东吴基金赵梅玲：关注自下而上阿尔法机会

新年伊始，受海外流动性收紧预期影响，市场风险偏好下降；经济受疫情反复影响，需求不振；A股市场波动加大，估值面临调整压力。我们预计今年A股市场流动性整体可能偏宽松的背景下，年初的市场调整后我们更关注的是自下而上的阿尔法机会。

经历了2021年盈利改善的大年，今年以来全市场整体盈利增速趋缓；盈利改善的行业可能集中在下游，以消费为代表的下游行业有望迎来复苏。

从成本角度，随着PPI下行，以汽车、家电为代表的耐用消费品全年的成本压力有望缓和；随着旺季涨价，以农产品加工、食品饮料为代表的大众消费品的成本压力可能向下游传导。

从需求的角度，尽管近期疫情反复，但随着新冠特效药的陆续研制成功，以及开春后可能的疫情缓解，经济和人民生活的冲击有望逐步减弱，消费经历去年8月份的低点后，正稳步的恢复中。从复苏的节奏看，必需消费品的复苏有望快于可选消费。

从复苏的节奏看，通过提价转嫁成本端压力，需求端受益餐饮复苏的必需消费品有望首先复苏；随着经济前景进一步明朗，可选消费也有望从低位迎来反弹。

从组合的角度，我们看好以下三类消费中的成长机会。首先，是以基础调味品和医药为代表的能够穿越周期的消费龙头的可持续增长机会；其次，差异化带来的消费升级的机会；还有新兴商业模式带来的快速增长的机会。

我们将一如既往努力寻找消费中可持续的商业模式，通过自下而上的细致研究，努力实现超越行业的阿尔法收益，力争为投资人创造长期可持续的回报。