【工银招瑞一年持有混合】基金经理投资观点分享

固收方面：债券市场对于前期利好反应已经较为充分。考虑目前债券估值偏贵，建议久期维持中性偏低水平。绝对估值来看，即使考虑利率中枢有所下降，采用过去3/5年动态分位数观察，当前债券估值也处于较贵的状态。以短定长来看，如果政策利率与资金利率中枢不进一步降低，长债下行的空间或已相对有限。

转债市场震荡上行，主要受流动性宽松带动。转债市场延续震荡上行态势，表现明显强于权益市场。货币政策易松难紧、流动性趋于宽松的环境下，“固收+”市场或形成债券收益率下行—资金追求收益—加大转债配置力度的传导链条，推动转债市场上涨。转债估值整体偏高，蕴含一定的调整风险。不过低机会成本下，转债估值大幅调整的压力不大。短期债券收益率的波动或将加剧、但大幅上行的风险不大，意味着转债估值大幅调整的压力不大。

权益方面：权益部分均衡化配置，关注板块再平衡的可能性。从月度数据看，实体经济供需两弱，预计经济增长延续温和回落态势，不过经济下行压力加大也引发稳增长在宏观调控中的权重上升，政策对冲进入重要观察期。货币政策易松难紧，专项债发行开始提速，财政政策重视跨周期调节，政策端驱动经济预期企稳、有助于成长和价值板块的再平衡。

建议关注行业包括：

行业景气度保持较高的板块：新能源车、光伏、军工元器件、纺织服装、汽车、稀有金属、化工；

中报盈利增速明显提升的板块：有色金属、基础化工、钢铁、建材、证券。

部分上述行业的权益板块估值较高，需对盈利能力持续获得验证、与正股估值水平基本匹配的公司进行辨别，去伪存真。在此基础上，综合考量转债估值和正股估值，精选盈利向好的平衡型、估值偏低、正股波动性较高的个券，力争规避转债和正股估值过度透支未来盈利预期的标的。

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