近期市场波动点评

元旦后第一周市场出现明显调整，可能是多方面因素导致：首先，某通信公司天量560亿IPO融资；其次，随着美国加息预期攀升，十年期美债收益率快速突破1.7%，引发纳斯达克指数调整；最后，市场对宽松预期可能仍然不高，尤其是去年年底1年期lpr只下调5bp，5年期没有动。随着已经迈入22年，四季度经济数据即将出炉，单季度GDP增速可能跌破3%，而且压力会延续到明年一季度。同时，考虑到中央经济工作会议等高层文件将稳增长摆在近些年都没有的高度，宽信用的方向是确定的，考虑到碳减排货币政策工具已经推出、政府债券放量、按揭逐月恢复等因素，22年余额增速可能回升至10.7%。

历史上信用回升阶段市场均表现不错。经济下行虽然意味着A股整体盈利拐点三季度已经出现，但随着社融增速触底回升，市场有望从上半年的业绩驱动重回估值驱动，迎来扩散行情，类似18年末到19年一季度。21年风格分化的本因是“结构性紧信用”，随着22年信用企稳回升，风格有望回归均衡，近期价值股明显占优就是体现。

需要关注的核心风险是明年联储加息。联储已经将Taper规模扩大到每月300亿，明年三月就可以结束Taper，最新点阵图显示加息预期已经到了3次，近期美债收益率也明显上行。美国经济并不差，居民活期账户资产大幅增长，即便补贴褪去对消费的影响可能也不大，所以看到近期美国服务消费修复的同时实物消费仍然高位，叠加现在的供应链扰动没有明显好转，美国通胀可能维持高位，明年是否出现“超预期”加息，是22年的核心风险点。

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