今年“开门红”的期待变成了“开门绿”。虎年开年行情超出大家预期。新年第一周A股表现低迷，创业板跌近7%，科创50跌超6%，深成指跌超3%，上证指数跌1.66%。按照传统投资框架来看，如果流动性保持持续宽松，股价是不会出现下跌的。但是今年开年的行情似乎有些意料之外。开年为何下跌？是否是人们认为的深蹲是为了更好地起跳？难道高估值板块不再有价值了？投资者又该选择什么板块进行投资呢？
”
本期大咖面对面，让我们跟随浦银安盛基金宏观研究员高翔一起分析一下开年大盘走势，同时看看新年哪些板块更有新看点。
开年四连跌！
热门赛道要熄火了吗？
在高翔看来，今年开年下跌的行情背后原因主要有两点。
01
第一， 流动性因素。很多高估值标的在很大程度上受到美债收益率影响。即使我国国债收益率已经跌到2.8%，并且一直以货币宽松政策为主。但是今年开年，美联储加息突然从两次变成三次，超乎了许多人意料。全球流动性骤然收紧加快，对中国的影响也一部分反应在A股股价上。今年被过分定价的景气资产在年初时遭到了大幅度杀跌，这其中就有美债收益率的影响。
02
第二，因为A股崇尚行业比较。在高翔看来，能够杀死景气的可能就是景气。这句话如何理解？比如新能源这样的景气赛道，其基本面没有大变化，始终保持着景气状态，那么这个板块出现调整的主要原因是因为别的行业出现了一种更为景气的可能，资金就会从高估值热门板块向这些板块流动。这种情况下，低估值板块就有可能出现困境反转，投资者会切换投资方向，比较两个行业的性价比和安全边际。
举一个生活中的例子，假设某班有100人，要从中挑选出10个人瓜分奖赏，为此所有同学一共需要参加两次考试。新能源就像某个同学A，第一次考试考了90分，是全班第一名，在当年获得高估值。A第二次依然考了90分，但是其他同学进步很快，同学A掉下了前10名，那么它最终就有可能被其他同学挤掉。这就不是因为板块自身不景气了，而是别的板块有可能已经出现了景气的趋势。
从政策方面来看，12月份的中央经济工作会议提到了25个“稳”，前年的中央经济工作会议提到了13个“稳”，单纯从字面上来看，对“稳”字的提及就增加了一倍。从这其中可以看到整个中央对于今年的经济下行压力是非常重视的，所以稳增长的板块，比如建材、家电、银行、水泥、房地产这些链条上的公司都是低估值的，就存在困境反转的可能性，这是一个结构非常分化的过程。
历史在重演？
“春季行情”会回归么？
2020年底，以茅指数为代表的核心资产受到热捧，投资者普遍觉得当时它是比较有确定增长性的资产。当年核心资产确实经历了一轮上涨，但是到2021年的时候，核心资产出现了一轮回调。今年出现类似情况的是宁资产，但是高翔表示2021年核心资产的回调跟现在的宁资产回调并不完全相同。在此次回调中，需要考虑到流动性和行业景气度两方面的问题。
首先，目前美国国债利率走高，但是我国国债利率持续向下，也就是说国内的流动性笼罩在一个宽松的环境下。而2021年时美债收益率和我国国债收益率双走高，所以当时流动性状态比现在是要差的。
再看行业景气比较。我们可以看到，今年被杀估值的版块，下杀到当前的位置，其实已经不贵了。我们知道估值要和增速相匹配。举个例子来说，60倍的茅台对应的是10几倍的增速，这其中鸿沟就比较大。但是再看宁组合，目前很多公司是30倍的估值对应100倍的增长，即使估值下杀，增速还是大于估值的，所以从估值的性价比来说也比那时候好。
那么年初这次调整为什么这样来势汹汹？高翔认为这主要是因为岁末年初，公募及私募基金调仓的影响。
新年如何布局？
把握成长与估值匹配度
在分析具体板块前，我们先宏观的了解一下高翔眼中的A股市场。在高翔看来，A股永远是追寻着成长的，业绩、增速、成长是判定一个赛道能不能被大家持续投资的最重要的因素。
长期来看，股票市场与经济相关，而目前我国经济发展趋势相对比较乐观，所以未来股票市场一定是存在投资机会的。就2022年行情来看，高翔认为股市仍会呈现偏震荡的结构性行情。
在这种行情下，高翔认为最重要的还是要寻找结构性机会。高翔认为在做投资决策时大概会考虑三个因素，一是公司治理，二是公司所在赛道的景气度，三是公司估值。2020年经济衰退的年份，投资者把公司治理放在了非常重要的位置上；2021年，大家注重景气度的边际变化，所以投资者寻找到最高景气的新能源赛道。今年，大家又把估值放在最重要的位子。低估值加使人有想象空间的题材可能是今年的反转机遇，最明显的比如插上新能源翅膀的公用事业、插上元宇宙翅膀的传媒、插上数字货币的计算机、插上稳增长的基建链等等。但是对于景气赛道也不可完全放弃，景气赛道中还可以寻找到更高景气的赛道进行投资。
那么除了新能源以外，2022年还有哪些细分板块值得关注？对于这个问题，高翔认为总的来说是要坚持动态挑选，随时进行结构性调整。高位高估值景气赛道还是值得关注。而低位低估值股票则更应该关注其困境反转。高翔及其团队在2021年就已经配置了地产链和基建链，他们相信稳增长能托底经济。因此，对于地产链，像建材、家电等估值在合理范围的板块，今年都有可能出现反转；而基建类由于一直趴在低位，这类板块跌多了就可以抄底，涨多了就可以卖。
在目前的震荡市，把握住成长与估值的匹配度，动态调整持有仓位，是一个比较理性的投资方法。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。本资料归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，不代表未来业绩的预示或预测。基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。材料中的观点仅代表个人，不代表公司立场，不作为投资建议，且具有时效性，仅供参考。
本文作者可以追加内容哦 !
