2022上半年，如何穿越投资迷雾？

相信每一位投资人，都想弄清楚目前所处的经济周期位置，以此来判断下一步到底是应该追加投资，还是选择果断卖出。破解了经济周期的秘密，或许就能穿越投资迷雾，就能长期战胜市场，并找到获得高回报率的良机。

大家平时经常会听到四大周期理论，分别是：朱格拉周期（中周期）、康德拉季耶夫周期（康波理论）、基钦周期（小周期）、库兹涅茨周期（房地产周期），从不同角度来佐证所处的经济周期阶段：萧条、复苏、过热、滞涨？以此来决定眼下更适合配置哪类资产：股票、债券、房地产、黄金、大宗商品？或许还能进一步判断，股市中哪种风格会占优：价值or成长，大市值or中小市值？

也有些投资人比较推崇普林格周期，该理论认为，经济周期会周而复始地驱动股票、债券、商品的价格，过程始于信贷市场的底部、股票市场的低谷，最后才是商品市场的底部。

一个完整的普林格周期，会经历不同的6个阶段，分别是：

阶段1：经济失速，政府逆周期调节；

阶段2：经济复苏；

阶段3：经济从复苏走向过热；

阶段4：政府退出调节，经济出现最高点；

阶段5：经济滞涨；

阶段6：经济萧条。

那么，普林格周期对于股票投资有哪些指导意义呢？司令昨晚看到一份德邦证券的研究报告，对2005年以来A股市场的不同经济阶段做了全面的数据整理。我们可以清楚看出，历史上处于不同普林格周期阶段时，大小市值风格、价值与成长风格，到底哪个更占优？

从市值风格角度看，小市值风格在普林格周期阶段1、阶段2、阶段5表现更优，大市值风格在阶段3、阶段4具有明显超额收益，而处于阶段6时，两类市值风格表现较为均衡。同时，报告还认为普林格周期各阶段下的规模风格超额收益，主要是由估值驱动而导致的。

再从价值成长角度看，成长风格在普林格周期阶段1、2、3都有明显超额收益，尤其是经济复苏时的阶段2，背后原因是：市场对于宏观经济向好带动公司层面景气扩张具有良好预期，使得成长风格收益显著跑赢价值风格。价值风格在阶段4时具有较确定性的比较优势，主要是因为当宏观经济出现高点，往往代表着逆周期调节的退出，此时市场相对偏好价值风格所代表的企业盈利质量。当处于普林格周期阶段5、6时，市场处于盈利消化估值的过程，整体偏向均衡风格，但成长风格略微领先。

如果普林格周期理论依然适合目前股市，那就需要搞懂我们正处于经济周期哪个阶段呢？

从刚出炉的2021年12月份关键经济数据来看，人民币贷款增加1.13万亿，但同比仍减少1,234亿元，企业融资需求偏弱，信贷同比回落；社会融资规模增量为2.37万亿元，同比多6,508亿元，政府债券加速发行，拉升了社融增量；M2余额238.29万亿元，尽管增速同比降低1.1个百分点，但是同比增速大幅回升，财政支出发力。

由此看来，或许目前正处于阶段1向阶段2的过渡，而历史上此阶段的A股市场，中小市值/成长风格更占优。

咦？貌似2022开年以来，A股大市值/价值风格更占优嘛！截至2022年1月13日，中证100下跌-2.89%，中证1000下跌-4.56%；国证价值上涨1.32%，国证成长下跌-6.29%。

当然，普林格周期某个阶段并不是指短短的几天，少则需要三个月，多则一年半。而从2021全年走势来看，确实是中小市值/成长风格更占优。那么，后续风格是否会逆转，普林格周期理论是否仍然有效，很大程度上取决于经济数据变化情况。

司令就列举几只，过去一年表现不错且今年以来仍具有超额收益的中盘成长风格（均衡）基金，以供对普林格周期现阶段位置感兴趣的投资者参考。以下数据来源：Choice，截至日期：2022年1月13日。如有多类份额，均以A类为例。

国泰金鹰增长混合（020001）

产品成立于2002年5月8日，属于灵活配置型，现任基金经理徐治彪，从2020年7月24日起管理至今。2021年收益率19.33%，今年以来收益率1.70%。以2021Q3重仓股为例，前十大依次是：康德莱、应流股份、亿帆医药、老百姓、新泉股份、比音勒芬、星期六、森马服饰、振华科技、润丰股份，合计占比77.54%，行业配置较为均衡，看好的个股敢于重仓。

招商量化精选股票A（001917）

产品成立于2016年3月15日，现任基金经理王平，从产品成立起管理至今。2021年收益率28.50%，今年以来收益率0.68%。以2021Q3重仓股为例，前十大依次是：酒钢宏兴、南钢股份、盾安环境、华帝股份、环球印务、永东股份、彩虹股份、朗迪集团、新澳股份、新乡化纤，合计占比12.41%，行业配置较为均衡且个股分散，具有典型的量化基金特征。

景顺长城中小盘混合（260115）

产品成立于2011年3月22日，现任基金经理李孟海，从2018年1月31日起管理至今。2021年收益率12.98%，今年以来收益率-1.03%。以2021Q3重仓股为例，前十大依次是：科华控股、东财科技、宇信科技、鼎捷软件、三友化工、金科股份、辰安科技、淳中科技、福田汽车、新兴装备，合计占比56.55%，配置偏向计算机行业中盘成长股。

交银趋势混合A（519702）

产品成立于2010年12月22日，现任基金经理杨金金，从2020年5月6日起管理至今。2021年收益率81.45%，今年以来收益率-2.17%。以2021Q3重仓股为例，前十大依次是：台华新材、明泰铝业、国机精工、焦点科技、润丰股份、中兵红箭、佳士科技、鑫铂股份、晶科科技、五洲新春，合计占比26.25%，周期性行业特征明显，持股较为分散。

华夏智胜价值成长A（002871）

产品成立于2016年8月9日，现任基金经理孙蒙，从2020年3月17日起管理至今。2021年收益率28.43%，今年以来收益率-3.37%。以2021Q3重仓股为例，前十大依次是：酒鬼酒、德创环保、中国石油、晶丰明源、卫星石化、容百科技、中国石化、中文传媒、宝钢股份、开创国际，合计占比9.73%，持股集中度分散，具有主动量化特点。

不管哪种周期理论，都难在对于所处周期位置的准确判断，以及对经济数据变化的适时适应。所以，对于大多数投资者来说，想要获得长期超额收益，除了权益类资产的配置风格以外，拥有大类资产配置理念或许更为重要。

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