废纸制浆代替木浆制备、避免废纸填埋或焚烧三条路径进行减排，根据《再生资源回收利用与碳减排的定量分析研究》数据，废纸回收利用的温室气体减排效率为5.42tCO2e/t 废纸。我国2020年废纸回收量总量达5493万吨，若按照每吨废纸可产出0.85吨再生纸的比例计算，则年度碳减排贡献量可达2.5亿吨，我们认为废纸回收利用产业对碳中和目标的实现可作出较大贡献。

图表24：再生纸减排路径示意图

资料来源：《再生资源回收利用与碳减排的定量分析研究》，中金公司研究部

我国纸制品消费量大，再生纸下游需求无忧。纸制品下游应用广泛，其中废纸浆主要用于生产箱板纸及瓦楞纸，而近年快递业蓬勃发展等因素拉动对应纸制品需求持续增长，故我们认为再生纸下游需求无忧。据中国造纸协会调查，2020全国纸及纸板消费量11827万吨，同比增长10.49%，产量11260万吨，同比增长4.6%，从消费量与产量看纸与纸板供需呈现紧平衡状态，但消费量涨幅明显高过产量涨幅，凸显下游需求增长旺盛。近年我国造纸和纸制品业营业收入略有波动，2020年达1.3万亿元，我们假设到2025年总规模保持稳定，基于2020年废纸浆消耗量55%，粗略测算废纸回收利用市场规模可达7150亿元。

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